12月18日，新產(chǎn)業(yè)（300832）最新的SGI指數(shù)評(píng)分解讀出爐，公司獲得了90分，與第二季度SGI評(píng)分持平。從整體來(lái)看，除今年一季度評(píng)分85分較低外，新產(chǎn)業(yè)各個(gè)季度評(píng)分均勻，波動(dòng)幅度不大。

大股東減持股價(jià)下跌主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑

12月16日，新產(chǎn)業(yè)被深股通減持18.81萬(wàn)股，最新持股量為817.2萬(wàn)股，占公司A股總股本的1.04%，如下圖所示，截止目前，新產(chǎn)業(yè)股價(jià)連續(xù)四天出現(xiàn)大幅下跌。

除此之外，12月2日，新產(chǎn)業(yè)公告稱(chēng)，公司持股5%以上的股東紅杉聚業(yè)的一致行動(dòng)人紅杉銘德、公司高級(jí)管理人員丁晨柳、劉海燕、李婷華擬合計(jì)減持不超564.01萬(wàn)股公司股份，擬減持股份占公司總股本的比例為0.717%。

受此消息影響，如上圖所示，新產(chǎn)業(yè)股價(jià)連續(xù)兩日出現(xiàn)暴跌，2號(hào)、3號(hào)分別下滑4.84%和4.86%，股價(jià)也從最高值48.89元/股跌至43.48元/股。大舉減持套現(xiàn)的背后，可能與股價(jià)漲至高位有關(guān)，也可能是股東對(duì)公司發(fā)展前景并不看好。

據(jù)了解，新產(chǎn)業(yè)總部位于深圳，前身為成立于1995年的深圳市新產(chǎn)業(yè)生物醫(yī)學(xué)工程有限公司。目前，新產(chǎn)業(yè)主要從事體外診斷商品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為免疫診斷，布局生化診斷。

2016-2020年新產(chǎn)業(yè)對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別是4.51億、5.38億、6.93億、7.72億、9.39億，增長(zhǎng)速度明顯，但是，根據(jù)今年三季報(bào)披露，2021年1-9月，新產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.93億元，較上年同期增長(zhǎng)20.60%；歸母凈利潤(rùn)6.65億元，較上年同期下降4.67%。單季度來(lái)看，第三季度公司營(yíng)收6.68億元，同比增長(zhǎng)11.31%；歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比增長(zhǎng)6.09%。值得一提的是，該公司營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，凈利潤(rùn)不升反降，出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象。

新產(chǎn)業(yè)給出解釋稱(chēng)，2021年前三季度，因2020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃需分?jǐn)偟墓煞葜Ц顿M(fèi)用為1.69億元，扣除股份支付和匯兌損益影響后，公司2021年前三季度稅后經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.18%。

增收不增利現(xiàn)象的出現(xiàn)還有一個(gè)重大原因，今年的半年報(bào)和三季報(bào)都對(duì)此作出了闡述。

半年報(bào)指出，為加大儀器產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓力度，公司在國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)均采用了更為積極的銷(xiāo)售政策，整體下調(diào)了儀器的銷(xiāo)售價(jià)格，大幅降低了儀器及配套軟件的毛利率；雖然報(bào)告期內(nèi)試劑產(chǎn)品的毛利率保持穩(wěn)定，但主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率仍同比下降了8.82%。

三季報(bào)表示，2021年第三季度國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受多地散發(fā)新冠疫情影響增速放緩；同時(shí)受?chē)?guó)內(nèi)外儀器銷(xiāo)售政策調(diào)整帶來(lái)的儀器及配套軟件的毛利率降低影響，前三季度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降7.93%；此外，受2020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃股份支付費(fèi)用的影響，公司凈利率同比下降。

如下圖所示，新產(chǎn)業(yè)的毛利率接連下滑，從去年9月份的78.06%下滑至70.25%；凈利率整體也在走低，由44.47%下滑至35.15%。

從收入構(gòu)成來(lái)看，新產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源是試劑，其次是儀器及配套軟件。2021半年報(bào)顯示，新產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.25億元，其中試劑類(lèi)營(yíng)收9.09億元，毛利率89.91%，同比減少2.08%；儀器類(lèi)營(yíng)收3.12億元，毛利率15.83%，同比減少26.37%。儀器銷(xiāo)售政策方面的變化，無(wú)疑引發(fā)了新產(chǎn)業(yè)整體毛利率下滑。

不過(guò)，新產(chǎn)業(yè)的盈利模式本來(lái)就是“以儀器銷(xiāo)售帶動(dòng)試劑銷(xiāo)售，以試劑銷(xiāo)售促進(jìn)儀器銷(xiāo)售”來(lái)獲取利潤(rùn)。

2021年前三季度，該公司完成了全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光儀器銷(xiāo)售/裝機(jī)3527臺(tái)，其中MAGLUMI X8實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售/裝機(jī)436臺(tái)。截至報(bào)告期末，公司產(chǎn)品服務(wù)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)終端客戶數(shù)量超7400家，其中三甲醫(yī)院客戶數(shù)量達(dá)796家，公司產(chǎn)品的三甲醫(yī)院覆蓋率提升為50.38%。

半年報(bào)也顯示，通過(guò)高速化學(xué)發(fā)光分析儀MAGLUMI X8的持續(xù)推廣，有效拓展了國(guó)內(nèi)大型醫(yī)療終端客戶數(shù)量，帶動(dòng)了常規(guī)試劑銷(xiāo)量的大幅提升，國(guó)內(nèi)試劑銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)81.06%。

同時(shí)，海外市場(chǎng)拓展受益于前期持續(xù)的品牌和渠道建設(shè)，產(chǎn)品在多個(gè)重要市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了大型醫(yī)療終端的銷(xiāo)售突破，有效推動(dòng)了各區(qū)域試劑銷(xiāo)售的持續(xù)增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)公司海外試劑收入(不含新冠發(fā)光試劑)同比實(shí)現(xiàn)123.73%的增長(zhǎng)。

研發(fā)投入占比較低進(jìn)口替代空間大

12月16日，據(jù)新產(chǎn)業(yè)公告透露，公司收到1項(xiàng)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、2項(xiàng)美國(guó)專(zhuān)利商標(biāo)局、1項(xiàng)日本特許廳頒發(fā)的《發(fā)明專(zhuān)利證書(shū)》。

12月3日，新產(chǎn)業(yè)收到廣東省藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的4項(xiàng)《醫(yī)療器械注冊(cè)證》，產(chǎn)品名稱(chēng)分別為“葉酸測(cè)定試劑盒(化學(xué)發(fā)光免疫分析法)”、“泌乳素測(cè)定試劑盒(化學(xué)發(fā)光免疫分析法)”、“妊娠相關(guān)血漿蛋白A測(cè)定試劑盒(化學(xué)發(fā)光免疫分析法)”、“雌二醇測(cè)定試劑盒(化學(xué)發(fā)光免疫分析法)”，注冊(cè)分類(lèi)均為Ⅱ類(lèi)。

截至目前，新產(chǎn)業(yè)已先后取得了144項(xiàng)化學(xué)發(fā)光試劑《醫(yī)療器械注冊(cè)證》(共188個(gè)注冊(cè)證)。以上試劑新產(chǎn)品醫(yī)療器械注冊(cè)證的取得，豐富了新產(chǎn)業(yè)化學(xué)發(fā)光檢測(cè)產(chǎn)品中“貧血”、“性腺”和“產(chǎn)前篩查”項(xiàng)目類(lèi)別，將對(duì)公司發(fā)展具有正面影響，但是新產(chǎn)業(yè)也指出，對(duì)近期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生重大影響，讓投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

從研發(fā)投入方面來(lái)看，2021年1-9月，新產(chǎn)業(yè)研發(fā)費(fèi)用為1.42億元，占營(yíng)收比重為7.55%，同比去年同期的7.24%有所提升，但新產(chǎn)業(yè)整體波動(dòng)幅度較小，研發(fā)投入占比低，研發(fā)資金如若不足，無(wú)異于竭澤而漁，必然會(huì)對(duì)技術(shù)迭代升級(jí)和持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生重大影響，新產(chǎn)業(yè)想要長(zhǎng)期立足和發(fā)展，研發(fā)費(fèi)用還需進(jìn)一步提高。

目前，我國(guó)體外診斷由免疫診斷、生化診斷、血液學(xué)及體液、即時(shí)檢驗(yàn)、分子診斷等細(xì)分領(lǐng)域構(gòu)成。其中免疫診斷市場(chǎng)規(guī)模最大，約占據(jù)國(guó)內(nèi)體外診斷市場(chǎng)31%的份額，化學(xué)發(fā)光免疫檢測(cè)是免疫診斷的主流技術(shù)。根據(jù)Frost&Sullivan報(bào)告，2018年我國(guó)免疫診斷市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到221億元，預(yù)計(jì)未來(lái)五年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.3%。

中信建設(shè)研報(bào)指出，化學(xué)發(fā)光逐步取代酶聯(lián)免疫，行業(yè)增速近兩年預(yù)計(jì)超過(guò)20%，2020年受疫情影響有所下降，市場(chǎng)規(guī)模2019年預(yù)計(jì)為291億元?；瘜W(xué)發(fā)光目前已形成“4+5”競(jìng)爭(zhēng)格局，進(jìn)口品牌為主，羅氏、雅培、貝克曼、西門(mén)子四家合計(jì)占比超過(guò)80%，國(guó)產(chǎn)五大家新產(chǎn)業(yè)、安圖、邁瑞、邁克、亞輝龍2019年合計(jì)占比預(yù)計(jì)16%，目前市占率20%，國(guó)產(chǎn)化學(xué)發(fā)光競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸穩(wěn)增，有極大的進(jìn)口替代空間。