東吳證券（601555）股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男近期對愛旭股份（600732）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：電池盈利超預(yù)期，ABC即將量產(chǎn)》，本報(bào)告對愛旭股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為39.99元。

愛旭股份

(相關(guān)資料圖)

事件：公司2022Q1-3營收258.28億元，同增131%；歸母13.9億元，較去年同期-0.46億元由負(fù)轉(zhuǎn)正。其中2022Q3營收98億元，同環(huán)增127%/21%；歸母7.94億元，較去年同期-0.22億元由負(fù)轉(zhuǎn)正。2022Q3毛利率14.3%，同環(huán)增8.3pct/3.3pct；2022Q3歸母凈利率8.07%，同環(huán)增8.6pct/3.6pct。業(yè)績超預(yù)期。

供需緊張＋大尺寸占比提升，盈利持續(xù)改善：公司2022Q1-3出貨25-25.5GW；其中2022Q3出貨8.5-9GW，同增約88%，環(huán)比持平，測算單瓦凈利約8-9分，環(huán)比提升約4分。2022Q3盈利大幅提升，主要由于：1)大尺寸電池產(chǎn)能緊缺，環(huán)比2022Q2漲價(jià)8-9pct；2)公司大尺寸出貨占比提升至92%+(2022Q2約88%+)/產(chǎn)能占比95%；供需緊張+結(jié)構(gòu)優(yōu)化，帶動(dòng)量利雙升！展望2022Q4，我們預(yù)計(jì)公司PERC出貨8.5-9GW，大尺寸電池溢價(jià)能力有望保持，推動(dòng)公司盈利進(jìn)一步增長。

ABC如期投產(chǎn)，快步邁入N型時(shí)代:截至2022Q3公司PERC產(chǎn)能達(dá)38gw，ABC電池公司共規(guī)劃52gw產(chǎn)能，其中珠海6.5gw產(chǎn)能將于2022Q4投產(chǎn)，并有示范項(xiàng)目出貨，電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率可達(dá)25.5%，組件效率23.5%，功率優(yōu)勢明顯。ABC電池疊加無銀技術(shù)降本，未來成本有望持平PERC，公司快步邁入N型時(shí)代！

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：基于公司大尺寸占比提升，盈利持續(xù)改善，同時(shí)ABC穩(wěn)步投產(chǎn)貢獻(xiàn)未來利潤增量，我們上調(diào)公司盈利預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤為21.2/29.5/37.5億元(前值15/25/34億元)，同增1792%/39%/27%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇，政策不及預(yù)期等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券曾朵紅研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為32.08%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.34億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為53.32。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為54.6。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，愛旭股份行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般?？赡苡胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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