最近美股市值蒸發(fā)3萬億美元，標(biāo)普500指數(shù)周五下跌超過3%，但VIX恐慌指數(shù)停留在25附近，低于今年其他六次股市拋售時的數(shù)值。這表明投資者幾乎沒有表現(xiàn)出恐慌，股市緊張局勢正在受到抑制。

ETF投資者對美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的鷹派言論感到沮喪，迅速將資金撤出股市，不過僅流出12億美元，大約是6月股市在低點(diǎn)附近時每日流出金額的一半。

專業(yè)投資者因倉位較輕而表現(xiàn)穩(wěn)定，其中共同基金處于防御狀態(tài)，將資金轉(zhuǎn)為現(xiàn)金，而對沖基金降低了敞口。它們沒有“全面投降”表明股市下跌尚未結(jié)束，尤其是基于規(guī)則的基金和養(yǎng)老金預(yù)計將在未來幾天拋售股票。

Piper Sandler期權(quán)主管Danny Kirsch表示：“市場的走勢類似對沖部分被貨幣化，而不是在下跌期間增加。倉位已經(jīng)是做空狀態(tài)，意味著無需在下行方向增加頭寸。可能投資者希望這次拋售能夠得到控制。”

美股延續(xù)跌勢，標(biāo)普500指數(shù)周一下跌0.7%。交易員繼續(xù)消化全球主要央行行長的一系列鷹派言論，即通脹將持續(xù)存在，他們將采取強(qiáng)有力的行動進(jìn)行控制。VIX指數(shù)上漲0.65至26.21。

DataTrek Research聯(lián)合創(chuàng)始人Nicholas Colas表示：“周五收盤低于30的VIX指數(shù)表明本周股市可能會更糟，再下跌3%不足為奇。我們建議VIX指數(shù)超過30再建立新的多頭頭寸。”

鮑威爾周五講話前，市場保持謹(jǐn)慎。在截至周四的一周內(nèi)，高盛追蹤的對沖基金通過ETF或股指期貨等宏觀投資工具大舉增加空頭頭寸。它們在這段時間內(nèi)的宏觀產(chǎn)品賣出量為八周來最大。

摩根士丹利的對沖基金客戶保持輕倉。截至周四，多空基金的杠桿率為43%，低于兩周前的48%，遠(yuǎn)低于過去五年的88%。

該公司的交易部門警告稱，計算機(jī)驅(qū)動的交易員以及需要在月底重新平衡其資產(chǎn)配置的基金將面臨進(jìn)一步的拋售壓力。該團(tuán)隊的模型顯示，上周購買了大約80億美元股票的系統(tǒng)性宏觀策略基金將在本周轉(zhuǎn)為賣家。隨著波動性上升，它們可能會拋售100至150億美元的股票。與此同時，養(yǎng)老金和資產(chǎn)配置者可能會出售100億美元的股票。

盡管估值大幅調(diào)整，股票仍不便宜。在6月的低點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)的市盈率為18倍，超過了20世紀(jì)50年代以來所有11個熊市周期中位于低谷的估值。換句話說，如果股市從這里反彈，它將是有史以來最昂貴的熊市底部。

Strategas Securities策略師Jason Trennert和Ryan Grabinski表示，隨著利率上升給股票估值帶來壓力，而盈利下調(diào)周期正在進(jìn)行中，未來股市可能會出現(xiàn)更多的動蕩。

他們在一份報告中指出：“對經(jīng)濟(jì)和市場而言，最大的風(fēng)險可能是美聯(lián)儲將超出風(fēng)險市場的預(yù)期收緊政策。市場底部通常與較低的市盈率、較高的VIX指數(shù)以及高收益利差大幅擴(kuò)大有關(guān)，但現(xiàn)在這些情況還沒出現(xiàn)。”

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