上證指數(shù)已在3500點(diǎn)附近橫盤(pán)兩個(gè)月，“核心資產(chǎn)”經(jīng)過(guò)調(diào)整后估值仍處于歷史較高水平，順周期板塊則在抗通脹的邏輯下表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。不過(guò)，結(jié)構(gòu)分化、不具有明顯風(fēng)格特征的市場(chǎng)環(huán)境，恰恰為逆向風(fēng)格、精于選股的投資人提供了良好的發(fā)揮空間。

廣發(fā)基金程琨是一名堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值的逆向投資者。他立足獨(dú)立思考和深入研究，擅長(zhǎng)發(fā)掘長(zhǎng)期價(jià)值被低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，分享企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的紅利。據(jù)悉，擬由他執(zhí)掌的廣發(fā)價(jià)值增長(zhǎng)混合(A類(lèi)：011866，C類(lèi)：011867)于5月12日至5月25日期間在工商銀行、廣發(fā)基金直銷(xiāo)等渠道發(fā)行，將重點(diǎn)關(guān)注A股和港股市場(chǎng)上具有綜合比較優(yōu)勢(shì)、價(jià)值相對(duì)低估的優(yōu)秀企業(yè)。

獨(dú)立研究 挖掘低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

據(jù)了解，廣發(fā)價(jià)值增長(zhǎng)混合可投資于股票資產(chǎn)的比例為 60%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的的比例不超過(guò)50%，操作空間相對(duì)靈活，可以覆蓋A股和港股市場(chǎng)優(yōu)秀標(biāo)的。

擬任基金經(jīng)理程琨是業(yè)績(jī)出色的逆向價(jià)值投資者，這是廣發(fā)價(jià)值增長(zhǎng)的亮點(diǎn)之一。程琨為英國(guó)杜倫大學(xué)金融學(xué)碩士，證券從業(yè)年限已達(dá)15年，其中管理公募基金8年，具有A股和港股投研背景，在周期、消費(fèi)、中游制造等行業(yè)板塊均獲取了超越市場(chǎng)平均水平的Alpha。

堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，是程琨較為鮮明的投資風(fēng)格。他認(rèn)為，“長(zhǎng)期投資的復(fù)利的本質(zhì)是來(lái)自于企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)回報(bào)”，因此，他最關(guān)注的是企業(yè)的遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間、經(jīng)營(yíng)壁壘、核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、護(hù)城河等，不太在意市場(chǎng)趨勢(shì)和短期的“選美標(biāo)準(zhǔn)”。

同時(shí)，獨(dú)立思考和深度研究也是程琨的鮮明標(biāo)簽，他敢于在市場(chǎng)沒(méi)有形成共識(shí)前重倉(cāng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，能夠在并不熱門(mén)的領(lǐng)域篩選出優(yōu)秀的企業(yè)，這都源于他對(duì)深度研究“執(zhí)著”追求。

體現(xiàn)在組合管理上，程琨管理的基金通常會(huì)保持較高倉(cāng)位，不會(huì)大幅增減倉(cāng)。其次，組合收益的主要來(lái)源是自下而上選股，較少自上而下進(jìn)行行業(yè)配置，與市場(chǎng)熱門(mén)板塊保持一定的距離。這也使得程琨較少受制于市場(chǎng)冷熱或者風(fēng)格的變化。

業(yè)績(jī)穩(wěn)定優(yōu)異是程琨投資能力的有力佐證。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，程琨自2014年9月4日起管理的廣發(fā)逆向策略A，截至今年4月30日，累計(jì)回報(bào)224.58%，相比業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和滬深300指數(shù)的超額收益分別達(dá)到145.09%和111.89%。其中， 2016年，中證全指下跌超過(guò)14%，廣發(fā)逆向策略逆市取得了3.61%的正收益。

重視安全邊際 尋覓價(jià)值低估的好企業(yè)

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)波動(dòng)加大、行業(yè)和板塊之間的分化，賺錢(qián)難度大幅提升。

對(duì)此，程琨認(rèn)為，投資人可以從兩方面進(jìn)行應(yīng)對(duì):一是從長(zhǎng)期出發(fā)關(guān)注企業(yè)價(jià)值，選擇真正具有全球?qū)Ρ葍?yōu)勢(shì)、能在未來(lái)持續(xù)強(qiáng)化護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)企業(yè);二是關(guān)注安全邊際，利用市場(chǎng)波動(dòng)以相對(duì)低估的價(jià)格買(mǎi)好公司。在今年安全邊際尤為重要，買(mǎi)的股票估值低一點(diǎn)，可以給組合提供的保護(hù)就好一點(diǎn)。

針對(duì)核心資產(chǎn)，程琨分析指出，正如“樹(shù)長(zhǎng)不到天上”，即便是好公司，估值也不可能無(wú)限擴(kuò)張。過(guò)去幾年，核心資產(chǎn)的股價(jià)大幅上漲，歸因分析顯示估值擴(kuò)張貢獻(xiàn)較大，其推動(dòng)因素包括時(shí)代背景、全球疫情等。他預(yù)期，在震蕩中消化估值或?qū)⑹墙衲甑闹骰{(diào)。

對(duì)于通脹邏輯下強(qiáng)勢(shì)的周期，程琨則表示，金融市場(chǎng)上，企業(yè)基本面和價(jià)格可能在時(shí)間維度上發(fā)生錯(cuò)配，當(dāng)前價(jià)格可能已經(jīng)反映了遠(yuǎn)期時(shí)間節(jié)點(diǎn)資源價(jià)格預(yù)期。因此，減少對(duì)風(fēng)格下賭注，對(duì)于周期品的上漲，也要保留一分清醒。

綜合來(lái)看，程琨認(rèn)為，今年的市場(chǎng)或?qū)⑹钦鹗幏只沫h(huán)境，適合從逆向角度出發(fā)，選擇低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。其中，部分高估的企業(yè)將在震蕩分化中消化估值，低估值的、有成長(zhǎng)潛力的中小市值企業(yè)可能會(huì)跑贏市場(chǎng)。

基于上述判斷，擬由程琨管理的新基金——廣發(fā)價(jià)值增長(zhǎng)，將會(huì)充分利用市場(chǎng)的波動(dòng)性，把握好建倉(cāng)節(jié)奏，回避市場(chǎng)熱度高且顯著高估的熱門(mén)股，關(guān)注安全邊際高、長(zhǎng)期價(jià)值被低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，希望能為持有人獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)。