經(jīng)歷了去年四季度的凈值急跌，銀行系理財(cái)子公司（下稱“理財(cái)子”）的規(guī)模逐步趨穩(wěn)。戰(zhàn)略（增加存款持倉(cāng)、拉長(zhǎng)封閉期）轉(zhuǎn)換下，純固收類理財(cái)表現(xiàn)頗為亮眼，而權(quán)益類理財(cái)仍走勢(shì)坎坷。

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截至今年一季度，從收益來看，就純固收類產(chǎn)品而言，招銀理財(cái)“招睿青葵系列兩年定開13號(hào)C款”，近6月年化收益率為11.75%；就權(quán)益產(chǎn)品而言，現(xiàn)存于理財(cái)市場(chǎng)的23只權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品接近2/3仍處于破凈階段，多只產(chǎn)品凈值“腰斬”。

目前，理財(cái)子仍面臨穩(wěn)規(guī)模和穩(wěn)收益的雙重挑戰(zhàn)。理財(cái)?shù)菙?shù)據(jù)顯示，截至2022年底理財(cái)規(guī)模為27.65萬億，較2021年末下降1.35萬億。進(jìn)入二季度，理財(cái)子又將如何布局股債？

調(diào)整戰(zhàn)略后純固收表現(xiàn)亮眼

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月31日，今年來，全市場(chǎng)共發(fā)行凈值型理財(cái)產(chǎn)品6228只。從投資性質(zhì)來看，固收類產(chǎn)品占比96.27%；混合類產(chǎn)品占比2.03%；權(quán)益類產(chǎn)品占比0.34%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比1.37%。固定收益類產(chǎn)品仍占據(jù)主流。

從2022年11月開始，伴隨流動(dòng)性收斂，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，以市值法計(jì)價(jià)的固收類理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回調(diào)，并形成了“流動(dòng)性收斂-凈值下跌-產(chǎn)品贖回”的螺旋。

記者此前就報(bào)道，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、配置風(fēng)格和估值方法，理財(cái)子的產(chǎn)品一般分為現(xiàn)金管理類產(chǎn)品（攤余成本法估值的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，投資標(biāo)的、杠桿存在嚴(yán)格要求）、定開型理財(cái)（市值法計(jì)價(jià)，封閉期3~6個(gè)月不等，債券資產(chǎn)為主）和混合型理財(cái)。

然而，經(jīng)歷了2022年股債雙殺的劇烈回撤，理財(cái)子目前進(jìn)入保守狀態(tài)。新發(fā)行的產(chǎn)品以1~2年封閉型的攤余計(jì)價(jià)法產(chǎn)品為主，增加了存款的占比，并且新推出主打“現(xiàn)金管理增強(qiáng)”和“混合估值法”概念的理財(cái)產(chǎn)品，目的是為了吸引求穩(wěn)且渴望相對(duì)高收益的理財(cái)客群。此外，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入后期，海外債券市場(chǎng)走俏，獲得QD資質(zhì)的理財(cái)子還將發(fā)行QD理財(cái)。

以投資周期兩年的純固收產(chǎn)品為例，招銀理財(cái)“招睿青葵系列兩年定開13號(hào)C款”，近6月年化收益率為11.75%。招銀理財(cái)“招睿增利QDII兩年封閉1號(hào)A款”近6月年化收益率為5.58%；青銀理財(cái)“海融財(cái)富·創(chuàng)贏系列青鑫共享2021年105期”近6月年化收益率為4.33%；“安盈固定收益類兩年定開凈值型200035”于2022年四季度重倉(cāng)“存款+中高息城投債”，近6月個(gè)產(chǎn)品年化收益率為4.04%。

相關(guān)分析也顯示，從持倉(cāng)來看，該產(chǎn)品在2022年三、四季度的持倉(cāng)變化明顯。在三季度末，該產(chǎn)品重倉(cāng)城投非標(biāo)資產(chǎn)；四季度末，該產(chǎn)品轉(zhuǎn)而重倉(cāng)存款。根據(jù)2022年四季度的報(bào)告，該產(chǎn)品投資現(xiàn)金及銀行存款的比例最高，達(dá)63.37%；其次是債券，投資比例為36.63%。與之形成對(duì)比的是，在2022年三季度末，該產(chǎn)品投資了49.65%的債券、41.14%的非標(biāo)資產(chǎn)（理財(cái)直接融資工具）以及9.21%的現(xiàn)金及銀行存款。

權(quán)益產(chǎn)品凈值仍待回升

盡管權(quán)益產(chǎn)品仍只是少數(shù)，但收益情況亦備受關(guān)注。今年以來，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，A股亦從底部反彈，但國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)修復(fù)較為波折，主要是由于板塊輪動(dòng)速率放緩但存量資金的配置方向也尚未形成“合力”。

權(quán)益類理財(cái)?shù)摹昂边€未過去。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，截至3月31日，貝萊德建信管理的“貝盈A股新機(jī)遇權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品2期(最低持有720天)”領(lǐng)跑，憑借近6個(gè)月3.87%的凈值增幅奪魁。然而該產(chǎn)品凈值已跌至0.8970，累計(jì)下跌約10.2%。且最大回撤率近6月依舊超過8%。民生銀行持有的“金竹FOF一年持有期1號(hào)理財(cái)產(chǎn)品”位列第二，以近6個(gè)月3.65%的凈值增長(zhǎng)率占據(jù)第二的席位，其累計(jì)凈值依舊維持在初始水準(zhǔn)，變化較小。

統(tǒng)計(jì)顯示，現(xiàn)存于理財(cái)市場(chǎng)的23只權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品有接近2/3仍處于破凈階段。截至3月31日，未破凈產(chǎn)品包括：民生理財(cái)“金竹FOF一年持有期1號(hào)理財(cái)產(chǎn)品”和“金竹FOF一年持有期2號(hào)理財(cái)產(chǎn)品”、青銀理財(cái)“璀璨人生成就系列人民幣個(gè)人理財(cái)計(jì)劃2022年204期”，工行理財(cái)“工銀財(cái)富系列工銀量化理財(cái)-恒盛配置理財(cái)產(chǎn)品”以及來自招銀理財(cái)“招卓滬港深精選周開一號(hào)權(quán)益類理財(cái)計(jì)劃”。

此外，光大理財(cái)權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)也大幅下滑?！瓣柟饧t系列”權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品均位列倒數(shù)。根據(jù)光大理財(cái)官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，“陽光紅衛(wèi)生安全主題精選”近6個(gè)月凈值增長(zhǎng)率為-19.83%，而近一年投資回報(bào)率已跌至-17.1706%，凈值跌至0.6；另外一只權(quán)益類產(chǎn)品“陽光紅新能源主題”累計(jì)凈值已跌至0.74，累計(jì)下跌超過25%，近一年投資回報(bào)率僅為-19.1278%。

多家國(guó)有大行和股份行個(gè)金渠道人士對(duì)記者表示，盡管近期權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行有所回暖，但對(duì)于渠道方而言，由于市場(chǎng)不確定性較大，渠道并不那么樂見純權(quán)益產(chǎn)品，“固收+”仍是首選。此外，相比起公募基金和明星私募，理財(cái)子的權(quán)益產(chǎn)品并不具有吸引力。

二季度股債如何布局

進(jìn)入二季度，理財(cái)子又如何研判大類資產(chǎn)的表現(xiàn)？

就經(jīng)濟(jì)而言，上周公布的中國(guó)3月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至51.9，顯示實(shí)體復(fù)蘇仍有待強(qiáng)化，但略高于市場(chǎng)預(yù)期的51.6，且仍在榮枯線上。非制造業(yè)PMI進(jìn)一步走高至58.2，比上月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下自2011年5月以來新高，也明顯優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的55，可見服務(wù)業(yè)領(lǐng)跑復(fù)蘇。

南銀理財(cái)研究部負(fù)責(zé)人王強(qiáng)松對(duì)記者表示，債券行情“雞肋”。上周國(guó)債收益率曲線牛陡，1年期國(guó)債利率下行4BP左右到2.23%附近，10年國(guó)債利率下行1BP到2.85%，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂緩和，市場(chǎng)加杠桿壓低中短端利率。3月PMI和BCI指數(shù)均較好，長(zhǎng)債對(duì)于經(jīng)濟(jì)改善反應(yīng)鈍化。但是對(duì)于3月下旬資金轉(zhuǎn)松反應(yīng)敏感，導(dǎo)致市場(chǎng)杠桿處于高位，交易結(jié)構(gòu)脆弱。

在他看來，當(dāng)前的債市環(huán)境仍需多一份謹(jǐn)慎?！皞顿Y策略方面，當(dāng)前做多債券的勝率偏低，賠率重點(diǎn)是看信用債，配置1~2年的信用債。因?yàn)榻灰撞呗在呌趽頂D，杠桿策略的性價(jià)比不高?！?/p>

不過，王強(qiáng)松表示，目前權(quán)益市場(chǎng)有望迎來拐點(diǎn)，只是修復(fù)行情中市場(chǎng)分歧明顯，板塊短期應(yīng)有“高切低”的趨勢(shì)。就上周而言，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好維持改善，上證綜指突破3300點(diǎn)，“中特估”持續(xù)領(lǐng)跑，大盤成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，北向資金延續(xù)凈流入態(tài)勢(shì)。機(jī)構(gòu)目前對(duì)市場(chǎng)并不悲觀，原因在于，前期表現(xiàn)較弱的社服、農(nóng)林和石化板塊有所表現(xiàn)，光伏新能源有所修復(fù)，而強(qiáng)勢(shì)的TMT板塊出現(xiàn)分化調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)宏觀政策加碼、擁擠度切換和行業(yè)景氣度優(yōu)勢(shì)均有所期待。中長(zhǎng)期而言，信貸、庫(kù)存周期依然有利。

交銀理財(cái)方面則認(rèn)為，4月A股有望保持上行趨勢(shì)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)沒有發(fā)生變化，1~2月累計(jì)新增社融轉(zhuǎn)正，奠定A股盈利底部，二季度盈利增速將會(huì)進(jìn)入上行周期。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，4月景氣度改善最大的方向應(yīng)該是TMT、出行鏈和可選消費(fèi)，可重點(diǎn)關(guān)注AI+行情的擴(kuò)散。

編輯：羅浩

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