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川寧生物（301301）是國(guó)內(nèi)抗生素中間體領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，主要從事生物發(fā)酵技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，目前主要產(chǎn)品為抗生素以及抗生素中間體,主要包括硫氰酸紅霉素、頭孢類(lèi)中間體、青霉素中間體(和熊去氧膽酸粗品、輔酶Q10菌絲體等)。2018-2022年，公司營(yíng)收從33.49億元增長(zhǎng)至38.21億元，GAGR為3.35%;凈利潤(rùn)從3.90億元增長(zhǎng)至4.12億元，GAGR為1.35%，公司近幾年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)有所波動(dòng)。隨著產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格回升，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)有望回歸增長(zhǎng)。

抗生素作為基礎(chǔ)性藥物的關(guān)鍵作用仍無(wú)可替代?？股厮幬锸强垢腥绢?lèi)藥物的重要組成部分，抗感染類(lèi)藥物具有殺滅或抑制各種病原微生物的作用，并通過(guò)口服、肌肉注射、靜脈注射等給藥途徑發(fā)揮藥效。抗感染藥物是基礎(chǔ)性用藥，為臨床用藥中最主要的分支類(lèi)別之一。2022年，我國(guó)抗生素行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1945億元，隨著我國(guó)人口老齡化進(jìn)程的加快以及全國(guó)醫(yī)保投入的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年抗生素行業(yè)整體仍將維持較大需求。

作為國(guó)內(nèi)外知名的抗生素中間體生產(chǎn)企業(yè)，公司開(kāi)發(fā)并應(yīng)用了諸多創(chuàng)新技術(shù)和創(chuàng)新工藝。尤其是創(chuàng)造性地使用500立方米生物發(fā)酵罐，為當(dāng)前最大的抗生素及發(fā)酵中間體發(fā)酵罐，解決了超大發(fā)酵罐的設(shè)計(jì)建造、發(fā)酵液溶氧供給、無(wú)菌控制、營(yíng)養(yǎng)傳遞和相關(guān)配套設(shè)施的瓶頸難題，大幅度提高了單批產(chǎn)量和效率，規(guī)?；б婷黠@。此外，公司在生產(chǎn)車(chē)間設(shè)計(jì)和在線控制設(shè)備技術(shù)領(lǐng)域的高起點(diǎn)及高度集成性，也奠定了公司在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)地位。

公司擁有資源成本以及環(huán)保優(yōu)勢(shì)。充分利用新疆伊犁地區(qū)的地理、資源及區(qū)位優(yōu)勢(shì)，從多維度降低生產(chǎn)成本，使公司產(chǎn)品在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中更具成本優(yōu)勢(shì)。公司解決了環(huán)?！叭龔U”治理問(wèn)題，在廢水、廢氣、廢渣三個(gè)方面的處理能力已經(jīng)達(dá)到先進(jìn)水準(zhǔn)。在國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)、安全生產(chǎn)日趨重視的背景下，抗生素中間體行業(yè)內(nèi)的落后產(chǎn)能將逐步被淘汰，新增項(xiàng)目的審批難度也在加大，而公司在抗生素中間體行業(yè)形成了較高的環(huán)保壁壘，優(yōu)勢(shì)明顯。

公司合成生物學(xué)團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大，研發(fā)管線豐富，項(xiàng)目落地在即。合成生物學(xué)是發(fā)酵類(lèi)產(chǎn)品未來(lái)主流發(fā)展方向，在成本、環(huán)保等方面優(yōu)勢(shì)明顯，已在醫(yī)療、化學(xué)品等多個(gè)方向?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用。據(jù)CBInsights數(shù)據(jù)，2019年全球合成生物學(xué)市場(chǎng)規(guī)模約為53億美元，2024年將達(dá)到189億美元，2019-2024年CAGR約為28.8%。公司在上海建立合成生物學(xué)研究院，依托強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、四大底盤(pán)菌研發(fā)平臺(tái)等，已有十?dāng)?shù)個(gè)項(xiàng)目管線，且部分管線有望短期落地。未來(lái)公司依托在合成生物學(xué)上的優(yōu)勢(shì)，有望打造合成生物學(xué)全產(chǎn)業(yè)化鏈條。

公司成長(zhǎng)轉(zhuǎn)向由技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，擬于2023年投資建設(shè)“綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”，主要建設(shè)可年產(chǎn)紅沒(méi)藥醇300噸、5-羥基色氨酸300噸、諾卡酮10噸、褪黑素50噸、植物鞘氨醇500噸等原料的柔性生產(chǎn)基地。該項(xiàng)目是公司完成合成生物學(xué)從選品—研發(fā)—大生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局的關(guān)鍵一步，紅沒(méi)藥醇、5-羥基色氨酸、麥角硫因等合成生物學(xué)系列產(chǎn)品的商業(yè)化生產(chǎn)，標(biāo)志著公司從資源要素驅(qū)動(dòng)向技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的成功轉(zhuǎn)變，從而實(shí)現(xiàn)公司效益的穩(wěn)步提升。

東莞證券表示，公司是國(guó)內(nèi)抗生素中間體領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，擁有資源成本以及環(huán)保優(yōu)勢(shì)，在合成生物學(xué)以及生物發(fā)酵方面有用多項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新。預(yù)計(jì)公司2023年、2024年每股收益分別為0.25元和0.32元，給予對(duì)公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

東吳證券表示，公司產(chǎn)能充沛，且在發(fā)酵技術(shù)、菌渣處理、成本等方面優(yōu)勢(shì)明顯，抗生素中間體業(yè)務(wù)有望提供穩(wěn)定基本盤(pán)。合成生物學(xué)業(yè)務(wù)提供業(yè)績(jī)彈性，未來(lái)3年規(guī)劃至少9個(gè)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)2023-2024年總營(yíng)收分別為41.8億元、46.4億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.1億元、6.5億元;基于公司抗生物業(yè)務(wù)價(jià)格觸底有望反彈，且隨著放開(kāi)需求快速恢復(fù)，及紅沒(méi)藥醇等合成生物學(xué)項(xiàng)目落地在即等，建議投資者積極關(guān)注。

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