盛新鋰能（002240）2021年?duì)I業(yè)收入29.34億元、同比增長(zhǎng)63.88%，其中2021Q4營(yíng)業(yè)收入10.75億元，同比增長(zhǎng)244.93%、環(huán)比增長(zhǎng)48.03%。2021年歸母凈利潤(rùn)8.51億元、同比增長(zhǎng)3030.29%，其中2021Q4歸母凈利潤(rùn)3.12億元，同比增長(zhǎng)1436.53%、環(huán)比增長(zhǎng)26.18%。2021年扣非歸母凈利潤(rùn)8.62億元、同比增長(zhǎng)479.05%，其中2021Q4扣非歸母凈利潤(rùn)3.50億元，同比增長(zhǎng)1244.63%、環(huán)比增長(zhǎng)41.65%。(2)公司發(fā)布2021年Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，2021年Q1歸母凈利潤(rùn)9-11億元，同比增加765.24%-957.52%，環(huán)比增加188.2%-252.2%;2021年Q1扣非歸母凈利潤(rùn)8.95-10.95億元，同比增加806.35%-1008.89%，環(huán)比增加155.79%-212.95%，2021年Q1業(yè)績(jī)同環(huán)比大增或系鋰鹽量?jī)r(jià)齊增。

鋰鹽主業(yè)發(fā)展方向明確

2021年鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入27.85億元，同比+301.46%，占總營(yíng)收比例94.9%;毛利率47.78%，貢獻(xiàn)毛利13.31億元，同比增加14.27億元，占比97.71%。公司將專注于鋰電新能源材料的發(fā)展，持續(xù)剝離稀土、中纖板業(yè)務(wù)，據(jù)公告，未來還將繼續(xù)剝離林木業(yè)務(wù)。

產(chǎn)銷大增，銷售價(jià)格增幅可觀。(1)產(chǎn)量方面：1)2021年鋰鹽有效產(chǎn)能4萬噸(碳酸鋰2.5萬噸+氫氧化鋰1.5萬噸)，產(chǎn)量約40290噸、同比+108.9%，鋰鹽產(chǎn)能已達(dá)產(chǎn)。2)2021年自有業(yè)隆溝鋰礦鋰精礦產(chǎn)量4.18萬噸，內(nèi)部使用量3.74萬噸(折0.47萬噸LCE)，現(xiàn)有精礦庫存0.44萬噸。(2)銷量方面，2021年鋰鹽銷量42096噸，超過產(chǎn)量部分主要為使用2020年庫存1806.1噸，2021年仍有庫存1441.5噸。(3)售價(jià)方面，2021年H1均價(jià)6萬元/噸(SMM均價(jià)7.86萬元/噸)，2021H2均價(jià)11.7萬元/噸(SMM均價(jià)15.6萬元/噸)。

產(chǎn)能快速提升，未來放量節(jié)奏良好。公司現(xiàn)有2.5萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，4.5萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能(遂寧盛新3萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能已于2022年1月建成投產(chǎn))，另外印尼盛拓1萬噸碳酸鋰產(chǎn)能、5萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2023年建成，公司持有65%的權(quán)益，屆時(shí)公司將擁有權(quán)益鋰鹽產(chǎn)能約11萬噸。另外盛威鋰業(yè)規(guī)劃有1000噸產(chǎn)能，一期600噸金屬鋰項(xiàng)目已建成400噸產(chǎn)能，剩余產(chǎn)能積極建設(shè)中。

自有資源量明顯提升

公司權(quán)益資源約71.89萬噸LCE：1)公司持有業(yè)隆溝鋰礦75%權(quán)益，該礦Li2O品位1.3%，資源量27.56萬噸LCE，精礦產(chǎn)能7.5萬噸/年，或有增儲(chǔ)預(yù)期。2)公司持有木絨鋰礦25.2%權(quán)益，該礦Li2O品位1.63%，資源量158.96萬噸LCE。3)公司持有Maxmind51%權(quán)益，旗下薩比星鋰鉭礦Li2O品位1.98%，資源量21.88萬噸LCE。4)公司持有阿根廷SDLA項(xiàng)目50%經(jīng)營(yíng)權(quán)，項(xiàng)目在產(chǎn)年產(chǎn)能為0.25萬噸碳酸鋰當(dāng)量。

據(jù)公告，目前公司鋰精礦來源包括：1)自有業(yè)隆溝原礦年生產(chǎn)規(guī)模40.5萬噸，折鋰精礦約7.5萬噸，產(chǎn)出的鋰精礦可供致遠(yuǎn)鋰業(yè)用于鋰鹽生產(chǎn)。2)薩比星鋰鉭礦項(xiàng)目設(shè)計(jì)原礦生產(chǎn)規(guī)模90萬噸/年，折合鋰精礦約20萬噸，預(yù)計(jì)在2022年底建成投產(chǎn)。3)2021-2023年，每年包銷銀河鋰業(yè)6萬噸鋰精礦。4)自AVZ投產(chǎn)起3年(可延長(zhǎng))，每年包銷鋰精礦16萬噸(+/-12.5%)。

投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為83.08、131.61、185.72億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.89、45.84、59.27億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.57、5.3、6.85元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15.2、10.3、7.9倍。維持“增持-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)61元/股。

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