九年前還聲稱無心涉足金融，九年后周鴻祎帶著他的“搖錢樹”360數(shù)科(NASDAQ:QFIN)回港二次IPO。

日前，360數(shù)科已經(jīng)通過港交所二次聆訊，即將成為美股與港股雙重上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。不可否認的是，曾經(jīng)不被周鴻祎看好的金融板塊，成為360體系內(nèi)的利潤奶牛，但在當前強監(jiān)管、疫情影響下市場需求波動等因素影響下，360數(shù)科業(yè)績增長乏力，上半年公司實現(xiàn)凈收入85.03億元，歸母凈利潤21.49億元，同比減少25.8%。

這也與當前360數(shù)科通過大手筆的成本投入以維護用戶有關(guān)，今年上半年，公司運營成本及相關(guān)開支總額61.33億元，同比增長46.4%，其中銷售及營銷費用11.68億元，同比增長31.95%。但即便如此，2019年至2022年上半年360數(shù)科的消費者借款人數(shù)分別為1160萬、990萬、1020萬、550萬，整體已經(jīng)呈收縮趨勢。而同期公司的獲客成本分別為216元、138元、228元、365元，近一年半時間內(nèi)增長1.6倍。

(相關(guān)資料圖)

此外，雖然一直以來注重強調(diào)科技屬性，但實質(zhì)上360數(shù)科最主要的收入來源依舊為需要承擔信貸風險的信貸驅(qū)動服務(wù)，公司面臨的信貸質(zhì)量壓力也在攀升。由于借款人還款能力削弱，今年上半年，360數(shù)科平臺撮合的所有貸款的核銷率已經(jīng)高達6.5%。

2021年砸21億營銷仍難留用戶

360數(shù)科最早在360集團中孵化而來。九年前，市場掀起一陣互聯(lián)網(wǎng)公司布局金融的浪潮。此時周鴻祎不為所動，并對外聲稱“無心涉足金融”。但事實上，在短短的兩三年時間內(nèi)，360數(shù)科已經(jīng)孵化成行。

2016年7月，360集團將360金融(360數(shù)科的前身)分拆出獨立運營。經(jīng)過多輪融資后，2018年12月，360金融赴美國納斯達克上市，成為金融科技中概股之一。時隔四年后，360金融已經(jīng)更名為360數(shù)科，并在11月14日通過港交所的二次聆訊，即將成為美股與港股雙重上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

選擇此時赴港上市，除了市場環(huán)境下中概股紛紛回歸港股的大趨勢之外，周鴻祎對于360數(shù)科的估值也有新的考量。

不可否認的是，曾經(jīng)不被周鴻祎看好的金融放貸業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為360體系的利潤奶牛。據(jù)招股書披露，2019年至2022年上半年，360數(shù)科分別實現(xiàn)凈收入92.2億元、135.63億元、166.36億元、85.03億元，同期公司凈利潤分別為25.01億元、34.96億元、57.65億元、21.49億元。

反觀已在A股借殼多年的三六零（601360），已經(jīng)成為周鴻祎的一塊心病。自2020年和2021年凈利連續(xù)兩年下降超50%之后，今年前三季度，三六零實現(xiàn)營業(yè)收入69.35億元，同比減少18.79%，凈利潤虧損19.64億元，為公司借殼六年來首次巨虧。

不過，盡管一直保持盈利，但從增速上來看，在當前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴、疫情沖擊等因素影響下，360數(shù)科的利潤端已經(jīng)明顯被壓縮。

招股書顯示，今年上半年，360數(shù)科的凈利潤相較于上年同期的28.95億元減少25.8%。對此，公司稱此前兩年凈利潤增加主要是由于平臺服務(wù)的快速擴張，導致總收入增加，部分被營銷相關(guān)開支增加所抵消，今年上半年凈利潤減少主要由于營銷相關(guān)開支增加。

記者注意到，2019年至2022年上半年，360數(shù)科的運營成本及相關(guān)開支總額分別為63.26億元、97.74億元、98.49億元、61.33億元。其中，今年上半年公司的運營成本及開支總額同比增長46.4%，這主要由于表內(nèi)貸款的貸款促成規(guī)模增長導致應(yīng)收貸款撥備增加，以及信貸驅(qū)動服務(wù)下表外貸款的撮合量增加導致或有負債撥備增加所致。

而上述開支之外，360數(shù)科的運營成本中銷售及營銷的費用也占據(jù)了很大一部分。2019年至2022年上半年，公司銷售及營銷費用分別為28.52億元、10.79億元、20.9億元、11.68億元。其中，2022年上半年，公司銷售及營銷費用增速為31.95%。

狂砸營銷，360數(shù)科卻留不住客戶。2019年至2022年6月末，360數(shù)科的消費者借款人數(shù)分別為1160萬、990萬、1020萬、530萬，整體呈下降趨勢。成本高居不下，用戶數(shù)卻在下降，這也使得各報告期內(nèi)，360數(shù)科的每名具有獲批授信額度的用戶的獲取成本分別為216元、138元、228元、365元，近一年半時間內(nèi)增長1.6倍。

信貸質(zhì)量壓力攀升臨合規(guī)整改風險

雖然標榜為互聯(lián)網(wǎng)科金融科技公司，強調(diào)科技屬性的360數(shù)科本質(zhì)上從事的還是類金融業(yè)務(wù)。

按照其對自身的定位，360數(shù)科旗下產(chǎn)品有360借條、360小微貸、360分期，服務(wù)包括在貸款生命周期中協(xié)助金融機構(gòu)、消費者及小微企業(yè)。從業(yè)務(wù)模式上來看，360數(shù)科主要提供信貸驅(qū)動服務(wù)和平臺服務(wù)。其中信貸驅(qū)動服務(wù)為360數(shù)科為潛在的借款人與金融結(jié)構(gòu)進行匹配，由金融機構(gòu)提供貸款產(chǎn)品，360數(shù)科提供擔保(表外貸款)，或經(jīng)信托、資產(chǎn)支持證券或福州小額貸款提供資金(表內(nèi)貸款)，在該業(yè)務(wù)模式下360數(shù)科承擔信貸風險。平臺服務(wù)則是360數(shù)科在貸款生命周期的不同階段提供定制的技術(shù)解決方案，主要為向合作金融機構(gòu)或轉(zhuǎn)介線上借貸公司收取的服務(wù)費，此業(yè)務(wù)模式下360數(shù)科不需承擔信貸風險。

截至今年6月末，360數(shù)科已累計為2560萬借款人撮合貸款約1.13萬億元，公司累計獲批準信貸額度的用戶達到4130萬名，公司撮合的消費在貸余額達1311億元。

從收入貢獻度來看，2019年至2022年上半年，360數(shù)科來自于信貸驅(qū)動服務(wù)的凈收入分別為80.13億元、114.04億元、101.89億元、58.68億元，占比分別為86.9%、84.1%、61.2%、69%，需要承擔信貸風險的業(yè)務(wù)依舊為公司最大收入來源。

與此同時，360數(shù)科的信貸質(zhì)量壓力明顯加大。各報告期內(nèi)，360數(shù)科平臺撮合的所有貸款的30天+逾期率分別為2.8%、2.5%、3.1%、4.4%，90天+逾期率分別為1.3%、1.5%、1.5%、2.6%，核銷率分別為3.7%、5.3%、4.8%、6.5%，均出現(xiàn)大幅提升。對此，360數(shù)科歸結(jié)原因為疫情反復下借款人按時還款的能力削弱。

此外，由于所處的是強監(jiān)管下的互聯(lián)網(wǎng)金融和消費金融行業(yè)，在當前相關(guān)部門為推動行業(yè)健康發(fā)展加大監(jiān)管力度的背景下，360數(shù)科的合規(guī)整改問題同樣值得持續(xù)關(guān)注。

去年4月，包括360數(shù)科等在內(nèi)的13家主要金融科技平臺被央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、國家外匯管理局等多家監(jiān)管部門約談。目前，其他12家金融科技平臺尚未透露整改進展，不過360數(shù)科此次在招股書中披露，公司已根據(jù)相關(guān)機構(gòu)提供的指導基本完成大部分基于公司自查結(jié)果的整改措施，監(jiān)管機構(gòu)已整體審查了公司的整改措施，但其整改結(jié)果仍有待監(jiān)管機構(gòu)的常態(tài)化監(jiān)管，公司仍面臨著主貸業(yè)務(wù)法規(guī)及管理辦法的不確定性。

關(guān)鍵詞： 貸款核銷