海通國際證券集團有限公司劉威,莊懷超近期對遠興能源（000683）進行研究并發(fā)布了研究報告《22年扣非凈利潤同比下降5.79%，天然堿新項目預計年內達產》，本報告對遠興能源給出增持評級，認為其目標價位為11.66元，當前股價為8.39元，預期上漲幅度為38.97%。

遠興能源

2022年扣非凈利潤同比下降5.79%。公司發(fā)布2022年年度報告，實現(xiàn)營收109.87億元，同比下降9.54%。歸母凈利潤26.6億元，同比下降46.25%?？鄯莾衾麧?6.63億元，同比下降5.79%。2022年，純堿、尿素行業(yè)持續(xù)維持高景氣周期，主導產品平均銷售價格處于高位；同時，公司通過持續(xù)強化生產運營管理，主要生產裝置持續(xù)保持滿負荷運行，純堿、小蘇打及尿素產品產銷兩旺。內蒙古中煤遠興能源化工有限公司于2022年確認資產減值損失7.23億元，影響公司歸母凈利潤減少1.81億元。

(資料圖片)

純堿市場供需保持緊平衡。2月國內純堿市場行情繼續(xù)上行，年后回來2月開始2023年首漲，月初各純堿廠家有所觀望，但由于現(xiàn)貨緊張，純堿市場價格也一路攀升。截止3月31日，輕質純堿市場價格2707元/噸，較2月初市場價格上漲53元/噸；重質純堿市場價格2954元/噸，較2月初市場價格上漲258元/噸。供應方面，國內純堿行業(yè)目前開工高位，整體開工維持80%-85%左右，純堿產量以充足為主。需求方面，目前輕質純堿需求較重質純堿需求相比稍顯弱勢，年后預期開工的下游企業(yè)延遲開工，且由于純堿持續(xù)高價，下游采購壓力偏大，近期拿貨積極性有所下降。而重堿則由于市場持續(xù)貨緊，價格一路走高，下游用戶雖采購成本增加，但仍在剛需拿貨。綜合來看，國內純堿目前較為充足，但下游需求尚在，整體純堿市場仍處于供需緊平衡狀態(tài)。

天然堿新項目年內達產。天然堿工藝生產成本低，是未來政策鼓勵的產業(yè)方向。公司阿拉善天然堿項目規(guī)劃總產能為780萬噸純堿、80萬噸小蘇打，其中一期純堿500萬噸、小蘇打40萬噸，一期計劃2023年6月建設完成，公司預計年內達產達標；二期純堿280萬噸、小蘇打40萬噸，二期計劃2025年12月建設完成。公司是國內老牌純堿生產企業(yè)之一，深耕天然堿行業(yè)多年，擁有極具優(yōu)勢的品牌知名度，經過多年的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，公司擁有純堿在產產能180萬噸/年，小蘇打在產產能110萬噸/年，尿素在產產能154萬噸/年，純堿、小蘇打及尿素產能均居國內前列。

盈利預測與投資評級。由于需求下滑導致收入減少，我們下調盈利預測；預計遠興能源23-25年歸母凈利潤分別為38.33億元（-23%）、45.69億元（-14%）和54.29億元（新增），結合可比公司估值，公司新項目年內達產成長性高我們給予一定估值溢價，我們給予公司2023年11倍PE，對應合理價格區(qū)間11.66元（上次目標價為11.77元，基于2022年12倍PE，0%），維持“優(yōu)于大市”投資評級。

風險提示。產品價格下跌、安全環(huán)保風險、宏觀經濟下行。

數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，開源證券金益騰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.17%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利34.73億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為8.98。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為9.74。根據近五年財報數(shù)據，估值分析工具顯示，遠興能源（000683）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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