中泰證券（600918）股份有限公司馮勝近期對(duì)吉岡精密進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《汽車零部件拓展成效明顯，有望加速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型》，本報(bào)告對(duì)吉岡精密給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.8元。

吉岡精密(836720)

【資料圖】

事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤分別為4億、6084萬元，分別同比+6.03%、+7.65%。

汽車零部件業(yè)務(wù)增速明顯。22年公司汽車零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.96億，同比大幅增長50.9%，占總營收比例為近50%。受益于公司前期的汽車零部件市場開拓及新品研發(fā)，22年，公司繼續(xù)深度挖掘現(xiàn)有客戶，把握市場機(jī)遇，響應(yīng)客戶需求，參與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)共同開發(fā)，實(shí)現(xiàn)該部分業(yè)務(wù)的快速增長。

新能源汽車零部件多點(diǎn)開花。2022年，公司在新能源汽車零部件銷售收入同比增加近6000萬元，同比增長近150%。其中，電動(dòng)車底盤用殼體、轉(zhuǎn)向機(jī)系列零部件、新能源汽車馬達(dá)冷卻水泵用殼體、安全帶芯軸滾筒零部件等多個(gè)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了千萬級(jí)別收入。與此同時(shí)，對(duì)下游客戶萬都博澤(T公司供應(yīng)鏈企業(yè))、吉明美等新能源汽車零部件供應(yīng)商的銷量實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長。

汽車零部件產(chǎn)品多處于導(dǎo)入期，綜合制造成本上升，毛利承壓。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率24.32%，同比下降了3.34pct。當(dāng)前公司正處在家電配件至汽車零部件的轉(zhuǎn)型階段，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正逐步發(fā)生改變。汽車零部件業(yè)務(wù)在前期投入較大，多數(shù)產(chǎn)品目前正處于小批量量產(chǎn)階段，單件生產(chǎn)成本較高，尚未產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，但與此同時(shí)整體汽車零部件業(yè)務(wù)銷售收入大幅增加，因此對(duì)整體毛利率產(chǎn)生了一定的壓力。隨著生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)品放量大規(guī)模生產(chǎn)后，毛利率預(yù)計(jì)將得到較大改善。

電子電器零部件業(yè)務(wù)受宏觀影響出現(xiàn)下行趨勢。22年公司實(shí)現(xiàn)電子電器零部件收入1.46億元，同比下降26.2%，占總營收比重為36.41%。受全球經(jīng)濟(jì)下行影響，家用電器、電動(dòng)工具等行業(yè)整體需求減弱，出貨量下降，其中，公司在電動(dòng)工具零部件方面的銷售收入同比下降31%。隨著公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型逐步實(shí)施，預(yù)計(jì)電子電器零部件份額將繼續(xù)低于汽車零部件。

積極開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，新廠房產(chǎn)能將逐步釋放。公司正在推廣使用MES系統(tǒng)，以及購置自動(dòng)化設(shè)備，提高自動(dòng)化生產(chǎn)水平，提高生產(chǎn)效率。2022年公司被無錫市工信部門評(píng)為無錫市智能車間。此外，公司新建工廠的面積近4.60萬平方米，設(shè)計(jì)面積是現(xiàn)在自有廠區(qū)的三倍以上，產(chǎn)能同比可以提高到現(xiàn)有水平三倍左右，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，助力公司經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。

盈利預(yù)測：公司披露22年年報(bào)，故我們引入25年盈利預(yù)測，在23年整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大環(huán)境下，公司往汽車零部件轉(zhuǎn)型正逐步走上正軌，隨著下游汽車包括新能源客戶的需求增長，公司多個(gè)產(chǎn)品有望順利導(dǎo)入市場并陸續(xù)產(chǎn)生規(guī)模效益。根據(jù)公司22年實(shí)際業(yè)績情況，由于公司主營業(yè)務(wù)電子電器零部件業(yè)務(wù)收入下滑，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤分別為7200萬、9000萬和1.1億(23-24年前值分別為8700萬和1.1億元)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的23-25年P(guān)E分別為17、13.7、11.2倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求大幅下滑；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)等。

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