豬周期持續(xù)探底，豬禽業(yè)務(wù)并舉的溫氏股份（300498）也難以抵擋。受肉豬業(yè)務(wù)深度虧損影響，溫氏股份2021年凈利潤為-134.04億元，是上市7年來的首虧。

2022年4月20日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部副部長馬有祥在“2022中國農(nóng)業(yè)展望大會(huì)”上表示，目前豬價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)觸底反彈跡象，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)計(jì)6月生豬生產(chǎn)大概能夠達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2022年下半年豬價(jià)有望反轉(zhuǎn)向上，溫氏股份也有望相應(yīng)釋放盈利彈性。不過在業(yè)內(nèi)專家看來，目前豬肉只是從階段性過剩向供需基本平衡轉(zhuǎn)變，還未進(jìn)入上漲周期的基本面。

對(duì)于未來如何有效對(duì)抗豬周期等問題，溫氏股份方面4月22日回應(yīng)記者稱，由于目前處于2022年一季報(bào)發(fā)布敏感期，公司暫無法回復(fù)問題，“可以關(guān)注4月27日的投資者關(guān)系記錄”。

豬雞并舉難敵豬周期

財(cái)報(bào)顯示，溫氏股份2021年實(shí)現(xiàn)營收649.54億元，同比減少13.31%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-134.04億元，同比減少280.51%，這也是溫氏股份上市以來交出的首份虧損業(yè)績。

溫氏股份解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，受疫情影響，酒店、食堂和團(tuán)餐等聚集性消費(fèi)持續(xù)低迷，畜禽產(chǎn)品總需求量下降，而受前兩年畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)能擴(kuò)張影響，產(chǎn)品供給增加，供求總體失衡，銷售價(jià)格快速從高位下行并長時(shí)間低位運(yùn)行；加之飼料原料價(jià)格不斷上漲、公司外購部分豬苗育肥、持續(xù)推進(jìn)種豬優(yōu)化等因素致養(yǎng)殖成本高企，“公司面對(duì)前所未有的經(jīng)營壓力”。

2021年，溫氏股份銷售肉豬1321.74萬頭，同比增長38.47%，不過由于毛豬均價(jià)下降48.18%至17.39元/公斤，價(jià)格深幅下跌，相關(guān)產(chǎn)品營收下降36.36%至294.94億元，加上飼料原料價(jià)格上漲等因素，導(dǎo)致肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)深度虧損。

另一方面，肉雞市場(chǎng)總體行情好轉(zhuǎn)。報(bào)告期內(nèi)，溫氏股份銷售肉雞11.01億只，同比增長4.76%；肉雞類營收303.28億元，同比增長24.84%；毛雞均價(jià)為13.2元/公斤，同比增長13.5%。溫氏股份稱，養(yǎng)雞業(yè)務(wù)的盈利僅能彌補(bǔ)養(yǎng)豬業(yè)務(wù)的部分虧損。

而從整體行業(yè)來看，2020年以來，我國禽業(yè)經(jīng)歷了較長的市場(chǎng)低迷期，行業(yè)產(chǎn)能去化程度較大。2021年，我國禽肉供給同比增長不大，但2021年2月起受生豬價(jià)格下行及供需關(guān)系影響，禽業(yè)價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，至7月跌至最低點(diǎn)，之后價(jià)格回升，全年禽業(yè)市場(chǎng)價(jià)格整體好于上年，總體比較平穩(wěn)。

與禽業(yè)相比，養(yǎng)豬行業(yè)就沒有那么幸運(yùn)了。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年全國生豬共出欄67128萬頭，同比增長27.4%；豬肉產(chǎn)量5296萬噸，同比增長28.8%。從需求端來看，新冠疫情導(dǎo)致酒店、食堂、旅游等聚集性消費(fèi)減少。以上原因綜合影響供需兩端平衡，豬價(jià)處于急速下跌階段，2021年6月跌到第一個(gè)低點(diǎn)，10月再創(chuàng)新低，全年豬價(jià)在最低點(diǎn)時(shí)同比下跌近70%。

決策部署“慢一拍”

兩年前，溫氏股份的肉豬業(yè)務(wù)處于完全不同的境地。

2019年，受非洲豬瘟疫情影響，全國生豬出欄量下降，導(dǎo)致全國肉豬銷售均價(jià)上漲46.57%。溫氏股份同期肉豬類營收及毛利同比分別增長23.83%、189.75%。同時(shí)，受美國進(jìn)口禽肉減少、非洲豬瘟疫情背景下豬肉價(jià)格大幅上漲影響，市場(chǎng)上禽肉售價(jià)同步上漲，溫氏股份肉雞（鴨）類產(chǎn)品營收及毛利同比分別增長33.9%、50.53%。在豬禽業(yè)務(wù)雙增的情況下，溫氏股份2019年?duì)I收增長27.75%至731.2億元，凈利潤更是大增252.94%至139.67億元。

2020年，本輪豬周期進(jìn)入頂部區(qū)域。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年全國豬肉產(chǎn)量4113萬噸，同比下降3.3%，豬肉價(jià)格同比上漲49.7%。由于供給仍然偏緊，豬肉價(jià)格總體處于歷史高位。

然而，溫氏股份并未抓住此輪上漲機(jī)會(huì)。2020年年報(bào)顯示，為控制非洲豬瘟風(fēng)險(xiǎn)，溫氏股份前期主動(dòng)調(diào)整了豬苗調(diào)運(yùn)及投放生產(chǎn)環(huán)節(jié)的進(jìn)度，肉豬產(chǎn)量相應(yīng)下降；同時(shí)，主動(dòng)淘汰部分受威脅母豬，導(dǎo)致健康豬苗出欄量階段性減少。這些因素導(dǎo)致溫氏股份2020年肉豬銷售同比下降48.45%，肉豬銷售收入僅增長0.72%，加之同期養(yǎng)雞、養(yǎng)鴨業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅虧損，致溫氏股份全年凈利潤下降46.83%。

其間，溫氏股份也試圖乘勢(shì)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，于2020年9月公布發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募資說明書，擬募資不超過98.75億元用于多個(gè)養(yǎng)殖項(xiàng)目，其中養(yǎng)豬類項(xiàng)目計(jì)劃投資總額約為62.52億元，擬投入募集資金44.82億元。溫氏股份當(dāng)時(shí)解釋稱，畜禽養(yǎng)殖業(yè)中小養(yǎng)殖戶逐漸退出，大量規(guī)模企業(yè)加強(qiáng)產(chǎn)能投資，行業(yè)集中度逐步提高。為抓住有利時(shí)機(jī)，滿足未來業(yè)務(wù)發(fā)展需求，溫氏股份將加大資本支出，拓展投資規(guī)模。

然而到2021年初募資完成，豬價(jià)行情已經(jīng)發(fā)生反轉(zhuǎn)。2021年6月22日，溫氏股份在接受投資者調(diào)研時(shí)表示，年初以來豬價(jià)出現(xiàn)連續(xù)下降，部分地區(qū)豬價(jià)已接近上輪周期底部，導(dǎo)致行業(yè)整體進(jìn)入階段性困難期。為此，公司從2021年5月起停止外購種豬和仔豬，放緩生產(chǎn)節(jié)奏，同時(shí)自2020年四季度開始停止新項(xiàng)目立項(xiàng)，在建項(xiàng)目“能緩則緩”。

2022年3月17日，溫氏股份公布募資投資項(xiàng)目調(diào)整實(shí)施進(jìn)度公告顯示，有10個(gè)養(yǎng)殖項(xiàng)目將預(yù)計(jì)建成投產(chǎn)時(shí)間從2022年3月、6月延后至2023年12月。溫氏股份對(duì)此解釋稱，2021年生豬供應(yīng)能力充足，價(jià)格持續(xù)走低，跌速快、跌幅大、持續(xù)時(shí)間長，生豬養(yǎng)殖企業(yè)普遍面臨收入下降、利潤虧損、現(xiàn)金流緊張等考驗(yàn)，公司采取控產(chǎn)能、控投資、控支出、穩(wěn)定生產(chǎn)成績舉措，“儲(chǔ)備資金度過行業(yè)寒冬”，因此放緩了上述募投項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度。

溫氏股份在2021年財(cái)報(bào)中認(rèn)為，生豬價(jià)格仍處于周期底部，市場(chǎng)行情持續(xù)低迷。2021年1月起，生豬價(jià)格從36元/公斤左右快速下行，最低跌破10元/公斤。由于前期外購種豬成本高、受疫病侵襲種豬利用率低等因素，公司對(duì)種豬計(jì)提減值19.07億元。為保證經(jīng)營現(xiàn)金流安全，溫氏股份暫緩新建種豬產(chǎn)能，重新核定各業(yè)務(wù)板塊資金使用量，“逐步走出生產(chǎn)困境”。

以生豬出欄量計(jì)，溫氏股份在A股上市豬企中的排名，已從2019年的第一降至2021年的第三，頭把交椅已被牧原股份（002714）取代。2022年4月15日，溫氏股份宣布終止“崇左江城溫氏畜牧有限公司一體化生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目一期”等8個(gè)募資投資項(xiàng)目，主要理由是生豬行業(yè)市場(chǎng)行情持續(xù)低迷。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，溫氏股份前期主要問題在于決策失誤、踩點(diǎn)不準(zhǔn)，價(jià)高時(shí)缺豬，補(bǔ)欄時(shí)豬價(jià)又開始走低。中國生豬預(yù)警網(wǎng)首席分析師馮永輝2021年4月接受記者采訪時(shí)也認(rèn)為，溫氏股份“養(yǎng)豬大王”的位置變動(dòng)，一部分原因是在非洲豬瘟疫情中損失大，在復(fù)養(yǎng)過程中思慮較多，導(dǎo)致后面產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)程慢了一拍。

豬價(jià)反彈能否扭轉(zhuǎn)困境？

2022年4月20日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部副部長馬有祥在“2022中國農(nóng)業(yè)展望大會(huì)”上表示，目前豬價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)觸底反彈的跡象，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)計(jì)6月生豬生產(chǎn)大概能夠達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部將及時(shí)發(fā)布生產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)警信息，引導(dǎo)養(yǎng)殖戶合理安排生產(chǎn)，督促落實(shí)生豬產(chǎn)能調(diào)控預(yù)案，切實(shí)穩(wěn)定支持政策，尤其是不得隨意限貸、抽貸、斷貸，防止生豬產(chǎn)能過度下滑。

豬價(jià)反彈能否拯救溫氏股份業(yè)績？招商證券研報(bào)認(rèn)為，自2021年三季度以來，全國能繁母豬存欄逐季度加速下降?？紤]到母豬產(chǎn)能去化向肥豬供給減少的傳導(dǎo)周期，預(yù)計(jì)2022年下半年豬價(jià)有望反轉(zhuǎn)向上，溫氏股份也有望相應(yīng)釋放盈利彈性。

溫氏股份2022年3月11日接受投資者調(diào)研時(shí)稱，主要綜合考慮市場(chǎng)行情判斷、自身資金實(shí)力等多種因素確定出欄目標(biāo)，初步規(guī)劃2022年底增加能繁母豬數(shù)量至140萬頭，以滿足未來發(fā)展需要?！皹酚^估計(jì)，2022年三季度后豬價(jià)有可能進(jìn)入下一輪周期的上行通道；悲觀估計(jì)，2022年仍處于社會(huì)平均盈虧平衡線位置，可能需要2023年才能進(jìn)入下一輪周期的上行通道?！?/p>

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部豬肉全產(chǎn)業(yè)鏈監(jiān)測(cè)預(yù)警首席分析師朱增勇接受記者采訪認(rèn)為，與2015年、2018年-2019年母豬產(chǎn)能急劇下降造成的下一年豬價(jià)上漲不同，現(xiàn)在豬肉只是從階段性過剩向供需基本平衡轉(zhuǎn)變，豬價(jià)觸底后向窄幅震蕩轉(zhuǎn)變，還未進(jìn)入上漲周期的基本面。截至2022年一季度末，我國能繁母豬存欄4185萬頭，同比略漲1.6%，基本接近農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2021年9月發(fā)布的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案（暫行）》中提出的“十四五期間，能繁母豬正常保有量應(yīng)穩(wěn)定在4100萬頭左右”的綠色區(qū)域。這意味著10個(gè)月后供需形勢(shì)更趨平穩(wěn)，但不代表豬價(jià)未來會(huì)進(jìn)入上漲周期，而是產(chǎn)業(yè)回歸常態(tài)盈利水平。

從溫氏股份近兩年動(dòng)作來看，其主要策略是借助多領(lǐng)域布局來對(duì)抗豬周期，如在豬、雞基礎(chǔ)上發(fā)展乳業(yè)板塊、布局水禽板塊等。其中，乳業(yè)板塊已提出拆分上市目標(biāo)，2021年銷售總收入增長25%至10.62億元，并完成了戰(zhàn)略投資者引入和股份制改造工作。不過從溫氏股份2021年?duì)I收構(gòu)成來看，其他養(yǎng)殖類、原奶及乳制品占比分別僅為4.19%、1.64%，尚無法對(duì)溫氏肉豬、肉雞板塊產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

首席記者 郭鐵

編輯 李嚴(yán)

校對(duì) 李銘

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