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東興證券股份有限公司劉宇卓近期對華魯恒升（600426）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績短期承壓，新項目建設(shè)積極推進(jìn)》，給予華魯恒升買入評級。

華魯恒升

華魯恒升發(fā)布2025年中報：公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入157.64億元，YoY-7.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.69億元，YoY-29.47%。公司發(fā)布半年度利潤分配預(yù)案，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.25元(含稅)。

產(chǎn)品價格下滑，拖累公司業(yè)績增長。上半年，公司主要品尿素、異辛醇、尼龍6、己二酸、己內(nèi)酰胺、醋酸、碳酸二甲酯等價格同承壓下行。公司新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品銷量同比增長14%，營收同比下滑8%；化學(xué)肥料銷量同比增長33%，營收同比增長6%；有機(jī)胺系列產(chǎn)品銷量同比下滑1%，營收同比下滑9%；醋酸及衍生品銷量同比下滑2%，營收同比下滑16%。整體來看，公司產(chǎn)品銷量的增長未能抵消價格的降幅，拖累公司整體業(yè)績增長。

持續(xù)推進(jìn)新項目建設(shè)，為公司后續(xù)發(fā)展提供新動能。公司統(tǒng)籌存量優(yōu)化和增量升級，積極推進(jìn)項目建設(shè)。上半年，公司酰胺原料優(yōu)化升級項目建成投產(chǎn)、20萬噸/年二元酸項目接近收尾階段；荊州基地的BDO和NMP一體化項目均已接近收尾；同時，多個儲備項目已啟動前期準(zhǔn)備工作，為公司后繼發(fā)展提供新動能。

公司盈利預(yù)測及投資評級：公司充分發(fā)揮“一頭多線”循環(huán)經(jīng)濟(jì)柔性多聯(lián)產(chǎn)的優(yōu)勢，不斷提升降本增效能力，同時未來新產(chǎn)品相繼落地，提升公司盈利能力。根據(jù)公司中報，我們相應(yīng)調(diào)整公司盈利預(yù)測，我們預(yù)測公司2025~2027年凈利潤分別為35.70、37.92和40.93億元，對應(yīng)EPS分別為1.68、1.79和1.93元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為15、14和13倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料和產(chǎn)品價格大幅波動；下游需求不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為27.42。

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