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開源證券股份有限公司金益騰,徐正鳳近期對瑞聯(lián)新材進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：業(yè)績超預(yù)期，國資控股后有望迎來發(fā)展新機遇》，給予瑞聯(lián)新材買入評級。

瑞聯(lián)新材(688550)

Q2單季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高，看好國資控股帶來發(fā)展新機遇

公司發(fā)布2025年中報，實現(xiàn)營收8.06億元，同比+16.3%；歸母凈利潤1.66億元，同比+74.2%。其中Q2實現(xiàn)營收4.62億元，同比+26.5%、環(huán)比+34.4%；歸母凈利潤1.2億元，同比+97.5%、環(huán)比+163.9%，Q2單季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高，半年報業(yè)績超預(yù)期，我們上調(diào)2025年、維持2026-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為3.35(+0.19)、4.03、4.60億元，對應(yīng)EPS為1.93、2.32、2.65元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為22.9、19.0、16.7倍。此前8月14日公司董事會完成換屆選舉，認(rèn)定公司控股股東為開投集團，認(rèn)定西海岸新區(qū)國資局為公司實際控制人，我們看好國資控股助力公司穩(wěn)定經(jīng)營和長遠(yuǎn)發(fā)展，公司從OLED升華前材料向下游終端材料領(lǐng)域延伸，有序推進醫(yī)藥中間體、電子化學(xué)品產(chǎn)能擴建和客戶擴展，成長動力充足，維持“買入”評級。

醫(yī)藥業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼+成本管控助力盈利修復(fù)，電子材料導(dǎo)入順利、逐步放量(1)分業(yè)務(wù)看，2025H1公司顯示材料、醫(yī)藥中間體、電子材料業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收6.29、1.50、0.27億元，同比-5.49%、+548.61%、+431.76%。顯示材料方面，液晶顯示材料進一步呈現(xiàn)“量升價跌”的特征，OLED材料受客戶產(chǎn)能收縮、庫存管控等因素影響，市場整體需求有所下調(diào)。醫(yī)藥業(yè)務(wù)方面，主力產(chǎn)品客戶調(diào)整庫存策略、核心產(chǎn)品的進一步放量以及新產(chǎn)品的持續(xù)放量，經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。電子材料方面，隨著公司半導(dǎo)體光刻膠單體材料驗證工作的順利推進，產(chǎn)品逐漸放量，帶動了相關(guān)業(yè)務(wù)的增長。其次，封裝材料項目完成評價驗證后部分產(chǎn)品成功導(dǎo)入，自2025Q2起已進入量產(chǎn)供應(yīng)階段，為板塊收入貢獻新增量。(2)盈利能力方面，2025年中報銷售毛利率、凈利率分別為47.01%、20.6%，同比分別+8.12、+6.85pcts，相較2024年報分別+2.82、+3.34pcts。2025Q2銷售毛利率、凈利率分別為50.39%、26.06%，環(huán)比分別+7.91、+12.79pcts，公司盈利能力改善主要得益于2025H1醫(yī)藥板塊表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶動整體毛利率的提升，此外公司持續(xù)強化成本管控，通過精細(xì)化管理舉措深化降本增效。

風(fēng)險提示：顯示技術(shù)迭代、客戶驗證進展不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券喻杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為71.64%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利2.84億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為27.28。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。

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