新華財(cái)經(jīng)上海10月17日電 今年前三季度，A股市場(chǎng)再次應(yīng)驗(yàn)“測(cè)不準(zhǔn)”原理。春節(jié)前機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股一騎絕塵，春節(jié)長(zhǎng)假后美債收益率快速上升導(dǎo)致市場(chǎng)急跌，二季度白酒、新能源等熱門(mén)板塊展開(kāi)一輪強(qiáng)勢(shì)反彈行情，三季度周期板塊獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。不少投資者直呼：“想要賺錢(qián)太難了！”

在此背景下，記者邀請(qǐng)權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模排名前50的公募基金公司和多家百億級(jí)私募機(jī)構(gòu)參與了四季度投資展望的問(wèn)卷調(diào)查，并采訪了多位資深投資大咖，力圖揭秘2021年最后一個(gè)季度的財(cái)富密碼。

震蕩市大概率延續(xù)

用“寬幅震蕩”可以概括2021年前三季度A股市場(chǎng)的走勢(shì)。進(jìn)入四季度，后市維持震蕩行情的觀點(diǎn)依然占據(jù)上風(fēng)。問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，高達(dá)87.5%的受訪者認(rèn)為四季度A股市場(chǎng)將延續(xù)震蕩走勢(shì)，只有12.5%的受訪者認(rèn)為市場(chǎng)存在一定的反彈空間。

具體來(lái)看，在宏觀層面，多數(shù)受訪者認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)現(xiàn)有態(tài)勢(shì)。另外，近七成受訪者認(rèn)為，受大宗商品價(jià)格上漲掣肘，降準(zhǔn)、降息等政策提供的流動(dòng)性邊際寬松力度有限，可能在相當(dāng)程度上制約四季度市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

東方基金分析道，四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍存在一定程度的不確定性。海外方面，以航空為代表的出行需求持續(xù)復(fù)蘇，為油價(jià)上行形成了新的支撐，若冬季發(fā)生極端氣候，能源價(jià)格可能進(jìn)一步上行，進(jìn)而推高國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格。因此，綜合來(lái)看，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)震蕩行情做好準(zhǔn)備。

新華基金也表示，近期工業(yè)品價(jià)格的快速上漲雖然為強(qiáng)周期板塊帶來(lái)了階段性交易機(jī)會(huì)，但會(huì)進(jìn)一步侵蝕中下游尤其是中小企業(yè)的盈利能力。在此背景下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將維持弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。

“四季度市場(chǎng)整體格局將是‘盈利下行’和‘寬松上行’的組合，仍將延續(xù)震蕩行情?！鼻搴腿Y本投資總監(jiān)吳俊峰直言。

公私募聚焦高景氣度賽道

雖然機(jī)構(gòu)認(rèn)為四季度市場(chǎng)不具備大幅反彈的動(dòng)力，但多家機(jī)構(gòu)依舊看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在問(wèn)及四季度最看好的大類(lèi)資產(chǎn)時(shí)，超八成機(jī)構(gòu)選擇了A股，港股以43.75%的比例位居第二。另外，超九成機(jī)構(gòu)表示，將維持當(dāng)前A股倉(cāng)位，但會(huì)在結(jié)構(gòu)上做一定的調(diào)整。從具體投資方向來(lái)看，新能源、科技等高景氣賽道備受關(guān)注。

“市場(chǎng)不缺投資機(jī)會(huì)。”某基金經(jīng)理表示，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策的發(fā)力，前期受到壓制的行業(yè)基本面有望改善，市場(chǎng)風(fēng)格將趨于均衡。在此背景下，前期擁擠在個(gè)別賽道的資金大概率會(huì)逐步分流，因此需要更加重視估值的合理性。在具體投資方向上，消費(fèi)、周期、科技等領(lǐng)域都有值得挖掘的投資機(jī)會(huì)。比如，前期調(diào)整較多的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)股有望迎來(lái)重估。科技成長(zhǎng)股整體景氣度較高，但估值已反映了較多樂(lè)觀預(yù)期，在資金面寬松邊際弱化的背景下，景氣趨勢(shì)向上且估值合理的細(xì)分賽道值得關(guān)注。

聚鳴投資總經(jīng)理劉曉龍也直言：“面對(duì)復(fù)雜的局面，一種應(yīng)對(duì)方式是把精力集中在行業(yè)層面，同時(shí)把投資久期拉長(zhǎng)。目前可以基本確定的是，碳中和大背景下新能源的發(fā)展前景不可能發(fā)生變化，半導(dǎo)體等領(lǐng)域的發(fā)展前景也不會(huì)發(fā)生變化，因此這些行業(yè)仍是非常確定的增量行業(yè)，值得關(guān)注。”

“茅寧”能否王者歸來(lái)存分歧

今年以來(lái)，“茅族”與“寧族”之戰(zhàn)一直是A股市場(chǎng)熱議的話題。年初“茅指數(shù)”漲得風(fēng)生水起，但在春節(jié)長(zhǎng)假后“觸礁”，市場(chǎng)企穩(wěn)后“寧指數(shù)”接力上漲，成為二三季度反彈的核心動(dòng)力。進(jìn)入四季度，誰(shuí)能成為市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊？

調(diào)查問(wèn)卷結(jié)果顯示，“茅族”的主力食品飲料板塊獲得了超六成受訪機(jī)構(gòu)的青睞，而“寧族”的主力醫(yī)藥和電氣設(shè)備也分別獲得了50%和43.57%的支持，可見(jiàn)機(jī)構(gòu)間的打法存在明顯的不同。

星石投資認(rèn)為，消費(fèi)板塊的調(diào)整已經(jīng)過(guò)去，底部較為堅(jiān)實(shí)，在通脹中樞抬升、增長(zhǎng)逐步企穩(wěn)、資金面“松油門(mén)”的宏觀組合下，消費(fèi)板塊相對(duì)優(yōu)勢(shì)凸顯，后續(xù)隨著核心CPI逐步回升，PPI與CPI的剪刀差將逐步收斂，低估值、偏消費(fèi)的后周期行業(yè)有望重估。

嘉實(shí)基金領(lǐng)航資產(chǎn)配置基金經(jīng)理張靜告訴記者，四季度是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，并且伴隨著“雙11”等購(gòu)物節(jié)的來(lái)臨，消費(fèi)行業(yè)有望企穩(wěn)回暖。而且，中證主要消費(fèi)指數(shù)已經(jīng)歷了半年多的調(diào)整，底部特征明顯，四季度中證主要消費(fèi)指數(shù)跑贏整體市場(chǎng)概率很大。

不過(guò)，滬上某頭部私募人士直言：“消費(fèi)數(shù)據(jù)尚未看到好轉(zhuǎn)跡象，市場(chǎng)情緒也難以短期好轉(zhuǎn)，因此消費(fèi)板塊可能繼續(xù)筑底。而新能源、半導(dǎo)體等領(lǐng)域在經(jīng)歷回調(diào)后，后續(xù)在高景氣背景下大概率會(huì)有較好表現(xiàn)。公司目前重倉(cāng)新能源，消費(fèi)持倉(cāng)幾乎為零?！?/p>

另外，在部分機(jī)構(gòu)看來(lái)，看好“茅族”與“寧族”并不矛盾。某受訪者表示，四季度依舊需要關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。首先是新能源汽車(chē)行業(yè)的中游制造業(yè)，由于細(xì)分板塊三季度基本處于高位震蕩之中，且明年產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，未來(lái)可能量增價(jià)穩(wěn)，存在估值切換的機(jī)會(huì)；其次是光伏板塊中的逆變器，該細(xì)分行業(yè)需求持續(xù)爆發(fā)，同時(shí)部分公司盈利有望持續(xù)超預(yù)期；再次是醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域中的部分港股公司，這類(lèi)企業(yè)出現(xiàn)了較為明確的絕對(duì)收益機(jī)會(huì)；最后是消費(fèi)板塊中的大市值白酒公司，可能具備階段性防御的機(jī)會(huì)。