新華財(cái)經(jīng)上海5月23日電（記者杜康）自投資生涯伊始，東方紅資管基金經(jīng)理劉銳就專注于科技創(chuàng)新方向。劉銳表示，科技投資要分散行業(yè)配置以平滑波動(dòng)，更要學(xué)會(huì)“做減法”，從產(chǎn)業(yè)周期遴選有前景的行業(yè)，提高交易勝率。對(duì)于今年以來爆火的AI等熱點(diǎn)板塊，他表示，市場往往會(huì)高估短期波動(dòng)，卻低估長期影響。在當(dāng)前位置仍看好TMT行業(yè)中蘊(yùn)含的長期投資機(jī)會(huì)。

科技板塊投資要學(xué)會(huì)“做減法”

(資料圖)

相較其他領(lǐng)域，科技板塊的業(yè)績波動(dòng)更大，在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好改變時(shí)也更敏感。在投資實(shí)踐中，劉銳意識(shí)到，其“真正”賺到的收益，其實(shí)來自兩個(gè)方面。一方面，在行業(yè)景氣階段，能夠把好的公司挑出來重倉持有；另一方面，在行業(yè)預(yù)期向下時(shí)，能夠及時(shí)減倉，減少虧損?！昂玫臅r(shí)候賺到錢，差的時(shí)候少虧錢，投資組合就能有不錯(cuò)的凈值表現(xiàn)?！?/p>

說來簡單，但選到“對(duì)”的公司、“對(duì)”的行業(yè)并非易事。劉銳表示，在行業(yè)的選擇上，其希望“做減法”。

“我會(huì)根據(jù)長周期和短周期篩選6至7個(gè)行業(yè)，作為階段重點(diǎn)研究和跟蹤的方向，確保能捕捉到產(chǎn)業(yè)風(fēng)口變化。”劉銳表示，科技成長領(lǐng)域覆蓋的子行業(yè)大概有四五十個(gè)。如果同時(shí)去跟蹤，會(huì)對(duì)很多行業(yè)的變化不夠敏感。“我在做模擬組合時(shí)，曾經(jīng)嘗試同時(shí)追蹤更多行業(yè)，投資效果并不好。即便一些公司能賺錢，收益也會(huì)被組合中的其他公司消耗掉?！?/p>

“做減法”的出發(fā)點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)周期。劉銳表示，會(huì)從長周期和短周期兩個(gè)維度觀察產(chǎn)業(yè)景氣度。長周期，是指產(chǎn)業(yè)在3至5年，乃至10年間的大趨勢；中期則是觀察行業(yè)某些核心指標(biāo)和變量在一兩年內(nèi)的變化；短期則是圍繞板塊季度或半年業(yè)績進(jìn)行投資決策。

“以云計(jì)算、電動(dòng)汽車、光伏、創(chuàng)新藥為例，均屬于產(chǎn)業(yè)界和投資界達(dá)成共識(shí)的、可跟蹤的長周期板塊。游戲、軍工行業(yè)的投資更偏短周期，因此，我會(huì)看重這些板塊的階段性業(yè)績表現(xiàn)?！眲J說。

作為一名研究TMT行業(yè)起步的成長風(fēng)格基金經(jīng)理，劉銳一直強(qiáng)調(diào)行業(yè)配置的均衡，不希望成為“貝塔型”賽道基金經(jīng)理。他表示，凈值的彈性應(yīng)該主要來自個(gè)股業(yè)績的彈性，而非對(duì)某個(gè)賽道貝塔過度暴露。行業(yè)分散和均衡配置，也是其控制回撤的關(guān)鍵所在。

熱點(diǎn)下需要冷思考 看好TMT板塊投資機(jī)會(huì)

劉銳還談到了對(duì)人工智能等熱點(diǎn)板塊的看法。

今年初，ChatGPT因其展現(xiàn)出的邏輯對(duì)話和流暢交互能力，并點(diǎn)燃了市場對(duì)人工智能板塊的熱情，相關(guān)概念個(gè)股掀起漲停潮。市場經(jīng)歷一段瘋狂的上漲后，又陷入激辯，爭論板塊泡沫是否已經(jīng)過大。

作為TMT板塊的長期跟蹤者，劉銳表示，市場往往會(huì)高估短期的波動(dòng)，卻低估長期的影響。“我認(rèn)為AI是長周期板塊，AI在各個(gè)細(xì)分行業(yè)的應(yīng)用，是未來空間最大的方向。我不會(huì)因?yàn)槎唐诠善庇袡C(jī)會(huì)，就覺得這個(gè)行業(yè)很好；也不會(huì)因?yàn)槎唐诠善睕]有機(jī)會(huì)，就覺得這個(gè)行業(yè)不行。長周期行業(yè)投資的關(guān)鍵，在于敏銳地等待機(jī)會(huì)，選擇合適的買入時(shí)點(diǎn)?！?/p>

劉銳介紹，成長股在市場形成一致預(yù)期之前，估值往往是“快速膨脹”的。當(dāng)市場形成一致預(yù)期的時(shí)候，大多數(shù)成長板塊的估值已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)遠(yuǎn)期的天花板。 “我傾向于在行業(yè)上行期，或在市場形成一致預(yù)期之前，保持相對(duì)樂觀，對(duì)高估值有一定的容忍度，而非糾結(jié)于當(dāng)期有沒有利潤兌現(xiàn)。”

基于對(duì)產(chǎn)業(yè)周期的判斷，劉銳十分看好TMT板塊的一些投資機(jī)會(huì)。一是國內(nèi)政策對(duì)數(shù)字化、信息化發(fā)展的大力支持，以及未來大概率落地的訂單帶來的基本面的變化；二是半導(dǎo)體領(lǐng)域自主可控取得的進(jìn)展；三是AI技術(shù)帶來的跨越式進(jìn)步。

不過，劉銳也提醒，成長股投資，什么時(shí)候賣也是關(guān)鍵點(diǎn)，這要求投資者對(duì)行業(yè)基本面的變化足夠敏感。熱度高的板塊，在市場預(yù)期發(fā)生改變時(shí)下跌會(huì)更早。

“不可否認(rèn)，現(xiàn)在AI板塊可能存在局部過熱。這也是一貫以來的規(guī)律，當(dāng)新鮮事物出現(xiàn)時(shí)，很多投資者傾向于從感性認(rèn)知出發(fā)，而非理性判斷。我們觀察到，隨著投資者對(duì)AI帶來的技術(shù)變革形成一致預(yù)期，一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，投資者把下游所有可能的應(yīng)用全部考慮了一遍。這其中肯定有誤判，隨著技術(shù)的推進(jìn)，大家會(huì)逐漸形成更準(zhǔn)確的認(rèn)知?！眲J說。

鑒于市場對(duì)AI帶來的真正中長期影響低估，劉銳建議，“應(yīng)注意尋找真正長期受益于產(chǎn)業(yè)趨勢的企業(yè)，這其中蘊(yùn)藏著投資機(jī)會(huì)?！?/p>

編輯：翟卓

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