長(zhǎng)江商報(bào)消息 打入北方市場(chǎng)之后，達(dá)嘉維康（301126）（301126.SZ）再借并購(gòu)進(jìn)軍華東市場(chǎng)。

日前，達(dá)嘉維康披露對(duì)外收購(gòu)計(jì)劃，擬以1.16億元的價(jià)格，收購(gòu)安徽達(dá)嘉維康健康大藥房有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安徽達(dá)嘉維康”）60.85%股權(quán)。交易完成之后，安徽達(dá)嘉維康將成為上市公司控股子公司。

【資料圖】

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，本次交易是達(dá)嘉維康拓展華東地區(qū)市場(chǎng)的重要一步。近年來(lái)，達(dá)嘉維康通過(guò)“直營(yíng)+并購(gòu)+加盟”的方式，快速拓展業(yè)務(wù)版圖。截至2024年末，公司門(mén)店數(shù)量達(dá)1389家，較2021年末增長(zhǎng)近10.5倍。

盡管門(mén)店快速擴(kuò)張，達(dá)嘉維康卻陷入增收不增利的怪圈。2022年至2024年，公司已連續(xù)三年凈利潤(rùn)下降，整體降幅達(dá)61%。

不僅如此，多次高溢價(jià)并購(gòu)也給達(dá)嘉維康帶來(lái)大額商譽(yù)。截至2025年3月末，公司商譽(yù)達(dá)11.35億元，占期末資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額的比例分別為17.6%、61%。

本次交易中，安徽達(dá)嘉維康整體估值為1.9億元，增值率高達(dá)2776.97%。

擬購(gòu)標(biāo)的估值溢價(jià)2776.97%

資料顯示，安徽達(dá)嘉維康成立于2024年4月，由自然人高元斌和郝麗出資設(shè)立。同年6月，郝麗將其持有的安徽達(dá)嘉維康65%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給馬鞍山市健康大藥房有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“馬鞍山健康”），安徽達(dá)嘉維康成為馬鞍山健康的控股子公司。

2024年9月，馬鞍山健康將其所持安徽達(dá)嘉維康4.15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司達(dá)嘉維康，安徽達(dá)嘉維康成為上市公司參股公司。

3個(gè)月后，安徽達(dá)嘉維康實(shí)施減資，注冊(cè)資本由1億元減少為800萬(wàn)元，各股東同比例減資。減資后，高元斌、馬鞍山健康、達(dá)嘉維康對(duì)于安徽達(dá)嘉維康的出資比例分別為35%、60.85%、4.15%。

根據(jù)本次交易方案，達(dá)嘉維康擬以自有資金或自籌資金收購(gòu)馬鞍山健康持有的全部安徽達(dá)嘉維康60.85%股權(quán)。交易完成之后，馬鞍山健康不再持有安徽達(dá)嘉維康股權(quán)，上市公司持有安徽達(dá)嘉維康65%股權(quán)，安徽達(dá)嘉維康成為上市公司控股子公司。

由于達(dá)嘉維康還持有馬鞍山健康30%股份，馬鞍山健康為上市公司參股公司，因此本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，本次收購(gòu)存在較高的溢價(jià)。以2025年4月30日為基準(zhǔn)日，安徽達(dá)嘉維康股東全部權(quán)益評(píng)估值為1.9億元，較其所有者權(quán)益賬面價(jià)值增加1.84億元，增值率高達(dá)2776.97%。以此為基礎(chǔ)，本次交易中安徽達(dá)嘉維康60.85%股權(quán)的交易總金額為1.16億元。

接近30倍溢價(jià)收購(gòu)，本次交易設(shè)置了業(yè)績(jī)承諾。馬鞍山健康承諾，在標(biāo)的交割日后的第1至12個(gè)月、第13至24個(gè)月、第25至36個(gè)月，安徽達(dá)嘉維康的含稅銷(xiāo)售額（不含標(biāo)的公司各種銷(xiāo)售折扣折讓、現(xiàn)金券）均不低于2.11億元，且凈利潤(rùn)分別不低于1055萬(wàn)元、1107.75萬(wàn)元、1163.14萬(wàn)元。

這意味著，在本次交易完成之后的三年內(nèi)，安徽達(dá)嘉維康的含稅銷(xiāo)售額合計(jì)將不低于6.33億元，凈利潤(rùn)合計(jì)不低于3325.89萬(wàn)元。

從當(dāng)前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年和2025年前3個(gè)月，安徽達(dá)嘉維康分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.05億元、5700.09萬(wàn)元，凈利潤(rùn)437.51萬(wàn)元、103.95萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~942.09萬(wàn)元、694.06萬(wàn)元。

截至2025年3月末，安徽達(dá)嘉維康資產(chǎn)總額約1.08億元，其中應(yīng)收賬款1764.10萬(wàn)元；負(fù)債總額約為1億元，所有者權(quán)益661.46萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)93.85%。

高速擴(kuò)張門(mén)店三年增10.5倍

收購(gòu)安徽達(dá)嘉維康，達(dá)嘉維康意在進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)版圖。

資料顯示，安徽達(dá)嘉維康擁有119家連鎖藥店，主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)藥零售連鎖，銷(xiāo)售產(chǎn)品包括中西藥品、保健食品、醫(yī)療器械及食品等。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，達(dá)嘉維康以湖南為大本營(yíng)，近年來(lái)公司通過(guò)“直營(yíng)+并購(gòu)+加盟”的方式在全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)張。2021年上市之后，達(dá)嘉維康先后收購(gòu)了寧夏德立信、銀川美合泰、山西思邁樂(lè)等公司，并以寧夏、山西收購(gòu)的連鎖藥房為北方支點(diǎn)，向周邊省份擴(kuò)張。

截至2024年末，達(dá)嘉維康在全國(guó)共計(jì)開(kāi)設(shè)藥房1389家，其中湖南355家、海南218家、寧夏422 家、山西368家、北京26家。

此前的2021年至2023年末，達(dá)嘉維康的門(mén)店數(shù)量分別為121家、498家、780家。短短三年時(shí)間內(nèi)，達(dá)嘉維康的門(mén)店數(shù)量增加1268家，增長(zhǎng)約10.5倍。

2024年，達(dá)嘉維康的醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)收入為26.92億元，同比增長(zhǎng)78.83%，占營(yíng)業(yè)收入的比例已達(dá)到51.44%。

達(dá)嘉維康認(rèn)為，通過(guò)此次股權(quán)收購(gòu)，公司在華東地區(qū)進(jìn)一步拓展，提升了公司在安徽及華東地區(qū)專(zhuān)業(yè)藥房市場(chǎng)的覆蓋率，加強(qiáng)公司對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力，降低產(chǎn)品的采購(gòu)成本，提高公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義。

不過(guò)，盡管業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，達(dá)嘉維康的盈利能力卻在削弱。上市次年即2022年，達(dá)嘉維康的凈利潤(rùn)下降，并已連續(xù)三年增收不增利。

同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，達(dá)嘉維康分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.92億元、39.04億元、52.33億元，同比增長(zhǎng)27.01%、18.56%、34.07%；凈利潤(rùn)5107.77萬(wàn)元、3429.98萬(wàn)元、2657.49萬(wàn)元，同比下降25.17%、32.85%、22.52%；扣非凈利潤(rùn)4686.05萬(wàn)元、3432.26萬(wàn)元、2560.61萬(wàn)元，同比下降27.94%、26.76%、25.4%。三年間，公司凈利潤(rùn)整體降幅達(dá)61%。

2025年一季度，達(dá)嘉維康實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13億元，同比增長(zhǎng)1.51%；凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為314.44萬(wàn)元、99.95萬(wàn)元，同比下降83.82%、94.84%。

并購(gòu)項(xiàng)目帶來(lái)的費(fèi)用增長(zhǎng)，成為拖累達(dá)嘉維康業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重要原因。2024年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為6.58億元、1.67億元、1.1億元，同比分別增長(zhǎng)104.54%、63.04%、49.88%。

此外，并購(gòu)重組也給達(dá)嘉維康帶來(lái)了一定的商譽(yù)。截至2025年3月末，公司商譽(yù)達(dá)11.35億元，占期末資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額的比例分別為17.6%、61%。

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