新華財(cái)經(jīng)北京6月9日電（林鄭宏） 雖然AI主題持續(xù)火熱，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近期不斷刷新低點(diǎn)的走勢(shì)，讓整個(gè)A股市場(chǎng)在初夏時(shí)節(jié)仍寒氣逼人。

【資料圖】

創(chuàng)指東南飛的背后，市值一哥寧德時(shí)代的大跌是主要的推動(dòng)因素之一。截至6月8日收盤(pán)，“寧王”周內(nèi)跌幅達(dá)8.94%，9000億市值岌岌可危，已是2023年股價(jià)走勢(shì)最慘一周。

先有市場(chǎng)對(duì)特斯拉更換供應(yīng)商的猜測(cè)，后有大摩調(diào)低公司評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)，而同為外資投行的小摩和花旗又發(fā)聲力挺，多空激辯之下，圍繞寧德時(shí)代的分歧正越來(lái)越大，但更多的擔(dān)憂(yōu)則指向了整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。

從猜測(cè)到澄清市場(chǎng)仍在觀(guān)望

6月5日周一，寧德時(shí)代集合競(jìng)價(jià)明顯低開(kāi)，開(kāi)盤(pán)后5分鐘內(nèi)就有近15億資金瘋狂出逃，跌幅快速擴(kuò)大至近5%。

投資者驚詫之余，利空很快指向海外，市場(chǎng)關(guān)注到特斯拉大幅上調(diào)了 Model 3 的北美抵稅額度，而根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦政府的《通貨膨脹削減法案》，基于寧德時(shí)代磷酸鐵鋰電池的Model 3 型號(hào)并不滿(mǎn)足這一條件，于是部分資金猜測(cè)特斯拉可能更換了電池供應(yīng)商，先跑為上。

猜測(cè)總歸是猜測(cè)，很快消息就得到了澄清。寧德時(shí)代5日在互動(dòng)平臺(tái)上回復(fù)投資者提問(wèn)時(shí)稱(chēng)，關(guān)于公司不供貨特斯拉北美的消息不屬實(shí)。公司與客戶(hù)戰(zhàn)略合作關(guān)系沒(méi)有發(fā)生變化，會(huì)持續(xù)深化和提升。

花旗隨后亦發(fā)表觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，關(guān)于供應(yīng)商更換的猜測(cè)可能性不大，因?yàn)樘厮估W(wǎng)站上的Model 3 規(guī)格并無(wú)變化，如果電池供應(yīng)方改變，車(chē)輛重量和續(xù)航里程會(huì)有所不同?；ㄆ焱瑫r(shí)稱(chēng)，已與特斯拉銷(xiāo)售確認(rèn)，電池類(lèi)型并無(wú)變化。

花旗還解釋道，美國(guó)通脹削減法案（IRA）的要求細(xì)節(jié)仍有不確定性，其對(duì)電動(dòng)車(chē)電池組在北美生產(chǎn)或者組裝的要求，并未明確應(yīng)以每輛車(chē)為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)算，這表明只要特斯拉確保平均百分比滿(mǎn)足要求，仍可以使用一些寧德時(shí)代的電池，并且擁有獲得全額稅收抵免的資格。

但市場(chǎng)并未買(mǎi)賬，寧德時(shí)代周二股價(jià)雖然盤(pán)中略有反彈，但收盤(pán)仍小幅下挫。當(dāng)天成交額較周一縮減近半，顯示恐慌過(guò)后的投資者不急于抄底，而是選擇觀(guān)望。

隨后更大的壓力在周三到來(lái)，摩根士丹利宣布下調(diào)寧德時(shí)代公司評(píng)級(jí)至低配，同時(shí)調(diào)低目標(biāo)價(jià)16%至180元。

受此影響，寧德時(shí)代周三上午跌幅一度達(dá)到7%，收盤(pán)仍跌超5%，全天成交額達(dá)到了104億元，創(chuàng)下年內(nèi)最高值。

大摩言之鑿鑿慘烈價(jià)格戰(zhàn)在即？

相對(duì)于此前的市場(chǎng)猜測(cè)，大摩的這份報(bào)告聚焦于動(dòng)力電池的行業(yè)層面。大摩認(rèn)為，近期鋰價(jià)調(diào)整后，二線(xiàn)電池制造商將在2023年下半年采取更激進(jìn)的定價(jià)策略，將導(dǎo)致整個(gè)電池行業(yè)的利潤(rùn)率收縮。

大摩此前預(yù)測(cè)，由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，寧德時(shí)代的電池單元毛利潤(rùn)將從2022財(cái)年的0.17元/Wh下降到2023財(cái)年的0.15元/Wh。

然而，由于現(xiàn)在預(yù)計(jì)二線(xiàn)電池制造商將采取更激進(jìn)的定價(jià)策略，寧德時(shí)代可能不得不效仿。因此，大摩將2023-24年電池單元毛利潤(rùn)預(yù)測(cè)進(jìn)一步下調(diào)6%至0.14元/Wh。

除了利潤(rùn)率的降低，大摩還調(diào)低了寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額預(yù)測(cè)。此前的4月份，大摩評(píng)估寧德時(shí)代的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額將下降至46%（3月為51%），其在除比亞迪之外的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額也收縮至59%（3月為64%）。由于來(lái)自二線(xiàn)電池制造商的競(jìng)爭(zhēng)加劇，因此將寧德時(shí)代2023年的市場(chǎng)份額預(yù)測(cè)從55%下調(diào)至47%，并將長(zhǎng)期預(yù)測(cè)從45%下調(diào)至40%，將寧德時(shí)代全球范圍內(nèi)的長(zhǎng)期市場(chǎng)份額從之前的30%下調(diào)至25%，而市場(chǎng)普遍預(yù)期值在30%以上 。

基于大摩認(rèn)為寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額在長(zhǎng)期內(nèi)可能會(huì)下降，同時(shí)凈資產(chǎn)價(jià)值也會(huì)下降，因此大摩采用基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流的方法對(duì)該公司進(jìn)行估值，并將目標(biāo)股價(jià)下調(diào)了16%至180元。

產(chǎn)能過(guò)剩已是事實(shí)政策面有望發(fā)力

大摩的上述觀(guān)點(diǎn)并非空穴來(lái)風(fēng)，對(duì)于國(guó)內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，產(chǎn)能過(guò)剩已是事實(shí)。

6月8日，在2023中國(guó)汽車(chē)重慶論壇上，長(zhǎng)安汽車(chē)董事長(zhǎng)朱華榮發(fā)表演講稱(chēng)，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)需要的動(dòng)力電池產(chǎn)能為1000-1200GWh，目前行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)達(dá)到4800GWh。當(dāng)前產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，產(chǎn)業(yè)必將回歸到理性狀態(tài)。

此外，據(jù)媒體報(bào)道，6月6日至6月7日，在成都舉辦的鋰電材料行業(yè)會(huì)議上，產(chǎn)能過(guò)剩、行業(yè)內(nèi)卷、產(chǎn)業(yè)機(jī)遇成為參會(huì)企業(yè)討論的重點(diǎn)話(huà)題。高工鋰電董事長(zhǎng)張小飛在現(xiàn)場(chǎng)表示，鋰電產(chǎn)業(yè)持續(xù)三年的擴(kuò)產(chǎn)潮，不管是鋰電池產(chǎn)業(yè)還是四大主材環(huán)節(jié)，都累積了不少產(chǎn)能，到2023年一季度，相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)跌至40%至60%區(qū)間。

二級(jí)市場(chǎng)的背離表現(xiàn)也是佐證——即便過(guò)去一個(gè)多月來(lái)，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從20萬(wàn)元/噸以下反彈至31萬(wàn)元/噸上方，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等行業(yè)龍頭股價(jià)并未跟隨上行，而是繼續(xù)呈現(xiàn)低位波動(dòng)狀態(tài)，市場(chǎng)又在擔(dān)心什么呢？

至于主角寧德時(shí)代，雖然另一家外資投行摩根大通8日發(fā)聲再度強(qiáng)調(diào)寧德時(shí)代與特斯拉合作關(guān)系沒(méi)有發(fā)生任何變化，當(dāng)前股價(jià)正是買(mǎi)入好時(shí)機(jī)，但周四周五兩天公司股價(jià)并未反彈，而是選擇在210元附近徘徊，成交明顯萎縮，觀(guān)望氛圍濃厚。

畢竟，即使換供疑云已經(jīng)消除，但價(jià)格戰(zhàn)的威脅仍在。

不過(guò)，最新的官方表態(tài)顯示，面對(duì)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的困境，政策面有望開(kāi)始發(fā)力。6月9日，工信部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌在世界動(dòng)力電池大會(huì)上表示，將優(yōu)化動(dòng)力電池行業(yè)管理政策，強(qiáng)化行業(yè)發(fā)展統(tǒng)籌布局，引動(dòng)社會(huì)資本理性投資，避免盲目擴(kuò)張和無(wú)序發(fā)展。

截至9日上午收盤(pán)，寧德時(shí)代報(bào)210.28元/股，漲幅為1.09%。

編輯：王媛媛

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