“誰(shuí)懂得獲得、整合和運(yùn)用資訊，誰(shuí)就是二十一世紀(jì)的最大贏家?！北葼柹w茨的一句話，言明了資訊的重要性。事實(shí)上，社會(huì)各方對(duì)于資訊信息的需求，從過(guò)去單一的、基礎(chǔ)的資訊產(chǎn)品為主逐步發(fā)展為以綜合的、高質(zhì)量的資訊產(chǎn)品為主。

資訊產(chǎn)品市場(chǎng)的需求變化，使得更專業(yè)的服務(wù)市場(chǎng)日益完善，4月18日，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的大宗商品信息服務(wù)企業(yè)—卓創(chuàng)資訊向創(chuàng)業(yè)板IPO提交注冊(cè)，保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商為民生證券。本次公司擬募資2.8293億元，公開(kāi)發(fā)行股票的數(shù)量不超過(guò)1500萬(wàn)股，且本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例不低25%。

累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)量超300萬(wàn)增收不增利

招股書(shū)顯示，卓創(chuàng)資訊是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的大宗商品信息服務(wù)企業(yè)，是專注于大宗商品市場(chǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)、交易價(jià)格評(píng)估及行業(yè)數(shù)據(jù)分析的專業(yè)服務(wù)提供商。

長(zhǎng)期不間斷的提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及服務(wù)，卓創(chuàng)資訊收獲龐大的用戶群體，并不斷得到客戶的認(rèn)可，截至招股書(shū)簽署日，公司累計(jì)注冊(cè)客戶數(shù)量超過(guò)300萬(wàn)個(gè)，累計(jì)服務(wù)的全球500強(qiáng)企業(yè)及其下屬企業(yè)超過(guò)150家。公司客戶涵蓋大宗商品產(chǎn)業(yè)客戶、貿(mào)易流通客戶、期貨及商品交易所、金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)、科研院所和媒體等。

得益于大客戶數(shù)量及其收入金額逐步增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。2019年至2021年(以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi))，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.20億元、2.18億元和2.51億元，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為6.68%整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為5875.75萬(wàn)元、5185.87萬(wàn)元和5000.98萬(wàn)元，下滑態(tài)勢(shì)明顯。

業(yè)務(wù)方面，資訊服務(wù)的營(yíng)收規(guī)模與比例與日俱增，報(bào)告期內(nèi)，公司資訊服務(wù)的收入分別為2.09億元、1.79億元、1.79億元，占總營(yíng)收比例分別為81.20%、81.95%、83.60%；咨詢服務(wù)、會(huì)務(wù)調(diào)研、廣告服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模則處于穩(wěn)定狀態(tài)，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不顯。

值得關(guān)注的是，卓創(chuàng)資訊的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為66.92%、66.64%和65.00%，盈利能力下滑。其中，占營(yíng)業(yè)收入比重最大的資訊服務(wù)的毛利率分別為71.63%、70.08%和68.93%。2021年資訊服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降的原因，在于資訊業(yè)務(wù)成本的增長(zhǎng)速度大于資訊業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)速度。根據(jù)APP觀察，成本方面，由于2020年存在社保減免優(yōu)惠以及本年生產(chǎn)人員薪酬水平提高，使得公司2021年人工成本相比上年明顯上升。報(bào)告期內(nèi)，卓創(chuàng)資訊資訊人工成本分別為4113.76萬(wàn)元、4244.70萬(wàn)元和5476.64萬(wàn)元，

事實(shí)上，人工成本一直都是資訊業(yè)務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本大頭。報(bào)告期各期間，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的人工成本分別為5456.10萬(wàn)元、5445.65萬(wàn)元和7011.83萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為74.95%、74.78%和79.98%，呈上升趨勢(shì)。而未來(lái)隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、人工成本的上升以及公司產(chǎn)品服務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，卓創(chuàng)資訊存在主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

付費(fèi)用戶數(shù)量持續(xù)下降

卓創(chuàng)資訊已然面臨增收不增利的困窘，未來(lái)能否穩(wěn)健成長(zhǎng)，則與其付費(fèi)用戶情況息息相關(guān)。

令人擔(dān)憂的是，公司的付費(fèi)用戶數(shù)量總體持續(xù)下降，2018年至2021年，付費(fèi)客戶總量分別為17.00萬(wàn)個(gè)、15.90萬(wàn)個(gè)、14.89萬(wàn)個(gè)、14.10萬(wàn)個(gè)，總體呈下降趨勢(shì)。

此外，卓創(chuàng)資訊的業(yè)務(wù)拓展似乎愈發(fā)困難。招股書(shū)顯示，卓創(chuàng)資訊新增用戶數(shù)量呈大幅下滑趨勢(shì)。2018年至2021年，公司各類獲客渠道新增注冊(cè)客戶數(shù)量分別為28.40萬(wàn)個(gè)、21.68萬(wàn)個(gè)、20.75萬(wàn)個(gè)和22.89個(gè)；新增付費(fèi)客戶數(shù)量分別為2.73萬(wàn)個(gè)、2.03萬(wàn)個(gè)、1.98萬(wàn)個(gè)及2.05萬(wàn)個(gè)；新增客戶付費(fèi)轉(zhuǎn)化率分別為9.62萬(wàn)個(gè)、9.35萬(wàn)個(gè)、9.54萬(wàn)個(gè)及8.95萬(wàn)個(gè)。

對(duì)此，卓創(chuàng)資訊表示，公司對(duì)客戶的開(kāi)發(fā)逐漸從提高數(shù)量轉(zhuǎn)為提升質(zhì)量，收入為500元以下的小客戶逐步下降，導(dǎo)致付費(fèi)客戶總量呈下降趨勢(shì)。換言之，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為付費(fèi)多的大客戶在增加，這抵消了付費(fèi)用戶下降的影響。

事實(shí)上，公司聚焦大客戶的戰(zhàn)略，的確奏效。2018-2021年，付費(fèi)金額在5000元以上的新增客戶占比分別為6.86%、7.66%、8.11%和10.00%，新增大客戶的占比逐步提升。大客戶數(shù)量和貢獻(xiàn)值的提升帶動(dòng)發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和收款金額的逐步增長(zhǎng)。2018-2021年，客戶續(xù)費(fèi)金額分別為1.88億元、1.89億元、2.13億元和2.49億元，客戶續(xù)費(fèi)金額不斷提高。

與此同時(shí)，公司的研發(fā)費(fèi)用率低于同行水平。2019年至2021年，卓創(chuàng)資訊的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.90%、6.46%和6.96%，而2020年至2021年，上海鋼聯(lián)（300226）對(duì)應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用率則為9.20%、10.03%。研發(fā)投入是卓創(chuàng)資訊掌握信息數(shù)據(jù)收集的新技術(shù)、新方法的重要基礎(chǔ)，面臨日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，若公司不能持續(xù)夯實(shí)其核心競(jìng)爭(zhēng)力，則面臨被客戶淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。

供需兩旺大宗商品信息服務(wù)市場(chǎng)潛力巨大

無(wú)論是從供給端還是需求端來(lái)看，我國(guó)大宗商品信息服務(wù)市場(chǎng)潛力巨大。

需求端來(lái)看，數(shù)量與質(zhì)量并存。一方面我國(guó)為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，工業(yè)門類十分齊全。我國(guó)已成為大宗商品生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易大國(guó)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)原煤產(chǎn)量39.00億噸，進(jìn)口煤及褐煤3.04億噸；原油產(chǎn)量1.95億噸，進(jìn)口原油5.42億噸；粗鋼產(chǎn)量10.65億噸，鋼材產(chǎn)量13.25億噸，出口鋼材5367萬(wàn)噸；天然氣產(chǎn)量1925.00億立方米。以往，大宗商品相關(guān)企業(yè)多以了解自身產(chǎn)品及上下游行業(yè)有關(guān)信息為主，信息需求以產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的縱向需求為主。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)以及全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深化，大宗商品相關(guān)企業(yè)對(duì)資訊的需求已逐步向跨行業(yè)、多維度發(fā)展。

此外，有關(guān)政府部門、金融機(jī)構(gòu)、科研院所等機(jī)構(gòu)在進(jìn)行宏觀調(diào)控、客戶服務(wù)、行業(yè)研究等方面也需要更全面，更多維度的資訊服務(wù)，為決策提供必要的數(shù)據(jù)支撐。

另一方面，國(guó)內(nèi)大宗商品信息服務(wù)機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)需求。盡管我國(guó)已成為原油、天然氣、鐵礦石、大豆等多種大宗商品的主要消費(fèi)國(guó)，但是該等大宗商品的價(jià)格話語(yǔ)權(quán)仍由國(guó)外大宗商品信息服務(wù)機(jī)構(gòu)如氏能源資訊、ICIS主導(dǎo)，大宗商品定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的缺失使得我國(guó)企業(yè)在原油、鐵礦石、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等原材料的國(guó)際貿(mào)易談判中處于十分不利的地位。所以國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的補(bǔ)位的迫切需求催生相關(guān)企業(yè)崛起。

供給方面，隨著我國(guó)工業(yè)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，我國(guó)大宗商品信息服務(wù)行業(yè)不斷發(fā)展壯大，國(guó)內(nèi)大宗商品信息服務(wù)企業(yè)不斷學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，逐步完善價(jià)格評(píng)估方法論，推出符合中國(guó)市場(chǎng)特點(diǎn)的大宗商品評(píng)估報(bào)價(jià)，在部分品種的大宗商品領(lǐng)域已逐步具備形成價(jià)格標(biāo)桿的實(shí)力，行業(yè)地位不斷提升。例如卓創(chuàng)資訊在能源、化工和農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，上海鋼聯(lián)在鋼鐵領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

我國(guó)大宗商品信息服務(wù)企業(yè)行業(yè)地位的提升，有利于我國(guó)企業(yè)在國(guó)際大宗商品貿(mào)易談判中爭(zhēng)取更多定價(jià)主動(dòng)權(quán)，有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)發(fā)展。所以該行業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮螅縿?chuàng)資訊在該賽道的成長(zhǎng)空間廣闊，毋庸置疑。

總而言之，卓創(chuàng)資訊身處潛力巨大的大宗商品信息服務(wù)市場(chǎng)，成長(zhǎng)空間廣闊，而65%的超高毛利率使得信息服務(wù)的生意顯得“錢”景十足。然而，公司盈利能力下滑、付費(fèi)用戶持續(xù)減少的情況值得關(guān)注。

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