天風(fēng)證券（601162）股份有限公司張樨樨近期對中海油服（601808）進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年報：鉆井板塊拐點有望出現(xiàn)，油技服務(wù)成長性持續(xù)向好》，本報告對中海油服給出買入評級，當(dāng)前股價為14.43元。

中海油服

中海油服公告2022年業(yè)績增長

(資料圖片僅供參考)

2022年公司營業(yè)收入達(dá)356.6億元，同比+22.1%；歸母凈利潤為23.5億元，同比+651.2%。2022Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入約114.1億元，同比+22.4%；歸母凈利潤2.9億元。毛利率方面，公司2022年全年毛利率下降為12.28%，主要受全球通脹和公司市場布局調(diào)整的影響，物料消耗、分包支出等與生產(chǎn)相關(guān)的營業(yè)成本均有所上升。

行業(yè)環(huán)境：2023年海上資本開支復(fù)蘇持續(xù)提速

根據(jù)IHS預(yù)測，2023年全球上游勘探開發(fā)資本或超過2019年水平，達(dá)到4800億美元，同比+11%。其中海上資本開支從2021年開始高速增長，根據(jù)IHS預(yù)測2023年海上資本開支或達(dá)到1470億美金，同比+23%。中海油2023年規(guī)劃資本開支持續(xù)提升(1000-1100億元)，預(yù)計公司2023年國內(nèi)工作量穩(wěn)步提升。

鉆井服務(wù)板塊：2023年使用率穩(wěn)健提升，新簽訂單日費率或明顯提升

截至2022年底，共運營、管理62座鉆井平臺(包括48座自升式鉆井平臺、14座半潛式鉆井平臺)，與2021年同期相比增加了5座自升式平臺。2022年鉆井服務(wù)業(yè)務(wù)營收達(dá)103.5億元，同比+17.8%。

2022年公司自升式、半潛式鉆井平臺使用率分別88.2%、67.6%，相比2021年分別增加12.4%、8.3%。展望2023年，隨著油服行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇，鉆井平臺需求不斷增加，我們預(yù)計平臺使用率會持續(xù)提升。2022年自升式、半潛式鉆井平臺日費分別為6.9、11.4萬美元/日，我們預(yù)計2023年新簽訂單開始作業(yè)，日費水平或有明顯提升。

技術(shù)服務(wù)板塊：高端化、自主化持續(xù)推進

2022年公司油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入196億元，同比+29.9%，保持持續(xù)穩(wěn)健的增長；毛利率為23.6%?！拌^”系統(tǒng)累計作業(yè)超1000井次，進尺超100萬米，一次入井成功率達(dá)國際一流水平，實現(xiàn)璇璣系統(tǒng)首次外銷。公司緊跟技術(shù)發(fā)展趨勢，取得一系列技術(shù)成果及應(yīng)用轉(zhuǎn)化突破，積極推動技術(shù)支持能力“全球覆蓋”，海外油田服務(wù)市場屢有斬獲。

盈利預(yù)測與投資評級：2021年年報點評預(yù)測2022/2023年公司歸母凈利潤37/53億，但是受全球通脹、成本上漲的影響，2023/2024年預(yù)計公司歸母凈利潤32/41億，新增2025年歸母凈利潤預(yù)測50億。當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值分別24/18/15倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：中海油2023年資本開支不及預(yù)期的風(fēng)險；國際油價大跌影響油公司資本開支意愿的風(fēng)險；海外訂單拓展或作業(yè)進展不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司（601995）陸辰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為37.73%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利29.17億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為24.44。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級8家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為19.77。

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