東方電子（000682）電力、電網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品、業(yè)務(wù)全面對(duì)標(biāo)國(guó)電南瑞（600406）。業(yè)務(wù)覆蓋面廣而全，包括發(fā)電端、輸變電端、用電端等各個(gè)環(huán)節(jié)，且部分產(chǎn)品線在國(guó)內(nèi)名列前茅，公司在電力全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品和服務(wù)能力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。我們認(rèn)為公司未來(lái)的成長(zhǎng)能力被市場(chǎng)低估，十四五期間隨著國(guó)家能源投入的邊際增加，公司有望加速成長(zhǎng)，充分享受行業(yè)成長(zhǎng)的β。

市場(chǎng)份額提升概率大

國(guó)網(wǎng)份額提升概率大，南網(wǎng)份額與南瑞并駕齊驅(qū)。調(diào)度、電表、配網(wǎng)有望成為拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)的三級(jí)引擎。1)目前公司在國(guó)網(wǎng)核心調(diào)度業(yè)務(wù)份額第二，僅次于南瑞，南網(wǎng)核心調(diào)度業(yè)務(wù)與南瑞并駕齊驅(qū)，足以證明公司電網(wǎng)核心技術(shù)在業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。隨著國(guó)網(wǎng)市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，我們認(rèn)為公司有望提升在國(guó)網(wǎng)的份額。2)智能電表公司業(yè)內(nèi)名列前茅，已成為公司名片，十四五有望迎來(lái)更新周期。3)依托于公司在調(diào)度的核心核心競(jìng)爭(zhēng)力，2022年智能配網(wǎng)有望成為拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)的最重要業(yè)務(wù)。

彈性與催化劑：儲(chǔ)能

公司現(xiàn)已積極布局新能源，儲(chǔ)能等新業(yè)務(wù)，現(xiàn)已在電池儲(chǔ)能的儲(chǔ)能變流器PCS和能量管理系統(tǒng)EMS核心技術(shù)方面加大研發(fā)投入，目前EMS在工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目?jī)?chǔ)能領(lǐng)域中已應(yīng)用，面對(duì)儲(chǔ)能巨大增量市場(chǎng)，有望給公司帶來(lái)業(yè)績(jī)的增量彈性。

投資建議

公司業(yè)務(wù)完全可對(duì)標(biāo)國(guó)電南瑞，業(yè)務(wù)軟件占比持續(xù)提升。收入過(guò)去5年收入復(fù)合增速12%，十四五隨著國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)加大加快投資，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)有望邁上新臺(tái)階。我們預(yù)計(jì)2021-2023年公司的營(yíng)業(yè)收入為43.3/53.4/66.1億元，歸母凈利潤(rùn)為3.4/4.5/6.3億元，每股收益(EPS)為0.26/0.34/0.47元，對(duì)應(yīng)2021年12月10日收盤價(jià)8.01元，PE分別為31/24/17倍，強(qiáng)烈推薦，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D壓;2)國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)投資不及預(yù)期;3)經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);4)管理風(fēng)險(xiǎn)。