今年以來，兩融余額持續(xù)增長。交易所數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，滬深兩市的融資融券余額達(dá)到19259.64億元，年內(nèi)增逾3000億元，創(chuàng)下2015年7月以來的逾六年高點(diǎn)。不過，從兩融交易量與市場(chǎng)成交量之比、兩融余額占市場(chǎng)流通市值之比等指標(biāo)來看，目前兩融交易整體保持穩(wěn)健。

從資金流向來看，盡管融資余額整體呈擴(kuò)張趨勢(shì)，但資金在板塊間分歧凸顯。9月以來有色金屬、非銀金融、電力設(shè)備行業(yè)是獲得融資凈買入最多的三個(gè)行業(yè)。存量數(shù)據(jù)方面，非銀金融、醫(yī)藥生物、電子等行業(yè)融資余額居前，均在千億級(jí)別。

兩融余額年內(nèi)增逾3000億

交易所數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，滬深兩市的融資融券余額為19259.64億元，環(huán)比增加105.99億元，連續(xù)六個(gè)交易日保持增長，創(chuàng)下2015年7月以來的逾六年高點(diǎn)。其中，融資余額為17527.38億元，融券余額為1732.26億元。

今年以來，資金加速進(jìn)場(chǎng)，兩融余額也不斷向上突破。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年12月31日的兩融余額僅為16190.08億元，這意味著當(dāng)前兩融余額相比去年底增長超3000億元，增幅為18.96%。

從結(jié)構(gòu)來看，融資余額的變化貢獻(xiàn)了兩融余額的主要漲幅。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，兩市融資余額從去年底的14820.24億元增長至17527.38億元，增長超2700億元;融券余額從去年末的1369.84億元穩(wěn)步增長至目前的1732.26億元。

隨著兩融余額不斷攀升，兩融交易額也出現(xiàn)明顯增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，年內(nèi)兩融交易額已達(dá)到16.50萬億元，超越了2019年全年的交易額水平11.64萬億元，也超過了2020年20.37萬億元兩融交易額的八成。

盡管今年以來兩融資金持續(xù)增加，但從部分比值指標(biāo)來看，兩融交易對(duì)A股市場(chǎng)的影響力整體保持穩(wěn)健。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前兩融余額占A股流通市值比為2.62%，去年底為2.52%。兩融交易額占A股成交額的比重也基本保持穩(wěn)健，截至9月13日，兩融交易額占A股成交額之比為9.36%，去年為9.89%，2019年為9.17%。

安信證券策略團(tuán)隊(duì)表示，兩融資金的迅速增加為市場(chǎng)帶來了一定的增量資金，但從兩融交易額占A股成交額的每日數(shù)據(jù)看，其占比并未顯著提升。由此推斷，雖然當(dāng)前市場(chǎng)的兩融資金還在不斷增長，但交易額比例仍處于正常范圍內(nèi)，其對(duì)近幾個(gè)月來A股日成交額連續(xù)超萬億元的“貢獻(xiàn)度”有限。

兩融余額及占比

數(shù)據(jù)來源：Wind，安信證券研究中心

市場(chǎng)資金高低板塊間切換持續(xù)

盡管兩融余額整體呈擴(kuò)張趨勢(shì)，但受市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情影響，資金在板塊、個(gè)股間的態(tài)度存在差異。

行業(yè)流向方面，從9月的情況看，以申萬行業(yè)作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，有色金屬、非銀金融、電力設(shè)備行業(yè)是獲得融資凈買入最多的三個(gè)行業(yè)。Wind數(shù)據(jù)顯示，上述三個(gè)行業(yè)9月以來的融資凈買入額分別為71.86億元、68.60億元和64.63億元。融資凈賣出額居前的分別為醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)和汽車行業(yè)，其中醫(yī)藥生物行業(yè)融資凈賣出額超過17億元。此外，年內(nèi)獲得融資凈買入最多的行業(yè)分別為電力設(shè)備、有色金屬和基礎(chǔ)化工，凈買入額分別為536億元、453億元和328億元，而農(nóng)林牧漁行業(yè)在年內(nèi)遭融資凈賣出額最多，超119億元。

從存量數(shù)據(jù)來看，截至9月13日，融資余額排名前五的行業(yè)分別為非銀金融、醫(yī)藥生物、電子、電力設(shè)備和有色金屬，融資余額均在1000億元以上，排名第一的非銀金融行業(yè)融資余額達(dá)到1500億元。

相比于融資余額，融券余額的行業(yè)集中度則較高。截至9月13日，除非銀金融行業(yè)外，其余申萬行業(yè)的融券余額均未超過200億元。融券余額市場(chǎng)占比超過10%的行業(yè)僅有非銀金融、電子和電力設(shè)備行業(yè)。

交易層面，年內(nèi)兩融交易最為活躍的行業(yè)分別為電子、電力設(shè)備和有色金屬行業(yè)，兩融交易額占比均在10%以上。

展望后市，機(jī)構(gòu)表示，當(dāng)前兩融資金的流向反映出杠桿資金正在高低估值板塊之間進(jìn)行切換，并加速流入部分業(yè)績高增的低估值板塊。

渤海證券表示，資金高低切換下，相關(guān)板塊估值正經(jīng)歷調(diào)整，為資金的再度參與創(chuàng)造機(jī)會(huì)。華西證券則指出，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格正加速收斂，A股仍具備結(jié)構(gòu)性行情特征。從中報(bào)來看，二季度A股業(yè)績?cè)鏊倬S持較高水平，其中上游資源品、高端制造持續(xù)高景氣;消費(fèi)板塊盈利能力有所回落，后續(xù)需重點(diǎn)觀察中秋國慶雙節(jié)消費(fèi)旺季下的行業(yè)基本面修復(fù)節(jié)奏。