東吳證券股份有限公司王紫敬,王世杰近期對恒生電子（600570）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點評：營收重回高增，費(fèi)用管控效果明顯》，本報告對恒生電子給出買入評級，當(dāng)前股價為37.38元。

【資料圖】

恒生電子

事件：2022年10月26日，恒生電子發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收37.37億元，同比增長19.74%；歸母凈利潤0.11億元，同比減少98.32%；扣非歸母凈利潤3.30億元，同比增長20.48%。業(yè)績符合市場預(yù)期。

投資要點

Q3營收重回高增，疫情影響逐步消散：2022年Q3，公司實現(xiàn)營收13.51億元，同比增長26.45%；歸母凈利潤為1.07億元；扣非歸母凈利潤2.21億元。上海疫情之后，公司經(jīng)營情況逐步恢復(fù)正常，項目交付加快，Q3營收增速有所恢復(fù)。分業(yè)務(wù)來看，2022年前三季度，大零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.44億元，同比增長10.07%，增速環(huán)比有所恢復(fù)；大資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15.99億元，同比增長28.05%；數(shù)據(jù)風(fēng)險與平臺業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.57億元，同比增長25.09%。

費(fèi)用管控效果明顯，盈利能力回升：2022年Q3，公司研發(fā)費(fèi)用率為39.07%，同比減少7.42pct；；銷售費(fèi)用率為8.14%，同比減少3.59pct。公司積極進(jìn)行費(fèi)用管控，效果較為明顯，2022年Q3扣非歸母凈利率為16%，盈利能力明顯回升。展望全年，我們預(yù)計公司有望迎來盈利能力拐點。

新產(chǎn)品不斷滲透，恒生電子龍頭地位持續(xù)強(qiáng)化：2022年9月5日，國海證券（000750）資管投資交易系統(tǒng)的合規(guī)模塊成功換代，國海證券資管也成為大資管行業(yè)全面替換O32合規(guī)模塊的首家客戶，恒生電子O45新產(chǎn)品滲透穩(wěn)步推進(jìn)。9月12日，IDC公布了2022年度全球金融科技百強(qiáng)榜單，恒生電子本年度排名第24位，較去年提升14位，位列中國上榜企業(yè)第一，達(dá)到歷史新高，恒生電子中國金融IT龍頭地位進(jìn)一步強(qiáng)化。

盈利預(yù)測與投資評級：中國金融市場改革不斷深化，金融信創(chuàng)推進(jìn)加快，都將帶來大量IT建設(shè)需求，恒生電子作為中國金融IT龍頭，Q3業(yè)績快速恢復(fù)，有望迎來快速增長?；诖?，我們維持2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測為15.45/18.28/21.55億元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；疫情加劇風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國元證券耿軍軍研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.84%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.65億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為48.55。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有33家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級32家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為47.29。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，恒生電子行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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