隨著周一(9月12日)美元兌非美貨幣紛紛回落，但美元兌日元卻繼續(xù)走高，外匯市場(chǎng)上越來越多投資者正開始把目光放到日本決策者的應(yīng)對(duì)措施之下。

因?yàn)檫@很可能將決定著，年內(nèi)美元升值大背景下所打響的“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”，會(huì)否就此邁入新的“篇章”。

(資料圖)

該不該干預(yù)：日本重溫98年亞洲金融危機(jī)往事

日本上次干預(yù)匯市以支撐本幣匯率是在1998年，當(dāng)時(shí)亞洲大部分經(jīng)濟(jì)體都受到了金融危機(jī)的沖擊。而如今，雖然包括日本在內(nèi)，亞洲地區(qū)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上存在陷入金融危機(jī)的危險(xiǎn)，但至少在外匯市場(chǎng)上，亞洲各國貨幣大幅貶值的態(tài)勢(shì)，卻已足以喚起了人們對(duì)20多年前那段塵封歷史的回憶。

自從今年年初以來，日元兌美元匯率“跌跌不休”的態(tài)勢(shì)，就幾乎沒有停歇過。截至上周末，日元兌美元匯率年內(nèi)已累計(jì)下跌了逾20%，跌幅不僅超過了歐元、英鎊等G10貨幣，也遠(yuǎn)超韓元、印度盧比、泰銖等亞洲新興市場(chǎng)貨幣。

這令越來越多的業(yè)內(nèi)人士開始預(yù)期，日本決策層距離再度在外匯市場(chǎng)上干預(yù)日元，可能已只剩下了一步之遙。

日本內(nèi)閣官房副長官木原誠二在周日的電視節(jié)目中就表示，日本必須采取必要措施，同時(shí)密切關(guān)注匯率的過度、單邊變動(dòng)。

上周五，日本央行行長黑田東彥在與日本首相岸田文雄會(huì)面后，已發(fā)出了對(duì)日元貶值迄今最強(qiáng)烈的警告。黑田東彥稱，不愿看到日元出現(xiàn)快速貶值，這增加了企業(yè)經(jīng)營的不確定性。隨后日元匯率一度在當(dāng)天有所企穩(wěn)。

周二，美元兌日元最新交投于142.60附近，交易員們當(dāng)前最為關(guān)注的是：該貨幣對(duì)會(huì)否升破145關(guān)口。上周，美元兌日元曾一度觸及144.99，這距離1998年日美聯(lián)合干預(yù)匯市以支撐日元之前的水平——146.78已經(jīng)相距不遠(yuǎn)。

業(yè)內(nèi)熱議：1.2萬億美元外儲(chǔ)也救不了日元？

對(duì)于日本決策者而言，與上次干預(yù)外匯市場(chǎng)以支撐日元時(shí)相比，眼下日本的外匯儲(chǔ)備彈藥無疑要更為充足。不過外界依然認(rèn)為，若沒有得到美國的支持，日本的單邊干預(yù)行動(dòng)不太可能輕易取得成功。

如果日本政府選擇單獨(dú)行動(dòng)，捍衛(wèi)不斷走弱的日元，它的一大幫手將是自1998年以來積累的天量外匯儲(chǔ)備，其增長速度明顯超過了本幣市場(chǎng)交易量的增速——截至8月底，日本擁有1.17萬億美元的外幣儲(chǔ)備，而東京市場(chǎng)上日均日元交易量約為4790億美元。兩者的比率目前為2.4倍，而1998年4月時(shí)為1.4倍。

然而，過去的經(jīng)驗(yàn)表明，盡管外儲(chǔ)家底更為龐大，但美國的支持對(duì)于日本政府的干預(yù)行動(dòng)能否奏效仍將至關(guān)重要。1998年，日本政府在亞洲金融危機(jī)接近尾聲時(shí)出手干預(yù)，提振日元。

當(dāng)年4月，日本政府在未獲美國支持的情況下，獨(dú)自斥資多達(dá)約210億美元，才在當(dāng)月勉強(qiáng)支撐住了日元，這幾乎相當(dāng)于當(dāng)時(shí)日本外匯儲(chǔ)備的10%左右。而此后，當(dāng)美國和日本在當(dāng)年6月決定采取協(xié)同行動(dòng)扶助日元時(shí)，日本僅僅花費(fèi)了25億美元，這幾乎只是單獨(dú)行動(dòng)時(shí)花費(fèi)的零頭。

因此，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，日本決策層仍可能不愿意輕易干預(yù)市場(chǎng)，尤其是在沒有美國的支持之下，因?yàn)樗麄儗?dān)心此舉可能適得其反，反而引發(fā)大量做空日元的押注。

鑒于日本此前已加入承諾讓市場(chǎng)決定匯率的G7協(xié)議，日本政府將需要看到日元進(jìn)一步大幅下滑，才能證明其行動(dòng)的合理性。而在其單獨(dú)干預(yù)匯市的情況下，最好的局面可能也只是暫時(shí)打擊投機(jī)者，為日元獲得喘息之機(jī)，但依然很難改變大的趨勢(shì)。

事實(shí)上，當(dāng)1992年包括索羅斯在內(nèi)的投機(jī)者做空英鎊時(shí)，英國的匯市干預(yù)甚至都無法掀起多少水花。這為日本決策層敲響了警鐘：當(dāng)基本面對(duì)你不利時(shí)，與市場(chǎng)對(duì)抗是存在局限性的。

標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Harumi Taguchi表示，“實(shí)際上我不認(rèn)為日本會(huì)進(jìn)行干預(yù)，日元疲軟背后的最大原因是美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息。除非這種情況發(fā)生變化，否則我不認(rèn)為干預(yù)會(huì)產(chǎn)生影響。”

目前，美國顯然并不會(huì)支持日本采取干預(yù)行動(dòng)。上周三被問及自財(cái)長耶倫7月討論日元匯率問題以來美財(cái)政部的立場(chǎng)是否有任何改變時(shí)，美國財(cái)政部發(fā)言人Michael Gwin表示，“目前沒有更多可補(bǔ)充的內(nèi)容。”

美國財(cái)長耶倫曾在7月表示，日本、美國等七國集團(tuán)成員國應(yīng)該讓市場(chǎng)決定本國貨幣的匯率。只有在罕見和特殊的情況下，才有必要干預(yù)匯市。

“美國不會(huì)支持日本干預(yù)，”索尼金融集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Masaaki Kanno指出，“美國對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元感到滿意，因?yàn)樗鼛椭艘徊糠值耐泬毫?。?jiǎn)單的解決方案是日本央行加息，但日本央行拒絕這么做，因?yàn)槿狈沙掷m(xù)的通脹，日本其實(shí)正作繭自縛?！?/p>

“彈藥”緊張：亞洲“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”花錢如流水

值得一提的是，眼下不僅日本將面臨著是否應(yīng)干預(yù)匯市以穩(wěn)定日元的苦惱，整個(gè)亞洲地區(qū)的政經(jīng)決策者們都面臨著強(qiáng)勢(shì)美元威脅下，亞洲“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”升級(jí)的考驗(yàn)。

渣打銀行的數(shù)據(jù)顯示，亞洲新興市場(chǎng)(不包括中國)一項(xiàng)受到密切關(guān)注的衡量外匯儲(chǔ)備充足程度的指標(biāo)——一個(gè)國家可以用其持有的外匯儲(chǔ)備支付多少個(gè)月的進(jìn)口額，目前已降至了約7個(gè)月，為2008年全球金融危機(jī)以來的最低水平。

要知道，在今年年初這一數(shù)字約為10個(gè)月，2020年8月時(shí)曾高達(dá)16個(gè)月，這表明亞洲新興國家捍衛(wèi)本國貨幣的“彈藥”儲(chǔ)備正在逐漸枯竭。根據(jù)渣打銀行的數(shù)據(jù)，目前外匯儲(chǔ)備約可滿足印度九個(gè)月的進(jìn)口需求，印尼為六個(gè)月，菲律賓約為八個(gè)月，韓國為七個(gè)月。

渣打銀行駐新加坡的東盟和南亞外匯研究主管Divya Devesh上周表示，“形勢(shì)惡化表明，未來各國央行為支持本幣而進(jìn)行的干預(yù)可能會(huì)更加有限?？傮w而言，我們預(yù)計(jì)各國央行的外匯政策將變得不再那么具有支持性。”

另一項(xiàng)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)也顯示，年內(nèi)泰國外匯儲(chǔ)備占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例下降最大，其次是馬來西亞和印度，這預(yù)示著它們是年內(nèi)干預(yù)匯市力度最大的幾大國家之一。今年印度和泰國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模分別減少了約810億美元和320億美元。韓國外匯儲(chǔ)備減少了270億美元，印尼減少了130億美元，馬來西亞減少了90億美元。

分析人士指出，隨著美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的緊縮政策刺激更多資金回流美國，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體央行年內(nèi)一直依賴外匯儲(chǔ)備來保護(hù)本國貨幣免受美元升值的影響。匯市干預(yù)行動(dòng)放緩的任何跡象，都可能進(jìn)一步加劇亞洲貨幣的貶值，許多亞洲貨幣最近已陸續(xù)觸及了紀(jì)錄或多年低點(diǎn)。

瑞穗銀行駐新加坡的經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略主管Vishnu Varathan表示，“以目前的燒錢速度來看，泰國仍然令人擔(dān)憂，菲律賓、印度、印度尼西亞也是如此，甚至此前情況相對(duì)較好的馬來西亞也變得更為危險(xiǎn)了?！?/p>

除了日本外，不少亞洲經(jīng)濟(jì)體近期也加強(qiáng)了對(duì)外匯市場(chǎng)的管控。印度央行行長沙克蒂坎塔·達(dá)斯就表示，該機(jī)構(gòu)幾乎每天都在監(jiān)控貨幣市場(chǎng)，而韓國央行也表示將采取積極措施穩(wěn)定韓元匯率。

“他們正處于兩難境地，”Varathan稱，"美元走強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)以及因外源性價(jià)格沖擊而加劇的通貨膨脹——這些因素的共同作用意味著，亞洲新興市場(chǎng)央行不能想當(dāng)然地認(rèn)為最嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)過去。"

關(guān)鍵詞： 外匯儲(chǔ)備 日本政府 金融危機(jī)