提交注冊(cè)長(zhǎng)達(dá)1年多時(shí)間，距離上市只差“臨門一腳”卻雙雙主動(dòng)“撤單”，賽特斯、笛東設(shè)計(jì)，再加上此前一天終止IPO的晶導(dǎo)微，不免令人唏噓。

上海證券報(bào)記者注意到，盡管賽特斯、笛東設(shè)計(jì)分別申報(bào)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市，但這對(duì)“難兄難弟”波折的IPO之路卻如出一轍。兩公司均于2021年下半年沖刺IPO獲受理，經(jīng)過兩輪問詢后順利過會(huì)。巧合的是，兩公司IPO途中均遭遇中介機(jī)構(gòu)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，一度為IPO增添了不確定性。然而，順利過會(huì)后卻又在注冊(cè)環(huán)節(jié)徘徊長(zhǎng)達(dá)1年多時(shí)間，是什么阻礙了兩公司的IPO之路？

【資料圖】

記者進(jìn)一步查詢發(fā)現(xiàn)，圍繞兩公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)異常、應(yīng)收賬款畸高、實(shí)際控制人親屬股份鎖定等問題，從兩輪審核問詢一直貫穿到注冊(cè)問詢階段，或許成為掣肘IPO的關(guān)鍵一環(huán)。

隨著賽特斯和笛東設(shè)計(jì)IPO的終止，今年以來，滬深證券交易所IPO終止注冊(cè)公司已達(dá)到7家。其中，8月已有3家公司“叫?！盜PO。

營(yíng)收增幅高于同行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性存疑

笛東設(shè)計(jì)一直深耕園林景觀設(shè)計(jì)及規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，于2021年6月底進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板“考場(chǎng)”。公司計(jì)劃通過IPO募資4.02億元，用于設(shè)計(jì)及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和信息化建設(shè)項(xiàng)目。經(jīng)過兩輪問詢后，笛東設(shè)計(jì)于2022年1月底過會(huì)，并提交注冊(cè)，此后便進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)1年多注冊(cè)問詢環(huán)節(jié)。

記者發(fā)現(xiàn)，在注冊(cè)問詢階段，證監(jiān)會(huì)將問詢重點(diǎn)聚焦在公司的營(yíng)業(yè)收入方面。

住宅景觀設(shè)計(jì)、商業(yè)辦公景觀設(shè)計(jì)及市政景觀設(shè)計(jì)是笛東設(shè)計(jì)最主要的收入來源。其中，住宅景觀設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占據(jù)了大頭，是公司自創(chuàng)立以來最主要、最核心的業(yè)務(wù)類型。2019年至2021年及2022年上半年，其住宅景觀設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占比分別為81.39%、87.95%、86.64%和73.10%。

受累房地產(chǎn)行業(yè)近年來景氣度下降，園林景觀設(shè)計(jì)及規(guī)劃設(shè)計(jì)行業(yè)也整體處于下行態(tài)勢(shì)。然而，從營(yíng)收增幅來看，笛東設(shè)計(jì)受下游房地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)面影響似乎并不大，甚至還實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的逆勢(shì)增長(zhǎng)。2019年至2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.51億元、3.04億元和3.79億元，同比分別增長(zhǎng)16.87%、21.16%和24.57%。

對(duì)比同行業(yè)可比公司，奧雅設(shè)計(jì)、山水比德（300844）、杭州園林（300649）、漢嘉設(shè)計(jì)（300746）、筑博設(shè)計(jì)（300564）等5家企業(yè)營(yíng)收平均增長(zhǎng)率卻在逐年下降。

據(jù)測(cè)算，2019年、2020年和2021年上半年，這5家企業(yè)營(yíng)收平均增長(zhǎng)率分別為18.53%、14.31%和12.48%；笛東設(shè)計(jì)營(yíng)收增長(zhǎng)率則分別為16.87%、21.16%和84.36%。由此可見，笛東設(shè)計(jì)2020年、2021年上半年?duì)I收增長(zhǎng)率顯著高于可比公司，且在上述5家企業(yè)2020年?duì)I收增幅均較2019年存在不同程度下降的情況下，笛東設(shè)計(jì)2020年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率仍保持增長(zhǎng)。

此外，笛東設(shè)計(jì)的新簽合同、訂單結(jié)轉(zhuǎn)等情況也與同行公司差異巨大。記者發(fā)現(xiàn)，公司新簽訂合同金額增長(zhǎng)率顯著低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。2018年至2020年及2021年上半年，公司當(dāng)期簽訂合同金額分別為4.17億元、4.23億元、4.46億元和2.43億元。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)要求笛東設(shè)計(jì)結(jié)合業(yè)務(wù)構(gòu)成、客戶特征、下游房地產(chǎn)業(yè)的整體情況進(jìn)一步量化說明報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與同行業(yè)可比公司存在顯著差異的原因及合理性；分別說明業(yè)務(wù)周期、當(dāng)期新簽訂合同結(jié)轉(zhuǎn)比率、在手訂單收入結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)度是否與同行業(yè)可比公司存在顯著差異，并說明原因及合理性；說明新簽訂合同增長(zhǎng)率顯著低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的原因，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)是否具有可持續(xù)性，是否充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，就在前一天，同樣沖刺創(chuàng)業(yè)板的晶導(dǎo)微也在提交注冊(cè)長(zhǎng)達(dá)1年多后，IPO按下“終止鍵”。證監(jiān)會(huì)問詢直指公司原材料采購(gòu)價(jià)格以及產(chǎn)品毛利率的合理性。

逾期應(yīng)收賬款高企折射現(xiàn)金短缺風(fēng)險(xiǎn)

“報(bào)考”科創(chuàng)板的賽特斯，是一家軟件定義通信產(chǎn)品和解決方案提供商，面向數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)和智能化運(yùn)維等領(lǐng)域，為客戶提供新一代信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施與技術(shù)服務(wù)。

從注冊(cè)問詢來看，逾期應(yīng)收賬款及現(xiàn)金短缺風(fēng)險(xiǎn)，似乎對(duì)賽特斯IPO構(gòu)成一定的障礙。記者發(fā)現(xiàn)，在兩輪問詢、上市委會(huì)議以及注冊(cè)問詢中，公司均被要求說明應(yīng)收賬款凈值占當(dāng)期營(yíng)收比例逐年上升的原因以及是否存在償付風(fēng)險(xiǎn)。

賽特斯客戶主要為電信運(yùn)營(yíng)商、國(guó)家電網(wǎng)、航天科工、廣電等企事業(yè)單位。2018年至2020年及2021年前三季度，公司向前五大客戶實(shí)現(xiàn)的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重分別為59.32%、77.96%、91.67%和87.49%。

而在各報(bào)告期期末，公司應(yīng)收賬款原值分別為5.53億元、7.66億元、8.93億元和10.67億元；逾期金額分別為2.42億元、3.72億元、5.71億元和8.19億元；應(yīng)收賬款凈額占各期營(yíng)收比例分別為76.18%、83.23%、100.13%和130.17%；應(yīng)收賬款逾期比例較高，分別為43.95%、48.66%、65.78%和76.78%。

可以看出，賽特斯應(yīng)收賬款凈額占營(yíng)業(yè)收入的比例較高且逐年上升，甚至超過營(yíng)業(yè)收入總額。同時(shí)，公司也存在應(yīng)收賬款回款速度較慢，回款周期較長(zhǎng)的問題。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)在注冊(cè)問詢中繼續(xù)追問，要求賽特斯說明航天科工、泰豪科技（600590）、華勝天成（600410）等客戶在部分報(bào)告期末出現(xiàn)等額未回款項(xiàng)的原因及合理性；說明航天科工2021年1至9月不再是公司前5大客戶的原因，結(jié)合在手訂單情況說明主要客戶穩(wěn)定性是否存在不利變化；此外，結(jié)合上述分析說明公司是否存在現(xiàn)金短缺的風(fēng)險(xiǎn)，是否對(duì)公司持續(xù)盈利能力造成重大不利影響，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否已充分披露。

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