中金發(fā)布研究報告稱，10月14日證監(jiān)會及交易所就回購、增持制度修訂發(fā)布征求意見稿。2022年A股年度回購金額已創(chuàng)歷史新高。該行認(rèn)為本次制度優(yōu)化一方面有助于提升上市公司及主要股東回購增持積極性、完善資本市場基礎(chǔ)制度、助力資本市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。另一方面，歷史經(jīng)驗顯示上市公司及重要股東的回購和增持行為在公司股價處于歷史偏低位置時有積極意義，可從制度建設(shè)層面增強市場信心。

中金主要觀點如下：

證監(jiān)會及交易所就回購、增持制度修訂發(fā)布征求意見稿

10月14日，證監(jiān)會修訂[1]《上市公司股份回購規(guī)則》、《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》，向社會公開征求意見。上交所同步修訂[2]《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第7號——回購股份》、《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第8號——股份變動管理》，深交所修訂[3]《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第9號——回購股份》、《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第10號——股份變動管理》，向社會公開征求意見。

本次股份回購規(guī)則優(yōu)化涉及主要內(nèi)容。主要關(guān)注以下幾個方面：

1)優(yōu)化回購條件，調(diào)整股價波動限制要求。將上市公司為維護(hù)公司價值及股東權(quán)益所必需的回購觸發(fā)條件之一，由“連續(xù)20個交易日內(nèi)公司股票收盤價格跌幅累計達(dá)到 30%”調(diào)整為“跌幅累計達(dá)到 25%”。

2)放寬回購實施條件，縮短新上市公司可回購時間限制。將新上市公司回購實施條件，由“上市滿一年”調(diào)整為“上市滿六個月”。

3)明確回購與再融資交叉時的限制區(qū)間。明確僅在再融資取得核準(zhǔn)或者注冊并啟動發(fā)行至新增股份完成登記前，不得實施回購。

4)優(yōu)化禁止回購“窗口期”的規(guī)定，較此前有所縮短。新規(guī)擬將季度報告、業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報的窗口期由“公告前十個交易日內(nèi)”調(diào)整為“公告前五個交易日內(nèi)”。

增持規(guī)則主要修訂“窗口期”規(guī)定。本次持股變動規(guī)則調(diào)整主要是優(yōu)化對《董監(jiān)高持股變動規(guī)則》有關(guān)禁止交易“窗口期”的規(guī)定，將上市公司年度報告、半年度報告的“窗口期”調(diào)整為“公告前十五日內(nèi)”，將季度報告、業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報的“窗口期”調(diào)整為“公告前五日內(nèi)”。

當(dāng)前A股上市公司回購、增持情況

2022年A股年度回購金額已創(chuàng)歷史新高。據(jù)Wind統(tǒng)計，從A股上市公司回購情況來看，近年來伴隨著回購制度逐步完善，A股股份回購次數(shù)、規(guī)模明顯提升。2005至2012年，A股股份回購預(yù)案數(shù)量較少，有37次，完成股份回購的公司只有10家，合計回購金額為78億元。2013年至2017年，A股上市公司股份回購預(yù)案數(shù)量持續(xù)提升，由2013年的106次提升至2017年的614次，期間完成股份回購的公司有1431次，合計回購金額為372億元。2018年股份回購制度進(jìn)一步優(yōu)化，疊加市場處于歷史相對低位，上市公司股份回購預(yù)案數(shù)量提升至1290次。2019年至今，上市公司股份回購預(yù)案數(shù)量始終維持在較高水平，年均回購預(yù)案數(shù)量在1200次以上，期間完成股份回購共5511次，合計回購金額4056億元。2022年至今，A股上市公司共回購1510次，涉及上市公司1100家，回購金額1589億元，回購金額相比去年同期增長了85.5%。分行業(yè)來看，歷史上計算機(jī)、醫(yī)藥生物、電子行業(yè)回購相對活躍，年初至今回購金額前三的行業(yè)分別為家用電器、醫(yī)藥生物、電子，發(fā)布回購計劃公司數(shù)量最多的前三個行業(yè)分別為醫(yī)藥生物、電子、計算機(jī)。

A股上市公司增持方面，根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年初至今，A股上市公司共計增持871億元，相比去年同期的934億元有所下降。其中上市公司高管增持公司規(guī)模為85億元，相比去年同期的196億元也有所減少。從行業(yè)情況來看，年初至今增持規(guī)模較高的行業(yè)主要為電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子，其中高管增持規(guī)模較多的行業(yè)分別為醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、輕工制造。結(jié)合減持情況來看，年初至今A股上市公司凈減持規(guī)模3809億元，其中高管凈減持規(guī)模572億元。

本次制度優(yōu)化助力提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，短期有利于改善市場情緒

本次制度優(yōu)化有助于提升上市公司及主要股東回購增持積極性、完善資本市場基礎(chǔ)制度、助力資本市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。此次回購新規(guī)進(jìn)一步放寬了回購條件、實施條件、禁止回購窗口期，有利于提升上市公司實施股份回購的包容性與便利性，激發(fā)上市公司進(jìn)行股份回購的積極性。增持新規(guī)減少了董監(jiān)高交易公司股票的時間限制，也有助于提升董監(jiān)高增持公司股份的靈活度與便捷性?；刭徟c增持在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升公司投資價值、建立健全投資者回報機(jī)制、降低市場波動穩(wěn)定投資者信心等方面具有重要作用。本次規(guī)則調(diào)整有助于優(yōu)化資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，進(jìn)一步提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。

資本市場改革也有助于改善當(dāng)前市場情緒，當(dāng)前市場中期機(jī)會大于風(fēng)險。歷史經(jīng)驗顯示上市公司及重要股東的回購和增持行為在公司股價處于歷史偏低位置時有積極意義。前期A股市場在內(nèi)外部綜合因素影響下表現(xiàn)偏弱，上周市場估值和情緒指標(biāo)均降至較低水平，該行認(rèn)為本次制度優(yōu)化有助于提升上市公司及主要股東回購增持積極性，也從制度建設(shè)層面有利于增強市場信心。該行認(rèn)為當(dāng)前市場中期機(jī)會大于風(fēng)險，未來綜合關(guān)注政策落地、海外市場進(jìn)展等因素，如前期的政策發(fā)力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)能否更加順暢，政策發(fā)力能否更明顯反映在經(jīng)濟(jì)改善，尤其是國內(nèi)的房地產(chǎn)和消費等領(lǐng)域;疫情管控能否有繼續(xù)的優(yōu)化，以及居民和企業(yè)家信心提振舉措落地，海外通脹何時更明顯緩解等。

關(guān)鍵詞： A股年度回購金額創(chuàng)歷史新高 調(diào)整股價波動限制要求 優(yōu)化回購條件 放寬回購實施條件