今年以來(lái)，滬深兩市新股發(fā)行明顯提速。與此同時(shí)，新股破發(fā)也變得越發(fā)常見(jiàn)。業(yè)內(nèi)人士指出，新股發(fā)行定價(jià)規(guī)則持續(xù)優(yōu)化，發(fā)行定價(jià)更加合理，也意味著市場(chǎng)更趨于理性化，有利于引導(dǎo)正確的價(jià)值投資觀念。

年內(nèi)28只新股破發(fā)

9月24日，在A股上市剛剛滿月的中國(guó)電信當(dāng)日開(kāi)盤不久即跌破發(fā)行價(jià)，當(dāng)天收?qǐng)?bào)每股4.44元，較發(fā)行價(jià)4.53元下跌1.99%。9月21日，中國(guó)電信公告稱，公司控股股東中國(guó)電信集團(tuán)計(jì)劃自2021年9月22日起12個(gè)月內(nèi)擇機(jī)增持公司A股股份，擬增持金額不少于40億元。最近出現(xiàn)破發(fā)的還有滬農(nóng)商行，自8月19日A股上市之后第三天就出現(xiàn)破發(fā)，24日滬農(nóng)商行收?qǐng)?bào)7.45元，較發(fā)行價(jià)下跌16.29%。

今年以來(lái)，新股發(fā)行明顯提速。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，今年以來(lái)滬深兩市上市新股已達(dá)365只，與去年同期的279只相比，增長(zhǎng)30.82%。按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，截至9月24日，年內(nèi)合計(jì)有366家企業(yè)完成了網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行，合計(jì)募集資金達(dá)到了3741.59億元，其中募資規(guī)模在百億元以上的有中國(guó)電信、三峽能源。而去年同期有295家企業(yè)完成網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行，合計(jì)募集資金為3584.79億元。

投資者的打新收益也在不斷縮水。比如，滬農(nóng)商行上市首日就出現(xiàn)開(kāi)板。9月22日盤后，滬農(nóng)商行發(fā)布公告稱，自今年8月24日至9月22日，公司A股股票已連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)低于公司最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)8.90元，觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)措施。

值得注意的是，隨著新股的不斷上市，新股破發(fā)也變得越來(lái)越常見(jiàn)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日收盤，今年上市的365只新股中，按照復(fù)權(quán)后的價(jià)格計(jì)算，已有包括神農(nóng)集團(tuán)、九豐能源、四方新材、重慶銀行等28只個(gè)股處于破發(fā)狀態(tài)。其中，神農(nóng)集團(tuán)、尤安設(shè)計(jì)、四方新材、山水比德等4只個(gè)股的最新收盤價(jià)格均較發(fā)行價(jià)下跌超20%，神農(nóng)集團(tuán)跌幅達(dá)30.76%。此外，包括中旗新材、新炬網(wǎng)絡(luò)等在內(nèi)的13只個(gè)股的收盤價(jià)格較發(fā)行價(jià)漲幅不足10%。

市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制成效顯現(xiàn)

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，注冊(cè)制改革，一方面是提高市場(chǎng)的包容性，包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗的承受能力。另一方面，市場(chǎng)化改革取向是注冊(cè)制的精髓，包括新股定價(jià)的市場(chǎng)化，這也意味著新股的申購(gòu)將會(huì)是高風(fēng)險(xiǎn)的，這是市場(chǎng)化的回歸。而隨著注冊(cè)制改革的全市場(chǎng)覆蓋，隨著新股定價(jià)的高度市場(chǎng)化，最終A股新股上市首日破發(fā)也將會(huì)成為一種常態(tài)化現(xiàn)象。

“一方面是注冊(cè)制改革持續(xù)推進(jìn)下，企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市的‘隱形成本’降低，‘殼資源’的稀缺性下滑，上市后出現(xiàn)的‘溢價(jià)’也因此下滑;另一方面，新股發(fā)行定價(jià)規(guī)則持續(xù)優(yōu)化，發(fā)行定價(jià)更加合理。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂認(rèn)為，這表明當(dāng)前新股定價(jià)機(jī)制更加合理，上市后股價(jià)偏離發(fā)行價(jià)格的幅度縮小;對(duì)資本市場(chǎng)而言，破發(fā)意味著市場(chǎng)更趨于理性化，有利于引導(dǎo)正確的價(jià)值投資觀念。而未來(lái)隨著注冊(cè)制改革的深化，“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制將進(jìn)一步發(fā)揮作用，“破發(fā)”可能成為常態(tài)。

申萬(wàn)宏源首席市場(chǎng)專家桂浩明則表示，打新“穩(wěn)賺不賠”這種狀況不應(yīng)該被認(rèn)為是正常的，這不是一個(gè)成熟市場(chǎng)應(yīng)該有的表現(xiàn)。“新股也是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，我們不應(yīng)該以保持一二級(jí)市場(chǎng)巨大的差價(jià)為目標(biāo)，而是應(yīng)該讓新股能夠符合市場(chǎng)化的定位，能夠?yàn)槠髽I(yè)融資，為投資者提供好的投資方向。”

新股破發(fā)、打新收益縮水，也促使機(jī)構(gòu)投資者在參與新股詢價(jià)和發(fā)行人確定新股發(fā)行價(jià)格環(huán)節(jié)更加審慎。以科創(chuàng)板為例，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近期完成網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行的一系列新股如時(shí)代電氣、陽(yáng)光諾和、皓元醫(yī)藥等，其發(fā)行市盈率均顯著低于行業(yè)市盈率。其中，時(shí)代電氣發(fā)行市盈率為23.73倍，行業(yè)市盈率為43.54倍;陽(yáng)光諾和發(fā)行市盈率為29.72倍，行業(yè)市盈率則為129.65倍;皓元醫(yī)藥發(fā)行市盈率為26.23倍，行業(yè)市盈率則為143.2倍。

“目前一些中小投資者投資思維和習(xí)慣難以很快改善，市場(chǎng)的定價(jià)效率仍有待提高，特別是短期內(nèi)新股上市遭遇‘爆炒’的情形仍普遍存在。”復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院金融學(xué)教授施東輝分析，接下來(lái)，在新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制優(yōu)化方面，還需從幾方面著力：一是堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向，二是強(qiáng)化市場(chǎng)約束，三是加強(qiáng)事中事后過(guò)程監(jiān)管。