衛(wèi)星化學(xué)（002648）2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入285.57億元，同比增長165.09%;歸母凈利潤60.07億元，同比增長261.62%;基本每股收益3.50元;擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元(含稅)并轉(zhuǎn)增4股。

公司持續(xù)深化優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目布局

公司功能化學(xué)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收193.85億元，同比增長281.67%;高分子新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收27.19億元，同比增長218.39%;新能源材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.33億元，同比增長0.97%。從具體產(chǎn)品來看，2021年丙烯酸、丙烯酸丁酯價(jià)差(市場價(jià)，含稅)分別同比增加77.3%、107.1%，處在行業(yè)高景氣區(qū)間，帶來C3業(yè)務(wù)盈利大幅提升。乙烷裂解一階段項(xiàng)目于2021年5月投產(chǎn)，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。

公司加快建設(shè)連云港石化二階段項(xiàng)目，包括40萬噸/年高密度聚乙烯、73萬噸/年環(huán)氧乙烷、60萬噸/年苯乙烯，目前主要設(shè)備安裝完成，預(yù)計(jì)2022年中期試生產(chǎn);深化布局18萬噸/年丙烯酸和30萬噸/年丙烯酸酯項(xiàng)目，以及新建80萬噸/年P(guān)DH、80萬噸/年丁辛醇、12萬噸/年新戊二醇及配套裝置，預(yù)計(jì)2023年底建成。同時(shí)，作為乙烷項(xiàng)目配套的綠色新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目一期，包括10萬噸/年乙醇胺、40萬噸/年聚苯乙烯、15萬噸/年電池級碳酸酯等裝置已開工建設(shè)，計(jì)劃分別于2022年三季度與四季度陸續(xù)建成試生產(chǎn)。隨著優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目逐步釋放，不斷賦能公司成長。

打造綠色低碳生產(chǎn)示范基地

公司將充分利用輕質(zhì)化原料生產(chǎn)過程中副產(chǎn)的氫氣資源，一是規(guī)劃園區(qū)內(nèi)氫能利用示范項(xiàng)目，包括用于員工通勤的氫能源班車、氫能儲(chǔ)能等項(xiàng)目;二是打造園區(qū)循環(huán)經(jīng)濟(jì)和可再生能源利用，為園區(qū)內(nèi)企業(yè)提供氫氣供給，降低園區(qū)內(nèi)制氫帶來的二氧化碳排放;三是謀劃以氫為原料的化學(xué)品發(fā)展，如電子級雙氧水、利用環(huán)氧乙烷生產(chǎn)中的氮?dú)夥磻?yīng)為丙烯腈提供合成氨、利用環(huán)氧乙烷生產(chǎn)中的二氧化碳制甲醇為DMC提供原料等，形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，打造綠色低碳生產(chǎn)示范基地。

公司經(jīng)初步核算，2022年1-2月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入51億元左右，同比增長147%左右;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10億元左右，同比增長138%左右。我們認(rèn)為，業(yè)績同比大幅增長的主要原因在于，一方面是乙烷一階段項(xiàng)目帶來的業(yè)績增量，另一方面是丙烯酸及酯價(jià)差同比擴(kuò)大所致。

預(yù)計(jì)2022-2024年公司營收分別為395、494、512億元;歸母凈利潤分別為79.7、100.7、111.1億元，同比變化32.7%、26.3%、10.4%;EPS分別為4.64、5.85、6.46元，對應(yīng)PE分別為9.2、7.3、6.6倍，維持“推薦”評級。

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