雅化集團(tuán)（002497）預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)營收52.33億元，同增61.0%，歸母凈利潤9.25億元，同增185.5%，扣非歸母凈利9.05億元，同增202.7%，基本每股收益0.805元/股，同增139.4%。2022年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.0-12.0億元，同增1053.67%～1438.22%，環(huán)增208.0%-310.6%，扣非歸母凈利8.94-11.94億元，環(huán)增204.2%-306.3%，Q1盈利已超2021全年業(yè)績，大超市場預(yù)期。

民爆業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)，鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。受益于下游新能源需求高景氣&上游供給短缺，去年12月以來，鋰鹽價(jià)格開啟新一輪快速上行走勢，截止目前碳酸鋰、氫氧化鋰價(jià)格分別漲至45萬元/噸、38萬元/噸水平，較年初分別上漲72.6%、57.7%，鋰鹽高景氣下，公司單噸盈利水平大幅提升。公司抓住機(jī)遇釋放產(chǎn)能、增加銷售，鋰鹽產(chǎn)品銷量逐步提升，鋰業(yè)務(wù)利潤大幅度增長。

鋰鹽產(chǎn)能快速擴(kuò)張，攜手廈鎢新能延伸鋰電正極材料開發(fā)。公司現(xiàn)有運(yùn)營4.3萬噸/年碳酸鋰、氫氧化鋰和其他鋰制品產(chǎn)能，2021年已啟動(dòng)年產(chǎn)5萬噸電池級氫氧化鋰、1.1萬噸氯化鋰及其制品定增項(xiàng)目建設(shè)，一期3萬噸電池級氫氧化鋰產(chǎn)線預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2025年綜合產(chǎn)能將超過10萬噸，產(chǎn)能體量實(shí)現(xiàn)翻倍增長。公司抓住行業(yè)發(fā)展新機(jī)遇，磷酸鐵鋰需求高增背景下，與廈鎢新能、滄雅投資設(shè)立合資公司(廈鎢83%/雅化10%/滄雅7%)分期建設(shè)年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)線，進(jìn)一步資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益，開啟公司新增長曲線。

上游鋰礦項(xiàng)目加速推進(jìn)，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。1)公司與銀河鋰業(yè)續(xù)簽鋰精礦承購協(xié)議，采購期延長三年至2025年，每年采購量不低于12萬噸;2)與川能動(dòng)力（000155）合作開發(fā)的李家溝鋰輝17萬噸鋰精礦采選項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年下半年投產(chǎn)，落地后將優(yōu)先滿足國理公司生產(chǎn);3)Corelithium旗下Finnis鋰礦項(xiàng)目按計(jì)劃開始建設(shè)，預(yù)計(jì)四季度開始為公司提供鋰精礦，公司在此前每年7.5萬噸承購協(xié)議基礎(chǔ)上簽訂補(bǔ)充協(xié)議，對原協(xié)議鋰精礦的參考價(jià)格、最高價(jià)格進(jìn)行了調(diào)整，使公司鋰精礦獲得較大成本優(yōu)勢;4)全資子公司雅化鋰業(yè)認(rèn)購澳大利亞EV公司9.5%股份，共同合作開發(fā)旗下肖河、韋因貝尼&東阿爾卑斯山鋰礦項(xiàng)目;5)與東部鐵業(yè)合作開發(fā)TriggHill項(xiàng)目并享有產(chǎn)品優(yōu)先采購權(quán)。

公司已正式對接特斯拉長期合同，佐證雅安鋰業(yè)技術(shù)實(shí)力與產(chǎn)品質(zhì)量。鋰鹽價(jià)格大幅上行，伴隨公司募投項(xiàng)目年底投產(chǎn)，與廈鎢新能合作進(jìn)一步延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司成長動(dòng)能充足。上調(diào)公司2021-2023年歸母凈利潤至9.45、42.46、66.45億元(原預(yù)期為9.32、13.97、16.55億元)，對應(yīng)PE分別為39.6/8.8/5.6倍(原預(yù)期對應(yīng)40.2、26.8、22.6倍)，維持“買入”評級。

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