最近，新能源賽道中儲(chǔ)能板塊接力鋰電池站上新風(fēng)口，該板塊熱點(diǎn)消息不斷。二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)尤為亮眼，從4月27日低點(diǎn)以來(lái)，截至9月6日儲(chǔ)能指數(shù)（BK0989）漲幅已超60%。

今日（6日），創(chuàng)業(yè)板又迎來(lái)一家儲(chǔ)能“新貴”——華寶新能（301327）（301327.SZ）開(kāi)啟申購(gòu)。

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據(jù)華寶新能招股書(shū)披露，本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為2454.17萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例為25.66%。按發(fā)行后總股本計(jì)算，華寶新能本次的發(fā)行總市值約226.27億元。本次公司擬募資58.3億元，發(fā)行價(jià)為237.5元/股，對(duì)應(yīng)的市盈率為84.6倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均靜態(tài)市盈率（37.2倍）。

數(shù)據(jù)顯示，華寶新能237.5元/股的發(fā)行價(jià)格，不僅使其成為年內(nèi)最貴新股，也將是A股第五貴新股。

▎從華強(qiáng)北走出的全球便攜儲(chǔ)能行業(yè)龍頭

天眼查顯示，深圳市華寶新能源（000690）股份有限公司成立于2011年7月，注冊(cè)地為深圳市龍華區(qū)大浪街道。公司是一家提供鋰電池便攜儲(chǔ)能電源解決方案的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品有移動(dòng)電源、便攜儲(chǔ)能電源。

其中，公司旗下充電寶品牌“電小二”知名度較高，為大眾所熟知?！半娦《笔侵袊?guó)首家充電寶企業(yè)，專注做充電寶已有10年，累計(jì)擁有100多項(xiàng)充電寶專利技術(shù)，是全球便攜儲(chǔ)能行業(yè)龍頭。

值得注意的是，華寶新能是一家“夫妻店”。公司實(shí)際控制人為孫中偉、溫美嬋夫婦，孫中偉擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，溫美嬋擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理。二人合計(jì)直接及間接持有公司88.81%的股份。

公開(kāi)資料顯示，華寶新能主要以“電小二”以及國(guó)際品牌“Jackery”布局國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。公司曾于2017年3月正式掛牌新三板，自2019年2月起終止掛牌。2022年2月8日，華寶新能再次更新招股書(shū)，擬于創(chuàng)業(yè)板IPO。今年3月29日，華寶新能首發(fā)順利過(guò)會(huì)。

據(jù)媒體報(bào)道，1999年，21歲的華寶新能創(chuàng)始人孫中偉大學(xué)畢業(yè)后到深圳打拼，后來(lái)曾在“中國(guó)電子第一街”華強(qiáng)北創(chuàng)業(yè)。2002年，偶然的機(jī)會(huì)讓孫中偉接觸到鋰電行業(yè)，并先后參與籌建了深圳市金微科電子有限、深圳市萬(wàn)拓電子技術(shù)有限公司，主要做移動(dòng)電源生意。

華寶新能以充電寶ODM業(yè)務(wù)起家，2015年起，華寶新能逐漸從充電寶ODM業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)向打造自主品牌“電小二”和“Jackery”；同時(shí)，公司把目光瞄向便攜電力，延伸布局便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品。受益于2016年之后智能手機(jī)的發(fā)展，包括電小二、小電、來(lái)電、街電等在內(nèi)的充電寶品牌“搶食”到一波產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的紅利。

但是，隨著眾多資本涌入，國(guó)內(nèi)充電寶行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，深陷價(jià)格戰(zhàn)漩渦。在行業(yè)增速急劇下降，產(chǎn)業(yè)紅利期逐漸見(jiàn)頂之時(shí)，“電小二”悄然切入便攜儲(chǔ)能賽道這個(gè)小眾消費(fèi)市場(chǎng)。

而這一次華麗“轉(zhuǎn)身”，讓華寶新能再一次站上風(fēng)口，公司布局的戶外移動(dòng)電源市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司市場(chǎng)規(guī)模在2017-2020年期間，一直以年均復(fù)合約228%的增速快速增長(zhǎng)。

值得一提的是，近幾年戶外露營(yíng)和直播等活動(dòng)場(chǎng)景開(kāi)始普及，尤其是火爆的露營(yíng)經(jīng)濟(jì)催生了消費(fèi)者對(duì)便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品的需求，華寶新能旗下的“Jackery”和華寶新能戶外電源成為全球電商平臺(tái)上的大戶，銷(xiāo)量長(zhǎng)期霸榜，令華寶新能的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，便攜儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模仍將保持高速增長(zhǎng)。

▎華寶新能4年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)逾60倍

華寶新能在國(guó)內(nèi)較早布局便攜儲(chǔ)能領(lǐng)域，在行業(yè)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。2020年公司產(chǎn)品出貨量市場(chǎng)占有率約16.6%，銷(xiāo)售規(guī)模占全球市場(chǎng)份額約21%，均為全球市場(chǎng)第一。在亞馬遜搜索“Jackery”，目前華寶新能戶外電源在同品類商品中名列前茅。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，招股書(shū)顯示，公司2018-2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.05億元、3.19億元、10.70億元、23.15億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.045億元、0.36億元、2.34億元、2.79億元。這意味著，4年間，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了61倍！

期間，公司便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品增速也相當(dāng)強(qiáng)勁，報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售金額分別為0.045億元、2.50億元、8.93億元和18.35億元，2019年至2021年的年均復(fù)合增速達(dá)171.10%。

最新財(cái)報(bào)披露，公司2022年1-9月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.13億元至2.92億元，同比增長(zhǎng)0.11%至36.94%。

記者分析財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)，與其超高的毛利率有著不可分割的關(guān)系。財(cái)報(bào)顯示，2021年第一季度，華寶新能最核心的便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品，其毛利率達(dá)到58.7%！雖然2022年第一季度有所下降，但毛利率仍然高于50%。

▎銷(xiāo)售費(fèi)用率超過(guò)20%，研發(fā)投入占比不足3%

據(jù)華寶新能發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板上市投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面，華寶新能提示了七大風(fēng)險(xiǎn)。

一是銷(xiāo)售主要通過(guò)第三方電商平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)。公司主要通過(guò)亞馬遜、日本樂(lè)天、日本雅虎、天貓及京東等國(guó)內(nèi)外知名第三方電商平臺(tái)銷(xiāo)售產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)(2019年、2020年、2021年)公司通過(guò)第三方電商平臺(tái)開(kāi)展的線上銷(xiāo)售的銷(xiāo)售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為67.83%、75.99%和68.89%。

二是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。由于便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品擁有較高的利潤(rùn)率水平和較廣闊的市場(chǎng)空間，未來(lái)可能會(huì)吸引具有較大規(guī)模的知名品牌企業(yè)進(jìn)軍到本行業(yè)，公司將面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者增多、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致公司在經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張過(guò)程中面臨更大競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?、利?rùn)空間收窄的情況，從而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況等。

三是境外經(jīng)營(yíng)環(huán)境相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷(xiāo)售占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.27%、90.09%和92.55%。公司境外銷(xiāo)售收入占比較高，為公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有較大影響。

四是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的風(fēng)險(xiǎn)。公司的主要產(chǎn)品為不同容量規(guī)格的便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品及充電寶，以及可與便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品配套使用的太陽(yáng)能板及相關(guān)配件，存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的情況，若公司產(chǎn)品所在領(lǐng)域出現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格不可逆的大幅度下降等不利影響，且公司未能順利推出新產(chǎn)品并有效拓展市場(chǎng)，則公司將面臨業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

五是客戶投訴和品牌受損的風(fēng)險(xiǎn)。如果公司在應(yīng)對(duì)客戶投訴、售后服務(wù)等方面出現(xiàn)問(wèn)題，會(huì)直接影響公司的品牌形象和品牌美譽(yù)度，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。

六是產(chǎn)品質(zhì)量及安全風(fēng)險(xiǎn)。公司主要采取M2C的經(jīng)營(yíng)模式，產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)過(guò)程中涉及產(chǎn)品質(zhì)量控制環(huán)節(jié)眾多，管理難度較大，且容易受到各種不確定因素或不可預(yù)見(jiàn)因素的影響等。

七是原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中材料成本金額為1.50億元、4.12億元和10.97億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為92.44%、87.96%和91.07%，占比較高。

其中，需要指出的是，華寶新能在品牌營(yíng)銷(xiāo)方面花錢(qián)“大方”，其不僅在YouTube、Facebook和Instagram等線上社交平臺(tái)上為“Jackery”品牌推流，還在美國(guó)、日本等國(guó)外等人流量眾多的線下場(chǎng)所進(jìn)行廣告投放。

正因如此，華寶新能的銷(xiāo)售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于可比公司的平均水平。2019年至2021年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用分別為8429.87萬(wàn)元、2.27億元和5.65億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率超過(guò)20%。相比銷(xiāo)售費(fèi)用，公司在研發(fā)方面略顯單薄，近三年公司累計(jì)研發(fā)投入約9698萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例不足3%，研發(fā)費(fèi)用率低于可比公司平均水平。

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