作者：中國(guó)證監(jiān)會(huì)政策研究室原副主任、同濟(jì)大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師黃運(yùn)成

新華財(cái)經(jīng)北京10月20日電 題：信息披露、利潤(rùn)分配與激勵(lì)機(jī)制正深刻影響著上市公司市值發(fā)展

我國(guó)上市公司發(fā)展離不開(kāi)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，而現(xiàn)代企業(yè)制度的核心則為建立起規(guī)范的公司治理體系。本文將以信披考核等級(jí)、利潤(rùn)分配以及股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況為指標(biāo)，探討公司治理對(duì)民營(yíng)控股上市公司以及國(guó)有控股上市公司市值的影響。

信息披露情況是上市公司規(guī)范運(yùn)作水平的綜合體現(xiàn)，從2020年信披考核等級(jí)來(lái)看，民營(yíng)公司信披考核為A的公司較2020年年初總市值增長(zhǎng)率達(dá)87.9%，而信披考核為D的公司增長(zhǎng)率僅為12.66%。再看國(guó)有控股公司，該類公司中信披考核為A的上市公司總市值增長(zhǎng)率達(dá)9.56%，而信披考核為D的公司則呈負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)（-26.7%）。上市公司公開(kāi)披露信息是外部投資者了解公司的重要渠道，及時(shí)、透明的信息披露有利于提高投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)信息的信任程度，對(duì)公司后續(xù)融資以及二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的穩(wěn)定性都有著積極作用。

上市公司分紅情況是其分配機(jī)制與業(yè)績(jī)情況的直觀體現(xiàn)。從近5年的分紅情況來(lái)看，近5年連續(xù)分紅的國(guó)有控股公司5年內(nèi)總市值整體增長(zhǎng)19.79%，而近5年未進(jìn)行過(guò)分紅的公司市值總體下降了7.63%。分紅情況對(duì)民營(yíng)公司市值的影響更為顯著：連續(xù)5年分紅的公司市值整體增長(zhǎng)87.76%，而未曾分紅的公司整體市值已下降39.25%。除業(yè)績(jī)情況外，分紅情況反映出上市公司與投資者通過(guò)分享發(fā)展成果實(shí)現(xiàn)共贏的態(tài)度，持續(xù)穩(wěn)定的分紅有利于提振市場(chǎng)信心，亦使得公司股票更受投資者青睞。

無(wú)論是民營(yíng)還是國(guó)有控股公司，市值處于更高區(qū)間的上市公司實(shí)施過(guò)股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量比例都要比低市值區(qū)間的公司更高。民營(yíng)公司中，市值大于1000億的上市公司實(shí)施過(guò)股權(quán)激勵(lì)的占比84.85%，而市值小于50億的上市公司實(shí)施過(guò)股權(quán)激勵(lì)的占比為43.56%；國(guó)有控股公司的對(duì)應(yīng)數(shù)值則分別為30.23%與18.69%。股權(quán)激勵(lì)是上市公司與核心員工間形成利益共同體，力求持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要工具，但國(guó)有控股公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的整體比例要低于民營(yíng)公司，股權(quán)性質(zhì)的特殊性是約束其股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的因素之一。

作為衡量公司治理能力的重要維度，信息披露、利潤(rùn)分配與激勵(lì)機(jī)制正深刻影響著上市公司市值整體發(fā)展?？傮w而言，在公司治理方面國(guó)有控股公司表現(xiàn)較佳，而從非量化指標(biāo)來(lái)看，民營(yíng)公司在目標(biāo)價(jià)值的趨同性和決策機(jī)制的靈活性方面更具優(yōu)勢(shì)。但相信隨著國(guó)企混合所有制改革與國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的深入推進(jìn)，國(guó)有控股公司的公司治理短板也將得到逐步完善。