隨著2021年的業(yè)績預(yù)告的陸續(xù)面世，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)不少公司是否終止上市帶來重大影響。

可以說，退市新規(guī)對(duì)于部分公司尤其是*ST公司的影響正在步入發(fā)酵期。從目前披露情況來看，繼通過債務(wù)豁免等方式劍指凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正運(yùn)作之后，部分*ST公司又在出現(xiàn)營業(yè)收入“突擊性破億”以避免觸碰退市新規(guī)紅線的新手法。

如何扼守住這些公司突增營收的運(yùn)作隘口，值得監(jiān)管和市場關(guān)注。

*ST海創(chuàng)（600555）可以視為典型代表。在前三季度主營僅達(dá)700萬元級(jí)別的情況下，該上市公司最新發(fā)布的業(yè)績預(yù)告稱，營業(yè)收入增加到1.09億元到1.23億元，扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)收入后的營業(yè)收入也達(dá)到1.05億元到1.13億元級(jí)別。

由于正好踏上營收過億門檻，雖然*ST海創(chuàng)預(yù)計(jì)凈利潤依然虧損在-1.67億元到-2.51億元，但是也意味著，大概率不會(huì)觸發(fā)到“營收+凈利潤”的退市組合指標(biāo)。

隨著注冊(cè)制理念的不斷深入，盈利已經(jīng)不是衡量公司價(jià)值的唯一標(biāo)準(zhǔn)。2020年退市新規(guī)不再采用原來單一的凈利潤、營業(yè)收入指標(biāo)，代之以“凈利潤+營業(yè)收入”的組合財(cái)務(wù)指標(biāo)，這與新證券法發(fā)行股票“具有持續(xù)經(jīng)營能力”的有關(guān)要求高度契合。

而引入組合指標(biāo)，從持續(xù)經(jīng)營能力判斷公司是否應(yīng)當(dāng)退市也更貼近國際成熟市場經(jīng)驗(yàn)，有利于為“亞馬遜式” 沒有把收入轉(zhuǎn)化成利潤，而是用來投資未來、投資先進(jìn)科技的質(zhì)優(yōu)公司護(hù)航。

不過從目前來看，仍然有缺乏前景主業(yè)、面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的部分公司在利用規(guī)則打擦邊球。

根據(jù)記者梳理，從*ST公司去年前三季度財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，有近30家公司營收低于5000萬元，其中近10家公司去年前9個(gè)月僅錄得數(shù)百甚至數(shù)十萬元營收。

按照邏輯推理，這些公司四季度僅僅三個(gè)月營收就超過此前九個(gè)月、進(jìn)而帶動(dòng)實(shí)現(xiàn)破億的概率并不大。在這些公司中，也確實(shí)存在一些公司遵循了這一財(cái)務(wù)邏輯，沒有通過突增營收的方式避免觸碰退市組合指標(biāo)。

以*ST長動(dòng)（000835）為例，該上市公司前三季度營收121萬元，而公司最新預(yù)計(jì)2021年?duì)I業(yè)收入也僅為180萬元至230萬元；凈資產(chǎn)也縮減到-7.5億元至-11億元規(guī)模。多項(xiàng)指標(biāo)均觸碰了退市紅線。

此外，*ST明科（600091）、*ST中房（600890）等也屬同類情況，由于公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，2021年度業(yè)績將出現(xiàn)虧損的情況且營業(yè)收入低于人民幣1億元，公司股票將面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

不過也存在一定比例的公司給市場的預(yù)期是實(shí)現(xiàn)了初步“翻盤”。除了前述*ST海創(chuàng)外，還包括前三季度營收僅為700余萬元的*ST中基（000972）、前三季度主營收入僅為1257萬元的*ST天首（000611）等案例，都在第四季度突增營收，大概率站上了營業(yè)收入及扣除的億元門檻。第四季度突擊增收的商業(yè)邏輯是什么？收入大漲是否具有經(jīng)營層面的可持續(xù)性等等問題，有待厘清。

這類“突擊性”營收破億并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。在2021年年報(bào)披露后，監(jiān)管方面還可能視情況對(duì)某些公司及時(shí)提請(qǐng)啟動(dòng)現(xiàn)場檢查等監(jiān)管措施。倘若根據(jù)最終現(xiàn)場檢查結(jié)果，相關(guān)公司扣除相關(guān)影響后，仍然觸及終止上市情形，監(jiān)管部門依然有望依法依規(guī)對(duì)公司做出終止上市的決定，并對(duì)公司及有關(guān)責(zé)任人予以紀(jì)律處分。從可以預(yù)見的效果來看，這一方面可以震懾上市公司的“突增式運(yùn)作”，另一方面也有利于促進(jìn)相關(guān)審計(jì)機(jī)構(gòu)合法合規(guī)履行審計(jì)職責(zé)。

從目前來看，此類突擊增收的運(yùn)作已經(jīng)受到監(jiān)管注意。表征之一是，在春節(jié)前夕，一眾突擊營收破億的公司業(yè)績預(yù)告，都受到了監(jiān)管關(guān)注或問詢。相關(guān)標(biāo)的需要向市場釋疑在第四季度開始確認(rèn)大額收入、以及四季度突增營收的原因及合理性，尤其是是否屬于年底突擊規(guī)避退市的情形。截至記者發(fā)稿，仍有部分公司未對(duì)問詢函回復(fù)，也暫未及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

在退市新規(guī)之下，原本今年批量*ST公司將迎來“最難保殼季”。但是從目前來看，雖然對(duì)于突擊保殼不斷堵漏，然而相關(guān)上市公司也在迅速不斷進(jìn)化出新的“金鐘罩”保殼。從去年第四季度到年底，受到債務(wù)豁免的A股公司家數(shù)就超過10家，所披露的豁免金額超過百億元，且大多數(shù)是不附帶任何條件、不可撤銷式豁免。這直接擊破了債權(quán)債務(wù)關(guān)系的理性邏輯，背后直指規(guī)避凈資產(chǎn)連續(xù)為負(fù)從而實(shí)現(xiàn)保殼。

營收突發(fā)性破億，可以視為此前這種規(guī)避退市運(yùn)作的并行版本。兩種運(yùn)作之所以出現(xiàn)先后順序，原因在于去年底是凈資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)的截止日期，而今年2月前后則是業(yè)績波動(dòng)較大的公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告的時(shí)間之窗。

如今，以*ST公司為代表的不少殼公司，已經(jīng)形成多元化的“避退”路徑。但從目前披露情況來看，相關(guān)標(biāo)的公司年審會(huì)計(jì)師出具公司有關(guān)退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形消除預(yù)審計(jì)情況的專項(xiàng)說明依然未見，這說明相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)依然懸在頭頂。

無論是債務(wù)豁免還是突增營收，這些路徑能否走通，有待監(jiān)管把關(guān)，也有待上市公司在年報(bào)面世之際給出正式答案，更有待市場來檢驗(yàn)這些公司的真正成色。

關(guān)鍵詞： 隘口 守住 營收