為維護(hù)月末流動性平穩(wěn)，央行5月31日開展了130億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.00%，與此前持平；鑒于當(dāng)日有20億元逆回購到期，公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放110億元。

上周央行累計(jì)開展180億元逆回購操作，而本周以來，央行逆回購?fù)斗乓?guī)模略有上升，自29日開始，央行分別開展250億元、370億元、130億元逆回購操作。不過，與今年前幾個月的月末操作規(guī)模相較而言，加量的規(guī)模并不算明顯。

跨月在即，銀行間市場流動性依舊寬裕，隔夜回購利率連降，30日，DR001加權(quán)平均利率下行至1.28%附近；DR007加權(quán)平均利率有所反彈，但非銀抵押信用債融入跨月資金的成本仍平穩(wěn)，基本在2.1%-2.2%區(qū)間，也與上日變化不大。

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受跨月因素?cái)_動影響，31日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）整體上行，其中隔夜品種拉升逾40BP。具體看，隔夜Shibor漲42.00BP，報(bào)1.7160%；7天Shibor漲6.50BP，報(bào)2.0580%；14天Shibor漲0.40BP，報(bào)2.0560%。

回顧5月，資金面整體維持穩(wěn)中偏松格局，跨月緊缺資金壓力相對較弱。當(dāng)時間步入6月，資金利率將以怎樣的節(jié)奏逐步向政策利率回歸？

政府存款方面，中信證券研報(bào)指出，融資壓力略有增加。參考部分省市公布的地方債發(fā)行計(jì)劃和國債發(fā)行規(guī)律，預(yù)計(jì)6月政府債整體凈融資約5000億元。

財(cái)政收支方面，6月作為季末月，歷史上通常“支大于出”，在今年經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)步修復(fù)的背景下，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)財(cái)政收支同比增速會受基數(shù)影響波動加大，但不改整體趨勢。

銀行繳準(zhǔn)方面，安信證券研報(bào)認(rèn)為，二季度以來，信貸投放節(jié)奏邊際放緩，參考過去五年同期均值，結(jié)合金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7.6%，則6月繳準(zhǔn)帶來的資金回籠預(yù)計(jì)在2900億元左右。

“此外，銀行存款‘再理財(cái)化’正在加速，非銀資金溢價逐步回歸至往年平均水平，流動性分層現(xiàn)象有望繼續(xù)緩解?！眹ＷC券靳毅認(rèn)為，隨著中長期信貸向下拐點(diǎn)加速到來，央行對于資金面的呵護(hù)力度在邊際增長。

綜合業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)來看，在不考慮逆回購和MLF（中期借貸便利）的情況下，6月份資金面基本不存在缺口，有望維持平穩(wěn)。不過由于財(cái)政支出與信貸投放錯位等因素，月內(nèi)資金利率中樞仍存抬升風(fēng)險(xiǎn)，DR007中樞或?qū)⒒貧w政策利率附近，R007中樞或較5月有所抬升。

展望未來操作，天風(fēng)證券孫彬彬提醒道，6月還需要注意一些新的政策傾向可能，比如PSL與專項(xiàng)政策性金融工具或是地方債發(fā)行供給的節(jié)奏變化，包括后續(xù)進(jìn)一步防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的舉措。

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