3月底全球市場感覺良好的日子已經(jīng)一去不復(fù)返。從股票到債券，一切市場都在下跌——甚至油價也從接近紀(jì)錄的水平回落，這是一場跨資產(chǎn)的拋售，讓人想起了2018年10月由利率上升引發(fā)的崩盤。

這要歸咎于美聯(lián)儲意圖通過加息和縮表來遏制40年來最嚴(yán)重的通脹，即便這將威脅到經(jīng)濟增長。四年前，美聯(lián)儲主席鮑威爾面臨的市場動蕩最終而不得不停止加息，但與此不同的是，最近幾周，投資者一直收到一位又一位美聯(lián)儲官員不斷鷹派言論的影響。

隨著貨幣政策支持的迅速消退和經(jīng)濟衰退風(fēng)險的上升，美國投資者們正在縮緊倉位。醫(yī)療保健等對經(jīng)濟放緩有彈性的公司重新受到青睞，派息股票等也是如此。與此同時，期權(quán)市場對套期保值的需求正在攀升。

退休服務(wù)公司Empower高級經(jīng)濟顧問Robert DeLucia表示:“這兩種情況的共同特點是對經(jīng)濟衰退的恐懼，這種恐懼已經(jīng)取代了加息的教科書效應(yīng)。我們看到投資者紛紛涌向防御性股票，并對周期性股票感到厭惡。”

4月過去一周多，在標(biāo)普500指數(shù)成份股中，肥皂制造商、制藥商和公用事業(yè)企業(yè)成為主要贏家;成份股中較弱的板塊是芯片制造商和船運公司，這些公司的利潤前景與經(jīng)濟密切相關(guān)。該指數(shù)本月累計下跌2.6%，其中周一下跌了1.7%。新興市場也在遭受損失，跟蹤新興市場股票和債券的指數(shù)分別下跌2.6%和1.4%。

隨著美聯(lián)儲進入預(yù)計將是1994年以來最激進的緊縮周期，美國經(jīng)濟衰退警告聲越來越大。德意志銀行策略師Binky Chadha和Parag Thatte在本月早些時候稱，他們預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)將在2023年底較高點跌20%至谷底，與此同時美國經(jīng)濟將出現(xiàn)收縮。

盡管如此，經(jīng)濟增長收縮的證據(jù)目前還不足。勞動力市場正在蓬勃發(fā)展，消費金融看起來健康，企業(yè)資本支出計劃依然強勁。因此，投資者最近紛紛涌向安全股，究竟是出于對經(jīng)濟增長恐慌還是估值恐慌，還有待商榷。但可以肯定的是，美聯(lián)儲的鷹派立場仍有能力威懾市場。

根據(jù)美聯(lián)儲3月政策會議紀(jì)要，美聯(lián)儲縮表的開始時間和速度將比一些投資者預(yù)期的快，這也是近期市場暴跌的原因之一。而上周美聯(lián)儲理事布雷納德、圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德的言論更是加強了市場相關(guān)的鷹派政策預(yù)期。

美債遭到拋售，十年期國債收益率2019年3月以來首次攀升至2.75%，經(jīng)通脹調(diào)整后的利率不斷走高。 彭博追蹤政府債券的指數(shù)在4月份下跌了近2%，這是該指數(shù)連續(xù)第五個月下跌，是2016年以來持續(xù)時間最長的一次。追蹤投資級債券和高收益?zhèn)闹笖?shù)也出現(xiàn)了下跌。如果股票、債券和石油價格在4月結(jié)束時走低，這將是2018年以來所有主要資產(chǎn)首次同時出現(xiàn)虧損。

22V Research的創(chuàng)始人Dennis DeBusschere稱：“就在兩周前，市場還在為經(jīng)濟周期性過熱定價，美聯(lián)儲會在經(jīng)濟長期增長和通脹預(yù)期保持不變的情況下解決這個問題。但布雷納德駁斥了美聯(lián)儲不愿接受通脹迅速放緩風(fēng)險的觀點，市場對此做出了適當(dāng)反應(yīng)。”

隨著主權(quán)債券失寵，一群投資者開始尋求持有現(xiàn)金避險。美國銀行3月份對基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，現(xiàn)金持有量升至2020年4月以來的最高水平。在3月份反彈期間削減對沖頭寸后，交易員們也在重新配置期權(quán)市場的對沖保護措施。 衡量標(biāo)普500期權(quán)價格的VIX波動率指數(shù)本月已上漲3.62點，至24.18點，罕見低于標(biāo)普500期權(quán)的30天實際波動率。 與此同時，芝商所單只股票看跌看漲期權(quán)成交量比率的20日均值也從四個月低點上揚。

Yardeni Research Inc.分析師Ed Yardeni表示：“當(dāng)美聯(lián)儲在對抗通脹的時候，不要和美聯(lián)儲作對，烏克蘭危機增加了美國和歐洲出現(xiàn)長期高通脹、長期緊縮性貨幣政策和經(jīng)濟衰退的可能性。”

關(guān)鍵詞： 美國經(jīng)濟衰退警告聲 美聯(lián)儲鷹派立場 威懾市場 加息縮表