概述：2022年上半年銅價(jià)高位震蕩，年中大幅下跌，三季度開(kāi)始反彈的趨勢(shì)。金九銀十已經(jīng)過(guò)半，價(jià)格反彈能持續(xù)多久，未來(lái)市場(chǎng)還有哪些亮點(diǎn)？本文將從礦供應(yīng)方面，精煉銅供應(yīng)和需求方面以及宏觀政策方面進(jìn)行詳細(xì)解讀。

一、供應(yīng)：全球銅供應(yīng)充足

【資料圖】

國(guó)際銅業(yè)研究組織ICSG數(shù)據(jù)顯示，2022年1-7月全球銅礦產(chǎn)量達(dá)到1248.8萬(wàn)噸銅金屬，同比增長(zhǎng)3.1%；而全球1-7月原生電解銅產(chǎn)量為1245.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.8%，得出1-7月全球銅精礦供應(yīng)過(guò)剩3.5萬(wàn)噸。銅精礦充足的供應(yīng)導(dǎo)致TC不斷走高，從年初的62美元/干噸漲到82美元/干噸。

2022年9月27日，CSPT召開(kāi)線上會(huì)議，敲定2022年第四季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價(jià)為93美元/干噸，2022年第三季度CSPT現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價(jià)為80美元/干噸。四季度的TC指導(dǎo)價(jià)為2017年第四季度以來(lái)最高值。

圖1：全球銅精礦產(chǎn)量（單位：千金屬噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：ICSG

圖2：全球銅精礦平衡（單位：千金屬噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：ICSG

圖3：中國(guó)銅精礦價(jià)格指數(shù)和加工費(fèi)（單位：美元/干噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

反觀中國(guó)市場(chǎng)，我國(guó)一直是銅冶煉大國(guó)，然而銅礦資源的開(kāi)發(fā)仍遠(yuǎn)不足以滿足冶煉的需求。根據(jù)有色協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年1-8月中國(guó)銅精礦產(chǎn)量為123.2萬(wàn)噸金屬，同比增長(zhǎng)6.8%，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)同期的電解銅產(chǎn)量為700.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.4%。這巨大的差量必須靠進(jìn)口銅精礦來(lái)滿足。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1-8月中國(guó)進(jìn)口銅精礦達(dá)到1664.9萬(wàn)干噸，同比增長(zhǎng)9%。

圖4：中國(guó)銅精礦產(chǎn)量（單位：千金屬噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：有色協(xié)會(huì)

圖5：中國(guó)電解銅產(chǎn)量（單位：千噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖6：中國(guó)銅精礦進(jìn)口量（單位：千噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署

未來(lái)中國(guó)的銅礦資源能否增加來(lái)滿足冶煉的需要呢？根據(jù)Mysteel測(cè)算，2022年-2025年中國(guó)銅精礦產(chǎn)量新增預(yù)計(jì)在21.6萬(wàn)噸，而冶煉端新增精煉銅產(chǎn)能卻高達(dá)150萬(wàn)噸，且這些新增冶煉項(xiàng)目基本都使用銅精礦為原料。因此，中國(guó)大量進(jìn)口銅精礦的現(xiàn)狀短時(shí)間內(nèi)會(huì)持續(xù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)

2022年全球精煉銅市場(chǎng)處于短缺狀態(tài)，ICSG數(shù)據(jù)顯示1-7月精煉銅短缺12.4萬(wàn)噸，全球銅庫(kù)存（中國(guó)+LME+COMEX）庫(kù)存從2月峰值的60萬(wàn)噸水平下跌至8月底33萬(wàn)噸左右。

圖7：全球精煉銅平衡（單位：千噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：ICSG

圖8：全球精煉銅庫(kù)存（單位：千噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)、LME、COMEX

中國(guó)市場(chǎng)2022年精煉銅處于小幅過(guò)剩狀態(tài)，1-8月精煉銅平衡過(guò)剩約7.9萬(wàn)噸，特別是5-7月，受疫情影響，國(guó)內(nèi)的銅消費(fèi)一直低迷。庫(kù)存方面，雖然保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)下跌且社會(huì)庫(kù)存維持低位，但冶煉廠庫(kù)存在5月大幅上升。

圖9：中國(guó)精煉銅平衡（單位：千噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖10：中國(guó)精煉銅社會(huì)+保稅庫(kù)存（單位：千噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖11：中國(guó)電解銅場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存（單位：千噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

二、需求：房地產(chǎn)弱勢(shì)，汽車(chē)新能源發(fā)力

2022年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的確受疫情影響非常大，導(dǎo)致今年銅的消費(fèi)增速到8月底同比增長(zhǎng)僅為3%。首當(dāng)其沖的就是房地產(chǎn)板塊的低迷，1-8月房地產(chǎn)投資完成額為9萬(wàn)億，同比下跌7.4%；房地產(chǎn)新開(kāi)工面積為8.5億平方米，下跌37.2%；房地產(chǎn)竣工面積為3.68億平方米，同比下跌21%。由于銅在房地產(chǎn)的消費(fèi)主要是在后期鋪設(shè)電路以及裝修過(guò)程，因此即使國(guó)家出臺(tái)支持房地產(chǎn)的相關(guān)政策，落實(shí)到銅消費(fèi)仍需要2-3年時(shí)間。另外在疫情政策不變化的情況下，今年劇烈收縮的房地產(chǎn)新開(kāi)工面積會(huì)導(dǎo)致未來(lái)1-2年的完工情況受到影響。

圖12：中國(guó)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積（單位：百萬(wàn)平方米）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

圖13：中國(guó)房地產(chǎn)竣工面積（單位：百萬(wàn)平方米）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

受房地產(chǎn)影響的另一個(gè)板塊就是家電。傳統(tǒng)家電板塊中，2022年產(chǎn)量有提升的只有彩電和空調(diào)，1-8月分別增長(zhǎng)5.1%和3.3%。9月，商務(wù)部表示要進(jìn)一步促進(jìn)汽車(chē)、家電、家居等重點(diǎn)領(lǐng)域消費(fèi)，特別提到要完善城鄉(xiāng)商貿(mào)流通體系，大力推動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)。因此預(yù)計(jì)家電消費(fèi)會(huì)在政策的支持下提高替換率和擴(kuò)大家電下鄉(xiāng)。

圖14：中國(guó)空調(diào)產(chǎn)量（單位：百萬(wàn)臺(tái)）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

今年的銅消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)源于哪些板塊呢？基建和汽車(chē)領(lǐng)域支撐著銅需求并且貢獻(xiàn)了某些小板塊的高速增長(zhǎng)。先看基建方面，1-8月電網(wǎng)投資完成額達(dá)到2667億元，同比增長(zhǎng)10.7%；220千伏及以上變電設(shè)備新增裝機(jī)容量1605兆伏安，同比增長(zhǎng)2.9%。由于電網(wǎng)開(kāi)啟新一輪特高壓建設(shè)高峰，特高壓建設(shè)雖然更利好鋁的需求，但后續(xù)變電設(shè)備的新增會(huì)加快銅的消費(fèi)。

圖15：中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)投資完成額（單位：十億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局

圖16：中國(guó)220千伏及以上變電設(shè)備新增裝機(jī)容量（單位：兆伏安）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局

近幾年來(lái)，全世界都在制定和推行碳達(dá)峰和碳中和項(xiàng)目，中國(guó)也在為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)努力。使用更清潔的能源，比如風(fēng)力發(fā)電，水力發(fā)電和太陽(yáng)能光伏發(fā)電。根據(jù)能源局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，火力發(fā)電這樣的傳統(tǒng)能源在電力新增裝機(jī)容量的比例越來(lái)越小。今年上半年，來(lái)自水電、核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能等非化石能源的發(fā)電量已經(jīng)占到全部發(fā)電量比重的25.2%。

圖17：中國(guó)能源新增裝機(jī)容量比例（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局

2022年能源方面發(fā)展最快的當(dāng)屬太陽(yáng)能光伏發(fā)電。1-8月太陽(yáng)能新增裝機(jī)容量44.47吉瓦，同比增長(zhǎng)101%。光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，主因有三，一是因?yàn)橄嚓P(guān)部門(mén)頒布了一系列補(bǔ)貼扶持政策，如三部委支持“光伏+儲(chǔ)能”自備電廠建設(shè)，開(kāi)展綠色電力交易試點(diǎn)等等。二是因?yàn)閭鹘y(tǒng)化石能源的不可再生性和人類(lèi)生產(chǎn)生活對(duì)能源的巨大需求，或?qū)?dǎo)致傳統(tǒng)能源的緊缺；而無(wú)污染、可持續(xù)、總量大、分布廣的太陽(yáng)能光伏發(fā)電對(duì)能源短缺和改善生存環(huán)境具有極其重要的作用。三是因?yàn)檠b備制造水平提高。6月底，國(guó)內(nèi)首個(gè)鈣鈦礦光伏組件標(biāo)準(zhǔn)通過(guò)專家組審查，是一種顛覆性新型光伏發(fā)電技術(shù)，具有效率高、成本低、應(yīng)用廣的特點(diǎn)。

因此，預(yù)計(jì)2022年全年光伏新增裝機(jī)有望達(dá)到85-100吉瓦，同比增長(zhǎng)55%-82%左右。據(jù)了解，光伏系統(tǒng)中每吉瓦需耗銅5000-5500噸，因此2022年預(yù)計(jì)全年光伏用銅量在50萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)20萬(wàn)噸。

圖18：中國(guó)光伏用銅量（單位：千噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)

再說(shuō)汽車(chē)行業(yè)，今年汽車(chē)行業(yè)先抑后揚(yáng)，產(chǎn)量從6月份開(kāi)始同比正增長(zhǎng)，1-8月汽車(chē)產(chǎn)量1695.7萬(wàn)輛，同比增加4.9%。汽車(chē)產(chǎn)量的增長(zhǎng)得益于政策補(bǔ)貼：2022年5月31日，財(cái)政部稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于減征部分乘用車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅的公告，對(duì)購(gòu)置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內(nèi)且單車(chē)價(jià)格（不含增值稅）不超過(guò)30萬(wàn)元的2.0升及以下排量乘用車(chē)，減半征收車(chē)輛購(gòu)置稅。在利好政策的加持下，預(yù)計(jì)2022年全年汽車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10%。

圖19：中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量（單位：億輛）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)

汽車(chē)行業(yè)中，新能源汽車(chē)近幾年蓬勃發(fā)展，一方面，新能源汽車(chē)購(gòu)置稅的優(yōu)惠政策持續(xù)，另一方面，新能源汽車(chē)的發(fā)展也與碳達(dá)峰息息相關(guān)。海南省發(fā)布碳達(dá)峰實(shí)施方案，大力推廣新能源車(chē)船應(yīng)用。到2025年，公共服務(wù)領(lǐng)域和社會(huì)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域新增和更換車(chē)輛使用清潔能源比例達(dá)100%。到2030年，全島全面禁止銷(xiāo)售燃油汽車(chē)。除特殊用途外，全省公共服務(wù)領(lǐng)域、

社會(huì)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域車(chē)輛全面實(shí)現(xiàn)清潔能源化，私人用車(chē)領(lǐng)域新增和更換新能源汽車(chē)占比達(dá)100%。

這給了新能源汽車(chē)巨大發(fā)展?jié)摿Α?022年1-8月中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量為396.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)120%。預(yù)計(jì)全年新能源汽車(chē)產(chǎn)量能達(dá)到697萬(wàn)輛，同比增100%。在政策不變的前提下，預(yù)計(jì)到2025年每年新能源汽車(chē)用銅量增加10-15萬(wàn)噸。

圖20：中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量（單位：千輛）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)、我的鋼鐵網(wǎng)

圖21：中國(guó)新能源汽車(chē)銅需求（單位：千噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)

綜上所述，目前和未來(lái)幾年內(nèi)中國(guó)銅需求的增長(zhǎng)點(diǎn)在電力和汽車(chē)行業(yè)，特別是光伏和新能源汽車(chē)，同樣也是和碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)息息相關(guān)的領(lǐng)域。工信部近日表示按照碳達(dá)峰、碳中和工作總體部署，工業(yè)和信息化部牽頭制定了有色金屬、建材行業(yè)碳達(dá)峰方案，擬于近期發(fā)布實(shí)施；同時(shí)配合制定了石化化工、鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案。早在2020年9月中國(guó)政府就擬定了相關(guān)目標(biāo)：二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，碳達(dá)峰、碳中和能帶來(lái)多少能源革新所需要的銅需求呢？根據(jù)國(guó)際銅協(xié)會(huì)和歐洲銅業(yè)研究所的估計(jì)，到2050年，能源轉(zhuǎn)型將需要約2200萬(wàn)噸額外的銅，相當(dāng)于中國(guó)將近1.5年的銅需求和目前5年的歐盟銅需求。

數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)

整體上來(lái)看，銅的供應(yīng)目前是充足的，需求端房地產(chǎn)較為弱勢(shì)，期待會(huì)議之后會(huì)有政策上的扶持，遠(yuǎn)期來(lái)看，碳達(dá)峰帶來(lái)的需求增長(zhǎng)可期。宏觀面上，美元自9月底開(kāi)始走弱，加息預(yù)期已逐漸被市場(chǎng)消化。10月依舊是需求旺季，預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩向上。

關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 裝機(jī)容量 數(shù)據(jù)顯示