Dell'Oro最新數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度全球電信設(shè)備市場(chǎng)同比增長(zhǎng)4%-5%。Top7供應(yīng)商占據(jù)約80%市場(chǎng)份額，中興通訊2022年一季度市場(chǎng)份額達(dá)到接近12%，較2018年上升了約4個(gè)百分點(diǎn)。

近日中興通訊與泰國(guó)第一大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商AIS在泰國(guó)曼谷簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，支持AIS升級(jí)5G等重要技術(shù)。此前AIS計(jì)劃將資本開(kāi)支從2021年的250億泰銖提升到2022年的300-350億泰銖(約合57.72-67.34億人民幣)。

全球電信設(shè)備市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，中興通訊全球市場(chǎng)份額持續(xù)提升，核心競(jìng)爭(zhēng)力突出，運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)。

全球電信設(shè)備市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，區(qū)域市場(chǎng)上看，北美地區(qū)同比增長(zhǎng)13%，歐洲、中東及非洲(EMEA)地區(qū)中等個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，抵消了亞太地區(qū)疲軟的發(fā)展趨勢(shì)。22Q1整體電信設(shè)備市場(chǎng)同比增長(zhǎng)4%-5%，主要源于有線相關(guān)設(shè)備的強(qiáng)勁需求和無(wú)線設(shè)備市場(chǎng)方面的溫和增長(zhǎng)。中興通訊深度參與全球4G/5G網(wǎng)絡(luò)以及寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在全球電信設(shè)備市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，在連續(xù)三年的份額穩(wěn)步增長(zhǎng)后，22Q1中興全球份額達(dá)到接近12%，較2018年上升了約4個(gè)百分點(diǎn)，海外重要運(yùn)營(yíng)商5G網(wǎng)絡(luò)升級(jí)合作逐步落地，反映出公司不斷增強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)穩(wěn)定成長(zhǎng)，奠定整體業(yè)務(wù)長(zhǎng)期成長(zhǎng)基礎(chǔ)。

運(yùn)營(yíng)商第一成長(zhǎng)曲線之外，消費(fèi)者和政企業(yè)務(wù)看點(diǎn)眾多，成長(zhǎng)邏輯不斷兌現(xiàn)，第二成長(zhǎng)曲線拉動(dòng)公司收入加速成長(zhǎng)。

1)消費(fèi)者業(yè)務(wù)持續(xù)放量，22Q1海外消費(fèi)者營(yíng)收同比增長(zhǎng)近30%，近期公司在移動(dòng)10GPON招標(biāo)份額第一,家庭智能終端等產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力突出;2)發(fā)力服務(wù)器及存儲(chǔ)、汽車電子、數(shù)字能源等業(yè)務(wù)在內(nèi)的“第二曲線”布局，近期公司在電信22-23年服務(wù)器集采數(shù)個(gè)標(biāo)包份額均位列前二、聯(lián)通22年云服務(wù)器集采32億大標(biāo)份額第一、移動(dòng)21-22年高端路由器交換機(jī)多個(gè)標(biāo)包份額前二，政企和消費(fèi)者業(yè)務(wù)成長(zhǎng)邏輯不斷兌現(xiàn)。汽車電子立足GoldenOS操作系統(tǒng)、車規(guī)級(jí)芯片、計(jì)算平臺(tái)等底層核心能力，有望逐步建設(shè)汽車生態(tài)，期待未來(lái)汽車電子項(xiàng)目持續(xù)落地。

盈利能力持續(xù)改善不斷印證，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)。

22Q1公司整體毛利率37.78%，同比提升2.34個(gè)百分點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律上看，公司5G設(shè)備等毛利率有望持續(xù)提升。政企、消費(fèi)者業(yè)務(wù)收入規(guī)模快速增長(zhǎng)，成本也有望進(jìn)一步攤薄。收入和毛利絕對(duì)額的增長(zhǎng)之下，費(fèi)用偏剛性，規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)，22Q1扣非凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性不斷印證，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

2022年是公司戰(zhàn)略超越期的開(kāi)啟之年，公司1)運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力突出，全球份額有望持續(xù)提升;2)政企業(yè)務(wù)加大IT、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車電子等拓展，打造第二增長(zhǎng)曲線;3)消費(fèi)者業(yè)務(wù)品牌、渠道和產(chǎn)品建設(shè)成效顯著。收入和毛利絕對(duì)額的增長(zhǎng)之下，費(fèi)用偏剛性，規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤(rùn)90、110、128億元，對(duì)應(yīng)22年13倍、23年11倍市盈率，重申“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支低于預(yù)期，全球疫情影響超預(yù)期，新業(yè)務(wù)進(jìn)展慢于預(yù)期，國(guó)際政治因素風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 中興通訊 一季度全球電信設(shè)備市場(chǎng)份額 運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù) 海外消費(fèi)者營(yíng)收