作為上市公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，整合行業(yè)資源，提高公司質(zhì)量的重要手段，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組延續(xù)了活躍態(tài)勢(shì)。

《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以首次公告日期計(jì)算，今年以來(lái)截至2月21日，318家上市公司發(fā)布了345份并購(gòu)重組計(jì)劃，同比增長(zhǎng)75.13%。剔除5份失敗，41份已經(jīng)完成，299份正在進(jìn)行中。從行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥生物、化工和電子行業(yè)三行業(yè)發(fā)布的并購(gòu)重組計(jì)劃較多。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，今年以來(lái)，A股并購(gòu)重組計(jì)劃的大幅增長(zhǎng)，與去年同期基數(shù)較小也有關(guān)系。此外，注冊(cè)制改革下A股市場(chǎng)分化，以及國(guó)企混改等原因，促使今年的并購(gòu)市場(chǎng)活躍。

國(guó)資并購(gòu)

占比近三成

從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，剔除5份失敗，上述340份并購(gòu)重組計(jì)劃的發(fā)布主體中，有98份為國(guó)有企業(yè)，占比28.82%，接近三成。從交易金額來(lái)看，340份并購(gòu)重組計(jì)劃中，276份披露交易金額，合計(jì)1179.11億元。

《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》提出，促進(jìn)市場(chǎng)化并購(gòu)重組。充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組主渠道作用，鼓勵(lì)上市公司盤活存量、提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型發(fā)展。支持國(guó)有企業(yè)依托資本市場(chǎng)開(kāi)展混合所有制改革等。

“注冊(cè)制改革和退市新規(guī)的發(fā)布，改變了買賣雙方的心理預(yù)期，引發(fā)并購(gòu)市場(chǎng)供需兩旺。”君陽(yáng)咨詢董事長(zhǎng)孫建華在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，龍頭公司強(qiáng)者更強(qiáng)，并購(gòu)更活躍，同時(shí)，中小上市公司也有強(qiáng)烈的做大做強(qiáng)的并購(gòu)需求。資產(chǎn)方逐步回歸理性，尋求被龍頭公司并購(gòu)，與龍頭公司共成長(zhǎng)。

從行業(yè)(申萬(wàn)一級(jí))來(lái)看，今年醫(yī)藥生物、化工和電子行業(yè)上市公司發(fā)布的并購(gòu)重組計(jì)劃較多，分別有31份、28份和26份。

“醫(yī)藥、電子、化工行業(yè)處于良好的發(fā)展窗口期，行業(yè)估值較高，流動(dòng)性好，容易達(dá)成交易。”華泰聯(lián)合證券執(zhí)行委員會(huì)委員張雷在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，今年并購(gòu)重組活動(dòng)以市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主。

“醫(yī)藥、電子和化工三領(lǐng)域，高技術(shù)特征比較明顯，企業(yè)需要持續(xù)的高資金投入，研發(fā)占比非常高，并購(gòu)重組是強(qiáng)化聯(lián)合、快速引入戰(zhàn)略資金和投資者的一個(gè)重要方式。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，今年并購(gòu)重組活動(dòng)行業(yè)集中的特征較為突出。近年來(lái)，行業(yè)龍頭集中效應(yīng)也越來(lái)越明顯，一些中小企業(yè)面臨較大的洗牌壓力。

孫建華認(rèn)為，今年A股并購(gòu)重組將呈現(xiàn)三大特點(diǎn)，第一，從并購(gòu)戰(zhàn)略來(lái)看，同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游的產(chǎn)業(yè)類并購(gòu)是大勢(shì)所趨，跨界并購(gòu)將顯著減少。近兩年，之前跨界并購(gòu)的上市公司深受業(yè)績(jī)下滑、商譽(yù)爆雷之苦，因此上市公司逐步回歸初心，聚焦于同業(yè)或上下游產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。第二，從買方來(lái)看，國(guó)資和民營(yíng)龍頭上市公司將成為買方主力。國(guó)資系上市公司在國(guó)資混改背景下，在政府主導(dǎo)下的資產(chǎn)重組持續(xù)增加;龍頭民營(yíng)上市公司并購(gòu)?fù)袠I(yè)或上下游優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)而增強(qiáng)龍頭地位。第三，從賣方來(lái)看，A股上市公司本身成為被并購(gòu)標(biāo)的現(xiàn)象也會(huì)逐漸增多。因?yàn)樯鲜泄颈旧硇畔⑼该?、治理?guī)范，同時(shí)中小上市公司在巨大的退市壓力和成長(zhǎng)壓力下，也希望被龍頭上市公司并購(gòu)，分享共同成長(zhǎng)的紅利。

三方面抑制

并購(gòu)重組內(nèi)幕交易

近日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，并購(gòu)重組仍是內(nèi)幕交易案件的高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。2020年，新增內(nèi)幕交易立案案件66件，其中并購(gòu)重組領(lǐng)域新增案件28起，占比42%。

2月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于上市公司內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定》進(jìn)一步明確內(nèi)幕信息知情人、內(nèi)幕信息的定義和范圍，壓實(shí)上市公司防控內(nèi)幕交易的主體責(zé)任，強(qiáng)化證券交易所在內(nèi)幕交易防控方面的職責(zé)，并明確中介機(jī)構(gòu)的配合義務(wù)。

陳靂認(rèn)為，對(duì)于并購(gòu)重組的企業(yè)，防利益輸送和內(nèi)幕信息風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管層長(zhǎng)期以來(lái)的重點(diǎn)工作，去年，新證券法加大了內(nèi)幕交易的處罰力度，監(jiān)管部門對(duì)相應(yīng)的規(guī)則進(jìn)行了更新，并引入了刑法適用條款，將對(duì)違法違規(guī)行為產(chǎn)生較強(qiáng)的震懾作用，促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升和資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

孫建華認(rèn)為，在實(shí)際業(yè)務(wù)中可以從以下三個(gè)方面降低并購(gòu)重組中內(nèi)幕交易的發(fā)生。一是強(qiáng)化對(duì)相關(guān)人員的培訓(xùn)，強(qiáng)調(diào)情節(jié)嚴(yán)重可能被刑事處罰，強(qiáng)化其守法意識(shí);二是盡量減少并購(gòu)談判和決策的人員，強(qiáng)調(diào)保密紀(jì)律。三是上市公司及時(shí)發(fā)布相關(guān)并購(gòu)的公告，盡早向市場(chǎng)公告，將內(nèi)幕信息變?yōu)楣_(kāi)信息。