來源|時代商學(xué)院

作者|陳麗娜

(資料圖)

編輯|陳鑫鑫

新能源汽車的快速發(fā)展正在沖擊整個傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈，不少燃油車專用零部件企業(yè)生存空間快速減少。

即將上會的無錫錫南科技股份有限公司(以下簡稱“錫南科技”)主要產(chǎn)品為汽車渦輪增壓器精密壓氣機(jī)殼組件，用于燃油車及混合動力車型。

目前，錫南科技創(chuàng)業(yè)板IPO已完成三輪問詢函回復(fù)。值得注意的是，連續(xù)三輪審核問詢中，錫南科技的創(chuàng)業(yè)板定位都遭到了監(jiān)管層的質(zhì)疑。8月12日，錫南科技將接受上會考驗，其是否能順利登陸創(chuàng)業(yè)板成為懸念。

【概述】

2019至2021年(報告期內(nèi))，錫南科技占比近九成的核心產(chǎn)品營收原地踏步。而錫南科技的這一產(chǎn)品主要應(yīng)用于燃油車和混合動力汽車，隨著新能源純電汽車對燃油車的快速替代，該產(chǎn)品的市場空間或被壓縮，業(yè)績的可持續(xù)性存疑。雖然錫南科技嘗試開發(fā)新能源產(chǎn)品，但相關(guān)產(chǎn)品收入占比不足1%。

此外，錫南科技的創(chuàng)業(yè)板定位遭深交所連續(xù)三輪問詢。創(chuàng)業(yè)板定位于服務(wù)“成長型”創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而錫南科技業(yè)績增速緩慢，2021年凈利潤甚至同比下滑超31.64%，似乎不符合“成長型”的定位。另外，參照可比公司，錫南科技的發(fā)明專利僅2項，可比公司均值為32項，與可比公司差距大，其研發(fā)費(fèi)用率也較低，似乎不符合創(chuàng)業(yè)板的“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)”定位。

主營產(chǎn)品空間減少，新產(chǎn)品收入較低

錫南科技的主要產(chǎn)品為渦輪增壓器精密壓氣機(jī)殼組件，2019—2021年，該產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比例分別為94.16%、92.89%和86.75%。錫南科技產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較單一，且營收對該產(chǎn)品較為依賴。

2019-2021年，精密壓氣機(jī)殼組件的營收分別為6.46億元、6.32億元、6.59億元，近年來增長基本停滯，這或與汽車行業(yè)整體的銷售情況，以及下游客戶的需求有關(guān)。

招股書顯示，錫南科技的定位為汽車輕量化零部件供應(yīng)商，其下游客戶主要包括蓋瑞特、康明斯、石川島、博格華納、博馬科技、德國大陸等渦輪增壓器整機(jī)制造商。錫南科技通過對一級供應(yīng)商銷售從而為汽車整車廠提供汽車輕量化零部件支持，因此下游整車廠的產(chǎn)銷情況將對公司業(yè)績情況產(chǎn)生影響。

首先，從汽車整車行業(yè)的銷售情況來看，2018年至2021年國內(nèi)乘用車產(chǎn)量分別為2352.9萬臺、2136萬臺、1999.4萬臺、2140.8萬臺，2021年銷量與2019年基本持平，近三年乘用車的市場銷量停滯不前。錫南科技精密壓氣機(jī)殼組件的營收增長基本停滯或與此有關(guān)。

此外，從整車行業(yè)的細(xì)分車型來看，雖然整車銷售較為停滯，新能源汽車的銷量卻在快速提升。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年全年，國內(nèi)新能源汽車銷量為352.1萬輛，同比增長157.5%；其中，純電動汽車銷量為273.4萬輛，同比增長173.5%。

中國信通院的《2022年上半年新能源汽車行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)報告》顯示，我國新能源汽車6月市場滲透率為23.8%，上半年累計滲透率達(dá)21.6%，而2020年這一數(shù)據(jù)僅為5.8%，可見新能源汽車對燃油車的替代速度之快。

令人擔(dān)憂的是，雖然燃油車汽車以及新能源汽車中的大多數(shù)混合動力汽車有配備渦輪增壓器需求，但純電動驅(qū)動的新能源汽車無需配備內(nèi)燃機(jī)，亦無需配備渦輪增壓器，自然也就不需要錫南科技的增壓器精密壓氣機(jī)殼組件。

在市場汽車需求量沒有太大改變的情況下，純電動汽車逐漸蠶食燃油車的市場份額已成為市場共識。受新能源汽車替代影響，錫南科技未來市場空間很可能被壓縮，產(chǎn)品也面臨銷量下滑的風(fēng)險，盈利的可持續(xù)性存疑。

或是嗅到了核心產(chǎn)品市場萎縮的危機(jī)氣息，在招股書中，錫南科技稱正布局新能源汽車零部件。

錫南科技稱，公司基于鋁合金為原材料開發(fā)了AMT變速箱殼體、氫燃料電池關(guān)鍵零部件等其他汽車零部件產(chǎn)品。但從銷售規(guī)模來看，2020年、2021年，新能源汽車精密零部件的營收分別為27.53萬元、253.23萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例均不足1%，日后能否成功成為第二業(yè)務(wù)支柱尚且存疑。

專利僅2項，創(chuàng)業(yè)板定位遭質(zhì)疑

錫南科技新產(chǎn)品推廣速度慢，或也與其技術(shù)研發(fā)水平有關(guān)。在問詢函中，深交所對錫南科技的“創(chuàng)新能力”以及是否符合“創(chuàng)業(yè)板定位”提出質(zhì)疑。

深交所在問詢函中提出，發(fā)行人所屬證監(jiān)會行業(yè)“汽車制造業(yè)(C36)”，發(fā)行人是否符合創(chuàng)業(yè)板定位的披露內(nèi)容不夠充分。請發(fā)行人結(jié)合自身主營業(yè)務(wù)范圍、知識產(chǎn)權(quán)、核心競爭力及與同行業(yè)公司對比情況等，圍繞創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)及成長性等情況，充分披露發(fā)行人是否符合《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》第三條、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第十九條的規(guī)定。

《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》第三條的具體內(nèi)容為：發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，應(yīng)當(dāng)符合創(chuàng)業(yè)板定位。創(chuàng)業(yè)板深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)（300832）、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第十九條的具體內(nèi)容為，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)結(jié)合創(chuàng)業(yè)板定位，就是否符合相關(guān)行業(yè)范圍，依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有成長性等事項進(jìn)行審慎評估。

結(jié)合兩條規(guī)則來看，創(chuàng)業(yè)板對于企業(yè)的“成長型”屬性尤為看重，對于是否屬于“三創(chuàng)四新”(即：創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意，和新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式)更是有嚴(yán)格的要求。

而從業(yè)績來看，錫南科技的業(yè)績增速較慢，凈利潤甚至出現(xiàn)倒退，與成長型的定位似乎并不相符。

2019-2021年，錫南科技的營收分別為6.86億元、6.81億元、7.59億元，2020年同比下降了-0.83%，2021年同比增長了11.54%。從營收的變化來看，錫南科技并不穩(wěn)定，且在2020年出現(xiàn)小幅下滑。

而同期，錫南科技的凈利潤分別為1.3億元、1.1億元、0.8億元；2020年、2021年同比下滑了-10.65%、-31.64%，不僅出現(xiàn)了連續(xù)2年凈利潤下降的情況，且2021年下滑幅度還在加大，這明顯與“成長型”的定位相悖。

在第二輪的問詢中，深交所指出錫南科技在首輪問詢回復(fù)中關(guān)于“三創(chuàng)四新”的分析論證均缺少量化分析，針對性不足，重點(diǎn)不突出。要求錫南科技從相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)、核心技術(shù)、科技創(chuàng)新性或先進(jìn)性等方面進(jìn)行論證。

時代商學(xué)院研究錫南科技與其同行業(yè)可比公司發(fā)現(xiàn)，發(fā)明專利數(shù)量方面，錫南科技與可比公司有較大差距，其“三創(chuàng)四新”的屬性依舊不強(qiáng)。

根據(jù)招股書，截至2022年4月30日，錫南科技共擁有79項專利權(quán)，其中發(fā)明專利僅有2項。

而截至2021年底，錫南科技所列的可比公司蠡湖股份（300694）共有專利權(quán)175項，其中發(fā)明專利53項；貝斯特（300580）共有131項專利權(quán)，其中發(fā)明專利27項；科華控股（603161）合計擁有127項專利權(quán)，其中發(fā)明專利31項；截至2020年6月底，華培動力（603121）擁有111項專利權(quán)，其中發(fā)明專利18項。對比來看，可比公司發(fā)明專利數(shù)量的均值為32項，錫南科技的2項發(fā)明專利顯得過于單薄。

發(fā)明專利是一個公司核心技術(shù)實力的體現(xiàn)，若無核心技術(shù)支撐，錫南科技或更多被定義為汽車零部件“制造”而非“創(chuàng)造”，相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)、核心技術(shù)、科技創(chuàng)新性或先進(jìn)性等方面或都距離創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的定位較遠(yuǎn)。

除了在發(fā)明專利上落后，在研發(fā)費(fèi)用率上錫南科技亦不及同行業(yè)可比公司均值。在招股書中，錫南科技將蠡湖股份(300694.SZ)、貝斯特(300580.SZ)、科華控股(603161.SH)、華培動力(603121.SH)列為同行業(yè)可比公司。

2019-2021年內(nèi)，錫南科技的研發(fā)費(fèi)用分別為2279.17萬元、2825.48萬元和3025.67萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.32%、4.15%和3.98%，研發(fā)費(fèi)用率并不高。

與可比公司相比，錫南科技的研發(fā)費(fèi)用率在各期都落后于行業(yè)均值。如上圖所示，報告期行業(yè)均值分別為4.66%、4.55%、4.44%，而錫南科技的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.32%、4.15%、3.98%。

參考資料：

1、《無錫錫南科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》.證監(jiān)會

2、《關(guān)于無錫錫南科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的審核問詢函》.證監(jiān)會

3、《《關(guān)于無錫錫南科技股份有限公司申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核中心意見落實函》》.證監(jiān)會

4、《2022年上半年新能源汽車行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)報告》.中國信通院

5、《中國汽車工業(yè)協(xié)會：預(yù)計2022年中國新能源汽車銷量同比增長42%》.汽車之家

關(guān)鍵詞： 發(fā)明專利