8月25日，綠科科技國際(00195)上半年財報新鮮出爐。

財報顯示，截至今年上半年，綠科科技國際營收為8.96億港元;當期毛利達到4.03億港元，同比大幅提高146.93%。與此同時，公司當期毛利率達到45%，較上年同期大幅提高39.5個百分點。

此外，報告期內(nèi)公司盈利能力持續(xù)提升，凈利潤達到2.88億港元，同比增長118.11%，股東應(yīng)占溢利則為2.38億港元，同比大增118.93%。

今年上半年，受俄烏地緣政治沖突及高通脹下美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整等因素影響，黃金價格波動頻繁。

而有色金屬領(lǐng)域，錫價則一度因俄烏沖突和緬甸疫情反復(fù)等因素激發(fā)多頭做多情緒，創(chuàng)下歷史新高;后又因供需關(guān)系變化導(dǎo)致二季度價格泡沫擠出，估值回到相對合理區(qū)間。

不難看到，整個上半年，無論是金價還是錫價，都受到了宏觀層面的影響。在此背景下，對于綠科科技國際而言，進一步聚焦主業(yè)，深挖錫產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)在價值，優(yōu)化內(nèi)部財務(wù)結(jié)構(gòu)，從而提升自身在復(fù)雜市場環(huán)境下的戰(zhàn)略定力便顯得尤為主要。

經(jīng)營能力提升，財務(wù)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

一直以來，成本因素是決定礦企盈利的重要指標。對于綠科科技國際而言，其核心業(yè)務(wù)錫作為大宗商品，價格主要由市場供需決定，因此決定盈利水平的高低，在于公司對財務(wù)結(jié)構(gòu)，尤其是銷售成本的控制水平。

今年上半年，綠科科技國際之所以能實現(xiàn)毛利率的大幅提升，關(guān)鍵便在于公司當期精細化的成本管理和主營業(yè)務(wù)優(yōu)化。

一家礦企的銷售成本通常包括直接材料成本、直接勞工成本及其他生產(chǎn)及服務(wù)成本。數(shù)據(jù)顯示，通過技術(shù)和管理，綠科科技國際持續(xù)優(yōu)化公司成本結(jié)構(gòu)。報告期內(nèi)，公司銷售成本占總收益的比重從上年同期的94.54%，大幅下降39.52個百分點至55.02%。

而主營業(yè)務(wù)優(yōu)化則指的是報告期內(nèi)綠科科技國際暫停了其黃金交易業(yè)務(wù)。

正如上文提到，今年上半年以來，黃金價格波動頻繁。第一季度，美聯(lián)儲開啟加息周期等貨幣政策調(diào)整逐步被市場所計價，而俄烏地緣政治沖突不斷升級成為金價走勢核心影響因素。在避險需求推動下，倫敦金現(xiàn)貨價格一度漲至2070.42美元/盎司的高位，距離歷史高位僅一步之遙。

但到第二季度，隨著地緣政治局勢出現(xiàn)相對緩和局面，該因素對金價走勢影響出現(xiàn)弱化，因此高通脹下美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策，使得貴金屬價格出現(xiàn)高位回落。

在此市場背景下，黃金交易業(yè)務(wù)的利潤率水平進一步拉低。因此面對黃金價格的不穩(wěn)定，報告期內(nèi)，綠科科技國際暫停了其黃金交易業(yè)務(wù)，在發(fā)展策略上更加聚焦錫主業(yè)的深耕與拓展。

聚焦錫礦主業(yè)，穩(wěn)步穿越周期

作為綠科科技國際業(yè)績增長的基礎(chǔ)，錫礦成為其上半年以來的業(yè)務(wù)發(fā)展聚焦點。

智通財經(jīng)APP了解到，綠科科技國際主營的雷尼森錫礦項目位于澳大利亞的雷尼森礦山。其中，綠科科技國際旗下間接持股82%的YT Parksong Australia Holding Pty Limited則擁有雷尼森錫礦項目資產(chǎn)50%的權(quán)益。

財報顯示，截至今年上半年，雷尼森地下礦探明、控制及推斷資源總量為1825萬公噸，錫品位高達1.65%，含錫量進一步增加，這使得公司有更大的產(chǎn)量空間。

雖然從2021年初開始，錫價以闊首挺胸的姿態(tài)一路高歌猛漲，創(chuàng)造了全年商品最大漲幅的傲人成績，然而這樣強勁的勢頭似乎在今年二季度宣布告一段落。

3月份以來，國內(nèi)錫價一改前期強勢行情，自3月初的39萬元/噸以上的高位大幅回落，跌破26萬元/噸關(guān)口，觸及2021年年底振蕩區(qū)間。而全球數(shù)據(jù)顯示，6月24日，隔夜倫錫暴跌9.06%，盤中一度下跌近15%，且在一周內(nèi)累計跌幅達到25%，與3月份每噸51000美元的峰值相比，倫錫價格跌幅超50%。

實際上，此次價格的快速回落，與宏觀利空不無關(guān)系。市場分析認為，宏觀方面，錫價下行伴隨著有色板塊的集體共振式走弱，甚至和美股的情緒顯著弱化同步，而這主要歸因于今年5月FOMC會議后加息預(yù)期的變化以及美元的強勁走勢。

不過，“沒有只漲不跌的市場,只有永恒的周期”。

隨著全球宏觀情緒逐漸好轉(zhuǎn)，進入8月，有色金屬板塊已整體偏強運行，疊加冶煉廠庫存水平處于低位，目前錫市走勢有所回暖。

據(jù)一德期貨預(yù)測，今年下半年，錫礦產(chǎn)能修復(fù)、需求回歸潛在增速，錫缺口會收窄但仍短缺，考慮到低庫存，錫價仍有進一步上沖的可能。長周期看，供給端上，潛在礦產(chǎn)釋放產(chǎn)量仍需較長年限;需求端上，雙碳背景下。疊加中美兩國政府對5G產(chǎn)品及基礎(chǔ)設(shè)施快速發(fā)展的支持，下游消費的錫金屬需求將持續(xù)穩(wěn)定增長，錫金屬市場中長期發(fā)展有望積極向好，中長期需求仍較為樂觀。

積極布局錫下游深加工，尋找第二增長曲線

正如上文提到，錫作為大宗商品，價格主要由市場供需決定。因而布局下游高附加值錫深加工行業(yè)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，便成為綠科科技國際未來做優(yōu)做強做大，開啟第二增長曲線的第一步。

在錫產(chǎn)業(yè)鏈下游領(lǐng)域，國內(nèi)最大的錫生產(chǎn)商云南錫業(yè)集團是綠科科技國際錫礦的最大買方，目前雙方正在高附加值錫深加工領(lǐng)域合作布局。

智通財經(jīng)APP了解到，云南錫業(yè)集團擁有錫礦采選+冶煉+深加工全產(chǎn)業(yè)鏈布局，錫產(chǎn)銷量連續(xù)16年位居全球第一。其目前擁有錫材年產(chǎn)能4.1萬噸，錫化工年產(chǎn)能2.4萬噸，且高端產(chǎn)品占比預(yù)計將進一步提升。

合作方面，早在去年12月，綠科科技國際便于云錫集團簽訂了2022年2月1日至2025年1月31日為期三年的新錫供應(yīng)合約。未來雙方還有望在包括但不限于高端焊料、錫資源回收、光伏焊帶等領(lǐng)域展開深度合作。

從國內(nèi)長期消費需求方面來看，錫的下游主要是錫焊料、錫化工和鍍錫板，其中錫焊料用量最大，占據(jù)超半壁江山，主要應(yīng)用于電子產(chǎn)品、集成電路和光伏等領(lǐng)域。與此同時，在雙碳大背景下，新能源汽車產(chǎn)銷增加以及清潔能源的快速發(fā)展將帶動精錫中長期消費增量。

東北證券預(yù)計，2021-2025年，錫需求總量增長至44.8萬噸，CAGR為3.5%。下游需求保持穩(wěn)定增長，其中新能源領(lǐng)域由于汽車電子用量高增與光伏新增裝機量快速增加，對錫需求量保持高速增長，預(yù)計汽車電子與光伏用錫2021-2025年CAGR分別為36.8%、20.2%。

綜上來看，雖然目前錫產(chǎn)品從景氣周期回落，但在這一關(guān)鍵時間點，作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的綠科科技國際選擇進一步聚焦錫礦主業(yè)，公司依托穩(wěn)健的發(fā)展策略，通過進一步優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)、布局錫高附加值深加工領(lǐng)域等一系列措施，夯實基礎(chǔ)、穩(wěn)步穿越周期，為未來錫周期向上提供充足的躍遷動力。

關(guān)鍵詞： 綠科科技國際上半年財報 綠科科技毛利率 美聯(lián)儲貨幣政策 黃金價格