天風(fēng)證券（601162）股份有限公司楊松,張雪近期對(duì)長(zhǎng)春高新（000661）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，長(zhǎng)效產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升》，本報(bào)告對(duì)長(zhǎng)春高新給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為174.78元。

長(zhǎng)春高新

(資料圖片僅供參考)

事件:

10月28日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入96.46億元，增長(zhǎng)17.09%，歸母凈利潤(rùn)34.65億元，增長(zhǎng)10.09%，扣非歸母凈利潤(rùn)34.3億元，增長(zhǎng)8.56%。三季度單季實(shí)現(xiàn)收入38.15億元，增長(zhǎng)16.46%，歸母凈利潤(rùn)13.45億元，增長(zhǎng)9.89%，扣非歸母凈利潤(rùn)13.32億元，增長(zhǎng)7.57%。

點(diǎn)評(píng):

三季度經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，主營(yíng)業(yè)務(wù)增幅保持良好態(tài)勢(shì)

前三季度子公司金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入78.20億元(+26.92%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)34.70億元(+14.05%)，三季度業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，粉劑、水劑、長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素產(chǎn)品收入增幅保持良好態(tài)勢(shì)，其中相比二季度長(zhǎng)效產(chǎn)品收入占比得到進(jìn)一步提升。相比二季度，第三季度生長(zhǎng)激素產(chǎn)品、新患者入組情況得到明顯改善，患者平均用藥時(shí)長(zhǎng)保持穩(wěn)定。前三季度子公司百克生物實(shí)現(xiàn)收入8.66億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.12億元,第三季度經(jīng)營(yíng)情況較上半年取得明顯改善；子公司華康藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入4.79億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.25億元；前三季度子公司高新地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入5.86億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.88億元。

多領(lǐng)域布局打開(kāi)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間，積極拓展海外市場(chǎng)

公司明確提出打破品種單一局面，逐漸將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向多產(chǎn)品線、多賽道進(jìn)行轉(zhuǎn)變。金賽藥業(yè)未來(lái)有望向兒科、女性健康、抗衰老等多領(lǐng)域多產(chǎn)品線進(jìn)行布局；百克生物除了現(xiàn)有品種外，未來(lái)向成人疫苗領(lǐng)域進(jìn)行積累；華康藥業(yè)未來(lái)向中成藥、泌尿系統(tǒng)疾病、新生兒疾病、兒童藥方面進(jìn)行綜合布局。新領(lǐng)域的創(chuàng)新研發(fā)將在未來(lái)助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。子公司金賽藥業(yè)對(duì)于長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素產(chǎn)品國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)相關(guān)工作，同時(shí)公司將考慮海外銷售團(tuán)隊(duì)搭建工作以積極拓展海外市場(chǎng)。

股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核設(shè)定CAGR超15%增長(zhǎng)，為中期發(fā)展提出更清晰的指引

近期公司擬對(duì)公司旗下核心子公司金賽藥業(yè)員工進(jìn)行激勵(lì)。以金賽藥業(yè)2019-2021年的凈利潤(rùn)平均數(shù)為基數(shù)，2022-2024年金賽凈利潤(rùn)考核要求分別為不低于52.50%、75.50%、102.00%的增長(zhǎng)。據(jù)公司公告，未來(lái)公司會(huì)推動(dòng)激勵(lì)常態(tài)化，努力確保核心企業(yè)在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等方面能夠保持持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，保證公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)提升。

盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為140.26/172.47/204.89億元，歸母凈利潤(rùn)分別為50.34/61.99/74.34億元人民幣，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、疫情對(duì)公司產(chǎn)品銷售的不利影響、產(chǎn)品研發(fā)未達(dá)預(yù)期效益

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券（600918）祝嘉琦研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.47%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利52.94億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.36。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為260.5。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，長(zhǎng)春高新行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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