當(dāng)前聚焦:中泰證券:給予華東醫(yī)藥買入評(píng)級(jí)
中泰證券(600918)股份有限公司祝嘉琦近期對(duì)華東醫(yī)藥(000963)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明確,醫(yī)美+創(chuàng)新藥+工業(yè)微生物三大強(qiáng)勁引擎驅(qū)動(dòng)》,本報(bào)告對(duì)華東醫(yī)藥給出買入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為44.39元。
(資料圖片)
華東醫(yī)藥
投資要點(diǎn)
事件:8月9日,公司發(fā)布2022年中報(bào)業(yè)績(jī)及2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案
1)2022上半年,公司主營(yíng)收入181.98億元,同比上升5.93%;歸母凈利潤(rùn)13.41億元,同比上升3.09%;扣非凈利潤(rùn)12.72億元,同比上升6.52%;其中2022年第二季度,公司單季度主營(yíng)收入92.65億元,同比上升11.86%;單季度歸母凈利潤(rùn)6.36億元,同比上升17.39%;單季度扣非凈利潤(rùn)5.73億元,同比上升15.08%;
2)公司發(fā)布2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案,本計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量500萬(wàn)股,授予價(jià)格25元,激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為117人,考核年度為2022-2024年,各年度解鎖條件為,以2021年凈利潤(rùn)為基數(shù),利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于7%、23%、50%;股權(quán)激勵(lì)彰顯公司增長(zhǎng)信心
3)2022年8月8日,中美華東與華仁科技等簽訂增資及轉(zhuǎn)讓股權(quán)協(xié)議書,中美華東將出資不超過(guò)3.96億元,獲得華仁科技60%股權(quán),成為其控股股東。
點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明確,醫(yī)美+創(chuàng)新藥+工業(yè)微生物三大強(qiáng)勁增長(zhǎng)引擎。分板塊看:
1、醫(yī)藥工業(yè)板塊企穩(wěn)回升:中美華東報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55億元,同比增長(zhǎng)1.4%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)10.6億元,同比下降4.3%(第一季度同比下降13.41%),扣非歸母凈利潤(rùn)10.64億元,同比下降3.7%,相較第一季度已實(shí)現(xiàn)大幅收窄。其中第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.1億元,同比增長(zhǎng)16.2%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.4億元,同比增長(zhǎng)16.5%,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.9億元,同比增長(zhǎng)12%,已扭轉(zhuǎn)下降趨勢(shì),業(yè)績(jī)逐漸進(jìn)入增長(zhǎng)通道。
2、工業(yè)微生物:板塊整體收入同比增長(zhǎng)31%,保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。公司已建立起全面的工業(yè)微生物體系,其中
1)美琪健康作為公司工業(yè)微生物領(lǐng)域大健康業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái),功能性健康產(chǎn)品綠色制造項(xiàng)目即將開工建設(shè);
2)全資收購(gòu)的安徽美華高科(原華昌高科)已于4月底正式試生產(chǎn),目前正在進(jìn)行核苷產(chǎn)品的承接生產(chǎn)和內(nèi)部原料藥轉(zhuǎn)移生產(chǎn)整合;
3)控股子公司琿達(dá)生物作為創(chuàng)新研發(fā)平臺(tái),聚焦在ADC毒素產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化。
4)2022年5月投資成立全資子公司琿益生物,琿益生物公司擁有較強(qiáng)的合成生物學(xué)技術(shù)水平
3、醫(yī)美板塊:國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán),保持快速發(fā)展:上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.97億元,同比增長(zhǎng)130.25%:
1)海外:在醫(yī)美消費(fèi)復(fù)蘇的背景下,全資子公司Sinclair的注射類業(yè)務(wù)在亞太市場(chǎng),EBD業(yè)務(wù)在美洲市場(chǎng)持續(xù)高速增長(zhǎng),報(bào)告期內(nèi)收入6325萬(wàn)英鎊(約5.31億元人民幣),同比增長(zhǎng)104.3%,實(shí)現(xiàn)EBITDA1184萬(wàn)英鎊,均創(chuàng)歷史最好水平。展望下半年,預(yù)計(jì)隨著全球市場(chǎng)的不斷開拓,Sinclair整體將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
2)國(guó)內(nèi):醫(yī)美全資子公司欣可麗美學(xué)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.71億元,盈利水平持續(xù)向好,目前簽約合作醫(yī)院數(shù)量已超500家,培訓(xùn)認(rèn)證醫(yī)生數(shù)量超過(guò)900人,并已完成5個(gè)國(guó)內(nèi)定點(diǎn)授證醫(yī)生注射培訓(xùn)基地布局
4、醫(yī)藥商業(yè):繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入122.11億元,同比增長(zhǎng)8.95%,累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.98億元,同比增長(zhǎng)16.52%。
毛利率及費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2022年H1毛利率32.72%,較2021H1年(32.54%)略有上升,銷售費(fèi)用30.33億元,同比增長(zhǎng)1.82%,銷售費(fèi)用率16.67%;管理費(fèi)用5.72億元,同比增加6.99%,管理費(fèi)用率3.14%;研發(fā)費(fèi)用5.67億元,同比增加29.49%,研發(fā)費(fèi)用率3.11%,較2021年H1(3.11%)略有提升。
加大研發(fā)投入,創(chuàng)新轉(zhuǎn)型多點(diǎn)開花。截至本報(bào)告發(fā)布,醫(yī)藥在研項(xiàng)目合計(jì)86個(gè),其中創(chuàng)新產(chǎn)品及生物類似藥項(xiàng)目43款;4款產(chǎn)品處于Ⅲ期臨床階段,4款產(chǎn)品處于Ⅱ期臨床階段。報(bào)告期內(nèi)公司醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)支出5.8億元,較2021年上半年同比增長(zhǎng)34.1%,其中費(fèi)用化支出5.4億元。1)創(chuàng)新藥領(lǐng)域在ADC加大布局,投資了荃信生物、諾靈生物,孵化琿達(dá)生物,控股了道爾生物,并與德國(guó)Heidelberg開展股權(quán)投資及產(chǎn)品合作。2)利拉魯肽注射液其糖尿病適應(yīng)癥上市許可申請(qǐng)于2021年9月獲NMPA受理,目前處于發(fā)補(bǔ)研究階段,預(yù)計(jì)有望于2022年底前獲批上市;肥胖或超重適應(yīng)癥的上市許可申請(qǐng)于2022年7月獲得受理。3)烏司奴單抗生物類似藥用于治療成年中重度斑塊狀銀屑病,其Ⅲ期臨床試驗(yàn)已于2022年2月提前完成全部受試者入組。
盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為391億元、435.2億元、488.5億元,同比分別增長(zhǎng)13%、11.3%、12.2%;根據(jù)中報(bào)調(diào)整公司銷售和研發(fā)費(fèi)用率,預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)分別為29.4億元、33.2億元、37.5億元(前值分別為34.2億、42.2億、47.6億元),同比分別增長(zhǎng)28%、13%、13%??紤]公司創(chuàng)新藥和醫(yī)美業(yè)務(wù)布局同步加速,市場(chǎng)基礎(chǔ)雄厚推廣能力強(qiáng)大,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:藥品研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)容量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);仿制藥大幅降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,東北證券劉宇騰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.12%,其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利26.94億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為28.82。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)14家,增持評(píng)級(jí)1家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為51.69。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),估值分析工具顯示,華東醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好,盈利能力一般,營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康,須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星,好價(jià)格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0~5星,最高5星)
關(guān)鍵詞: 華東醫(yī)藥
責(zé)任編輯:孫知兵
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