近期，生豬期貨主力合約2205再創(chuàng)新低，短期追隨現(xiàn)貨走勢(shì)為主。清明假期過后，我國生豬市場(chǎng)價(jià)格并未延續(xù)前期上漲節(jié)奏，現(xiàn)貨仍然較為低迷，弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期背景下，生豬熊市周期底部將拉長(zhǎng)。

反轉(zhuǎn)節(jié)點(diǎn)取決于去產(chǎn)能節(jié)奏

目前生豬市場(chǎng)產(chǎn)能去化穩(wěn)步進(jìn)行，能繁母豬存欄量自2021年7月開始轉(zhuǎn)降，并連續(xù)9個(gè)月環(huán)比減少。按照正常的生豬生長(zhǎng)繁育周期來計(jì)算，這意味著2022年4月生豬出欄將見頂，并結(jié)合5月之后消費(fèi)逐漸回暖，生豬市場(chǎng)產(chǎn)能過剩將逐漸向供需平衡轉(zhuǎn)化。但由于當(dāng)前市場(chǎng)一致認(rèn)為下半年生豬市場(chǎng)熊市周期結(jié)束，且部分企業(yè)猜測(cè)年末生豬價(jià)格可能達(dá)到18—25元/公斤的高位水平，若偏強(qiáng)的市場(chǎng)預(yù)期引發(fā)養(yǎng)殖端壓欄惜售情緒，將會(huì)拉長(zhǎng)生豬市場(chǎng)價(jià)格底部運(yùn)行時(shí)間周期。

從能繁母豬存欄量與生豬價(jià)格走勢(shì)來看，生豬價(jià)格后置10個(gè)月之后與能繁母豬存欄走勢(shì)呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，同時(shí)，由此可預(yù)測(cè)長(zhǎng)期生豬市場(chǎng)價(jià)格止跌回暖仍是主基調(diào)，反轉(zhuǎn)的節(jié)點(diǎn)將取決于實(shí)際的去產(chǎn)能節(jié)奏。而從能繁母豬絕對(duì)量來看，2月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的能繁母豬存欄量為4268萬頭，較高峰期降幅為6.5%，非瘟疫情發(fā)生期間最高峰為2020年6月的4564萬頭，較非瘟疫情發(fā)生之前2017年年末的4474萬頭減少4.6%。綜合來看，能繁母豬存欄量整體處于正常年度的水平，但2021年生豬市場(chǎng)養(yǎng)殖也帶來了前所未有的虧損，截至當(dāng)前我國生豬市場(chǎng)養(yǎng)殖普遍虧損400—500元/頭。

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那么，在母豬存欄絕對(duì)量并不算太高的背景下，生豬價(jià)格為何持續(xù)低迷？筆者認(rèn)為，主要原因有以下幾點(diǎn)：

一是出欄體重增加單位豬肉供應(yīng)，回顧2021年的中秋行情，養(yǎng)殖端曾大量增加二次育肥及養(yǎng)大肥豬數(shù)量，造成旺季反季節(jié)性下跌，市場(chǎng)也出現(xiàn)了“缺豬不缺肉”的現(xiàn)象，屆時(shí)生豬出欄體重最高達(dá)到130公斤以上的水平，當(dāng)前生豬出欄體重已經(jīng)降低到117公斤，仍處于正常偏高水平，供給仍偏充足。

二是豬肉剛性需求下降，“超級(jí)豬周期”引發(fā)的超高豬價(jià)抑制市場(chǎng)消費(fèi)積極性，且出于飲食健康的考慮，人們轉(zhuǎn)而消費(fèi)蛋白含量更高的牛、羊、禽肉等，而目前伴隨著豬肉價(jià)格跌至低位，肉類市場(chǎng)消費(fèi)中豬肉的占比有所回升。另外，疫情管控造成階段性全國范圍內(nèi)人員流動(dòng)、聚集性活動(dòng)減少，戶外餐飲、旅游業(yè)、學(xué)校等地集中消費(fèi)減少，進(jìn)而帶來消費(fèi)下降。

三是進(jìn)口凍品數(shù)量增加，近兩年我國大幅增加了進(jìn)口凍豬肉來彌補(bǔ)因非瘟疫情帶來的產(chǎn)能損失，2020年、2021年我國冷鮮凍肉及豬副產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量分別為430萬噸、357萬噸，作為對(duì)比，非瘟疫情前2017年的進(jìn)口量為121萬噸，冷鮮凍肉供應(yīng)增加進(jìn)一步?jīng)_擊生豬市場(chǎng)供應(yīng)。

綜合來看，預(yù)計(jì)下半年生豬消費(fèi)進(jìn)入旺季之后，豬價(jià)季節(jié)性反彈高度有限，全國平均豬價(jià)大概率呈現(xiàn)18元/公斤以下價(jià)格運(yùn)行。期貨市場(chǎng)方面，基差、盤面價(jià)格升水排列，意味著生豬市場(chǎng)延續(xù)虧損及去產(chǎn)能達(dá)到均衡路徑，市場(chǎng)靜待周期拐點(diǎn)來臨，具體時(shí)間階段將取決于市場(chǎng)出欄情緒、二次育肥節(jié)奏及數(shù)量、疫情背景下消費(fèi)的回暖情況等，對(duì)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)來說，建議關(guān)注2209合約逢高鎖定利潤的保值機(jī)會(huì)。（作者單位：津投期貨）

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