民生證券股份有限公司邱祖學(xué),范鈞近期對甬金股份（603995）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年報點(diǎn)評：業(yè)績環(huán)比修復(fù)，新材料業(yè)務(wù)多元發(fā)展》，給予甬金股份買入評級。

甬金股份

(資料圖片僅供參考)

事件：公司發(fā)布2025年半年報。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營收201.25億元，同比減少0.85%；歸母凈利潤3.03億元，同比減少29.14%；扣非歸母凈利2.94億元，同比減少4.67%。2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收107.36億元，環(huán)比增加14.36%，同比減少2.32%，歸母凈利潤2.00億元，環(huán)比增加92.63%，同比減少34.64%；扣非歸母凈利1.96億元，環(huán)比增加100.11%，同比增加1.24%。

點(diǎn)評：不銹鋼量利環(huán)比增長

①不銹鋼銷量增長：2025Q2，300系、400系不銹鋼銷量分別為66.8、15.8萬噸，環(huán)比分別+11.6%、+23.6%，同比分別-2.9%、+18.6%，主要系靖江甬金、越南新越產(chǎn)能釋放。

②毛利率環(huán)比修復(fù)：2025Q2，華東市場300系不銹鋼冷軋、熱軋均價分別為13294.2、12557.5元/噸，環(huán)比分別-1.11%、-1.18%，冷熱價差為736.7元/噸，環(huán)比+0.7元/噸，公司300系、400系不銹鋼銷售均價分別為13482.95、6998.6元/噸，環(huán)比分別+1.0%、-0.0%，公司毛利率5.90%，環(huán)比增加1.34pct，同比減少0.78pct，2022年以來僅次于24Q2。

未來核心看點(diǎn)：不銹鋼產(chǎn)能有序釋放，新材料業(yè)務(wù)多元發(fā)展

①不銹鋼銷量持續(xù)增長，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。2025H1，公司完成冷軋產(chǎn)品入庫產(chǎn)量174.11萬噸，同比增加5.79%；銷售167.34萬噸，同比增加4.29%。公司2025年冷軋不銹鋼計(jì)劃產(chǎn)銷量380萬噸，同比增長約14.7%，公司規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)。

②新增項(xiàng)目有序推進(jìn)，海外布局優(yōu)化拓展。2025H1，靖江甬金“年加工120萬噸高品質(zhì)寬幅不銹鋼板帶項(xiàng)目(一期)”項(xiàng)目開始進(jìn)行產(chǎn)能爬坡，新越科技“年加工26萬噸精密不銹鋼帶項(xiàng)目(一期)”項(xiàng)目產(chǎn)能利用率較同期提升明顯；根據(jù)2024年年報，泰國甬金年加工26萬噸精密不銹鋼板帶項(xiàng)目(一期)預(yù)計(jì)2026年三季度進(jìn)入試生產(chǎn)階段；土耳其項(xiàng)目盡快完成前期審批工作，適時開工建設(shè)。

③實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，橫向拓展新材料業(yè)務(wù)。金屬層狀復(fù)合材料項(xiàng)目經(jīng)過了管理層的思路調(diào)整，經(jīng)營情況改善明顯，第一條線已基本滿產(chǎn)；水管業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)完成了股權(quán)整合，提升了整體事業(yè)部的管理效率；柱狀電池專用外殼材料項(xiàng)目一期已基本調(diào)試完成，經(jīng)小批量送樣后正在進(jìn)一步優(yōu)化改進(jìn)；鈦合金項(xiàng)目已于2024Q4正式投產(chǎn)，豐富了公司的高端產(chǎn)品類別。

投資建議：隨著公司冷軋不銹鋼多個項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，疊加橫向拓展新材料業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為8.08/8.92/9.74億元，對應(yīng)8月15日收盤價，2025-2027年P(guān)E依次為8/7/7倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期；不銹鋼需求不及預(yù)期；原材料價格大幅波動。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券翟堃研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為65.86%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利8.31億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.99。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為28.34。

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