國(guó)金證券股份有限公司姚遙,張嘉文近期對(duì)聯(lián)泓新科（003022）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新投裝置穩(wěn)步放量，新材料平臺(tái)成長(zhǎng)可期》，給予聯(lián)泓新科買入評(píng)級(jí)。

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聯(lián)泓新科

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

8月15日公司發(fā)布2025年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.1億元，同比-12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比+14%。

經(jīng)營(yíng)分析

主要裝置穩(wěn)定運(yùn)行，EVA盈利維持較高水平。上半年公司主要裝置穩(wěn)定運(yùn)行，EVA產(chǎn)品全產(chǎn)全銷，實(shí)現(xiàn)收入7.65億元，毛利率31%維持較高水平。24Q4起EVA價(jià)格開始上漲，上半年光伏下游搶裝帶動(dòng)組件排產(chǎn)及膠膜需求增長(zhǎng)，疊加原材料煤價(jià)下跌，帶動(dòng)公司EVA盈利能力修復(fù)。公司在建20萬(wàn)噸/年EVA、10萬(wàn)噸/年P(guān)OE項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2025年底前投產(chǎn)及建成中交，有望進(jìn)一步豐富光伏材料布局，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

新能源、可降解材料等多條新裝置開始放量，逐步實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)貢獻(xiàn)。上半年公司新投產(chǎn)項(xiàng)目逐漸進(jìn)入負(fù)荷提升和產(chǎn)能釋放階段，市場(chǎng)開拓取得突破，逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)：碳酸酯鋰電溶劑產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)電解液行業(yè)頭部客戶；2萬(wàn)噸/年UHMWPE裝置經(jīng)過優(yōu)化調(diào)試，目前高負(fù)荷穩(wěn)定運(yùn)行，開發(fā)出鋰電隔膜料、高端纖維料等5個(gè)牌號(hào)產(chǎn)品，已通過多家下游客戶評(píng)價(jià)認(rèn)證并獲得主流客戶穩(wěn)定訂單；1萬(wàn)噸/年電子級(jí)高純特氣裝置已開發(fā)出電子級(jí)氯化氫、氯氣等電子特氣產(chǎn)品，供應(yīng)臺(tái)積電、上海新昇等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)；PLA裝置開發(fā)出高、中、低光純系列產(chǎn)品，形成批量銷售。

在建項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，前瞻性布局固態(tài)電池、先進(jìn)封裝、PEEK相關(guān)領(lǐng)域。公司持續(xù)聚焦新材料方向，30萬(wàn)噸/年P(guān)O、5萬(wàn)噸/年P(guān)PC、4000噸/年鋰電添加劑VC等項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2025年陸續(xù)投產(chǎn)，有望支撐業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。此外，公司與固態(tài)電池龍頭衛(wèi)藍(lán)新能源合資成立控股子公司開發(fā)固態(tài)、半固態(tài)電池等新型電池關(guān)鍵功能材料，設(shè)立控股子公司聯(lián)泓瑞升建設(shè)4000噸/年XDI項(xiàng)目，戰(zhàn)略投資半導(dǎo)體先進(jìn)封裝企業(yè)達(dá)高特布局合成光刻膠樹脂PBCB主要原料BCB產(chǎn)品，推進(jìn)PEEK相關(guān)技術(shù)研發(fā)(已具備產(chǎn)業(yè)化條件、將擇機(jī)進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè))，進(jìn)一步擴(kuò)展高端新興領(lǐng)域布局，持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

根據(jù)我們對(duì)公司產(chǎn)品價(jià)格及盈利的最新判斷，上調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測(cè)至3.34、5.99、7.71億元，2025-2027年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為42%/80%/29%，考慮到公司新材料平臺(tái)帶來的成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)及新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

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