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北京商報訊（記者 廖蒙）國慶假期臨近，公開市場工具再迎調(diào)整。就在9月19日，中國人民銀行發(fā)布公開市場業(yè)務(wù)2025年第3號公告指出，為保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機(jī)構(gòu)差異化資金需求，即日起，公開市場14天期逆回購操作調(diào)整為固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)，操作時間和規(guī)模將根據(jù)流動性管理需要確定。

這是年內(nèi)人民銀行二度調(diào)整公開市場工具的操作方式，兩次調(diào)整均由單一價位中標(biāo)調(diào)整為多重價位中標(biāo)。早前，中期借貸便利（MLF）于2025年3月變更為固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展操作。

從“固定利率、數(shù)量招標(biāo)”變更為“固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)”，意味著人民銀行將根據(jù)市場實際的資金需求決定投放時間與規(guī)模，金融機(jī)構(gòu)可結(jié)合自身情況選擇不同利率投標(biāo)，資金利率由投標(biāo)利率決定。此舉可以充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)市場化自主定價能力，也能更好反映機(jī)構(gòu)差異化的資金需求，更好地反映市場真實的資金供求狀況。

而在本次14天期逆回購調(diào)整后，人民銀行公開市場操作工具箱中，臨時隔夜正逆回購、7天期逆回購操作為固定利率、數(shù)量招標(biāo)，顯示其政策利率地位。其他期限逆回購操作、買斷式逆回購、MLF則均為固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)，7天期逆回購利率成為唯一政策利率。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴北京商報記者，14天期逆回購操作由數(shù)量招標(biāo)轉(zhuǎn)為利率招標(biāo)，即14天期逆回購操作由利率調(diào)控工具轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)量調(diào)控工具。此前14天期逆回購操作利率與7天期逆回購操作利率保持15基點的利差，后續(xù)14天期逆回購操作轉(zhuǎn)變?yōu)槔收袠?biāo)、多重價位中標(biāo)，構(gòu)建基于7天期逆回購操作利率為政策利率、其他期限操作利率逐步市場化的利率調(diào)控機(jī)制，逐步理順由短及長的傳導(dǎo)關(guān)系。

“14天期逆回購操作機(jī)制與MLF操作機(jī)制對齊，定位于數(shù)量型調(diào)控政策工具，與作為主要政策利率的7天期逆回購操作機(jī)制有別，有助于強(qiáng)化人民銀行7天期逆回購操作利率的主要政策利率地位。”東方金誠首席宏觀分析師王青補(bǔ)充道。

2024年6月，人民銀行行長潘功勝在2024年陸家嘴論壇上提出，7天期逆回購操作利率已經(jīng)基本承擔(dān)了作為主要政策利率的功能。此后，人民銀行公開市場操作幾經(jīng)優(yōu)化完善，新的貨幣政策框架逐漸成形。

按照過往操作慣例，人民銀行通常會在“十一”和春節(jié)長假前啟動14天期逆回購操作，以提前為機(jī)構(gòu)提供跨節(jié)資金，保持流動性充裕，啟動時間和具體投放規(guī)模則會根據(jù)節(jié)假日安排和機(jī)構(gòu)需求靈活調(diào)整。

明明預(yù)計，人民銀行將在下周基于市場流動性走勢擇機(jī)重啟14天期逆回購操作，對沖資金跨節(jié)壓力。利率層面，隨著后續(xù)14天期逆回購、買斷式逆回購、MLF等數(shù)量工具互相補(bǔ)充，人民銀行可能通過中長期數(shù)量投放降低銀行負(fù)債成本，后續(xù)14天期逆回購操作利率下行的空間仍然存在。

王青進(jìn)一步指出，5月8日，7天期逆回購操作利率下調(diào)10個基點，預(yù)計人民銀行下周重啟14天期逆回購，操作利率也將同步下調(diào)10個基點至1.55%。本次人民銀行節(jié)前重啟14天期逆回購、節(jié)后利用資金到期實施凈回籠，將削峰平谷，引導(dǎo)短端市場利率持續(xù)處于穩(wěn)定充裕狀態(tài)。后續(xù)人民銀行將綜合運用買斷式逆回購、MLF等政策工具，持續(xù)向市場注入中期流動性，中長端市場利率上行空間有限。而隨著9月美聯(lián)儲恢復(fù)降息，外部因素對國內(nèi)實施適度寬松貨幣政策的掣肘進(jìn)一步弱化，四季度人民銀行有可能實施新一輪降息降準(zhǔn)。

關(guān)鍵詞： 央行 降息 mlf 買斷式 逆回購操作 市場報價利率