2022年10月31日，健帆生物（300529）二季報(bào)和訊SGI指數(shù)評(píng)分解讀出爐，公司獲得了91分。

歷次健帆生物的SGI指數(shù)都處于高位運(yùn)行，上半年甚至再次蓄力沖頂，然而，三季度終結(jié)了大好形勢(shì)，危機(jī)逼近，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不如預(yù)期，引發(fā)10月30日惡性跌停后31日再度暴跌。

【資料圖】

兩個(gè)交易日股價(jià)便突發(fā)地震，慘遭腰斬。健帆生物跌落“神壇”背后究竟是什么因素在“作妖”？

圖：健帆生物和訊SGI指數(shù)綜合評(píng)分，數(shù)據(jù)來(lái)自各季度財(cái)報(bào)

一、存貨數(shù)據(jù)藏貓膩，跌停背后的“魔鬼”

10月31日，健帆生物再度跌停，錄得連續(xù)2日跌停，近期股價(jià)自高位更是跌近4成，現(xiàn)報(bào)31.68元?jiǎng)?chuàng)近2年新低，總市值255.9億元。

健帆生物是醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，主要從事血液灌流相關(guān)產(chǎn)品及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。血液灌流主要是去除血液中的致病物質(zhì)，臨床上廣泛應(yīng)用于尿毒癥、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等領(lǐng)域的治療。

股價(jià)連續(xù)暴跌與三季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期直接相關(guān)，健帆生物第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.71億元，同比減少20.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比減少48.43%。

健帆生物雖未直接披露收入、業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，但由于研發(fā)項(xiàng)目新增、研發(fā)投入加大，公司前三季度研發(fā)費(fèi)用同比增加68.86%。

另外，由于上年同期營(yíng)業(yè)外收入主要系收到公司監(jiān)事親屬短線交易所得，今年主要是廢品收入，公司營(yíng)業(yè)外收入同比減少70%。三季報(bào)突然反轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)，幾乎是晴天霹靂，市場(chǎng)一時(shí)難以接受，尤其是當(dāng)前市場(chǎng)情緒不佳，恐慌性的拋盤在所難免，健帆生物跌停后的次日又反復(fù)逼近跌停線附近。

魔鬼都藏在細(xì)節(jié)里面，健帆生物三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊僖馔獯鬁p，實(shí)際上在庫(kù)存數(shù)據(jù)的變化上早有征兆。從2021年二季度開始，存貨增長(zhǎng)就開始加速，并開始超過(guò)營(yíng)收增速。

健帆生物的存貨周轉(zhuǎn)率在下降，在企業(yè)毛利率變動(dòng)不大的背景下，近幾年健帆生物的存貨增速始終高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)，除了原材料備貨導(dǎo)致的存貨增長(zhǎng)之外，庫(kù)存商品也在持續(xù)增長(zhǎng)，由此可見，終端庫(kù)存消化不良，渠道有可能在壓貨。

二、灰犀牛如影隨形，編造600億元市值謊言？

一方面，產(chǎn)品功效的實(shí)用性屢遭質(zhì)疑，這成為影響治療剛需的潛在破壞力，有可能瓦解患者對(duì)產(chǎn)品醫(yī)療效果的信念。

此前，知名自媒體市值風(fēng)云發(fā)文稱，健帆生物“誤導(dǎo)性陳述”編造600億元市值謊言，質(zhì)疑其故意虛報(bào)市場(chǎng)規(guī)模研究數(shù)據(jù)、夸大自身血液灌流產(chǎn)品的有效性和使用場(chǎng)景，尤其是在新冠肺炎危重患者救治中的有效性，一石擊起千層浪。

在輿論的裹挾下，健帆生物的股價(jià)也在隨后的兩個(gè)交易日里“跌跌不休”。關(guān)于血液灌流與血液透析治療的相關(guān)爭(zhēng)論，至今依然懸而未決，難有公論， 。

比如與單純做血液透析相比較，在治療時(shí)間、經(jīng)濟(jì)成本、耗材使用上等各個(gè)方面上，血液灌流究竟有沒(méi)有優(yōu)勢(shì)？患者能從中充分獲益嗎？

另一方面，關(guān)于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，制約發(fā)展前景。健帆生物營(yíng)業(yè)收入來(lái)源單一，營(yíng)收結(jié)構(gòu)畸形，對(duì)部分產(chǎn)品依賴度過(guò)大，集中度過(guò)高。未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，健帆生物的主要收入與利潤(rùn)來(lái)源仍將為一次性使用血液灌流器產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，迭代速度慢。

如果未來(lái)因國(guó)家政策調(diào)整、產(chǎn)品技術(shù)更新替代等變化影響一次性使用血液灌流器產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，公司的收入與利潤(rùn)來(lái)源將受到較大沖擊。

尤其隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)包括境外企業(yè)可能進(jìn)一步加大投入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度將可能提高，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降，對(duì)健帆生物該類產(chǎn)品的未來(lái)盈利水平產(chǎn)生一定的影響。

關(guān)鍵詞： 健帆生物