在規(guī)模與業(yè)績(jī)之間，越來越多的基金經(jīng)理開始選擇后者。

近年來，爆款基金頻頻出圈，投資者競(jìng)相追逐，很快“爆款基金”業(yè)績(jī)紛紛折戟，給投資者和基金公司都上了一課。

2022年基金排名落定，一些績(jī)優(yōu)基金脫穎而出，再次引發(fā)市場(chǎng)競(jìng)相認(rèn)購(gòu)。不過，無論是基金公司還是基金經(jīng)理，都表現(xiàn)得更為冷靜。開年以來，不少績(jī)優(yōu)基金選擇主動(dòng)限購(gòu)去控制規(guī)模，其中不乏一些中小型基金產(chǎn)品。這些基金沒有憑借短期吸睛業(yè)績(jī)吸引投資者大量認(rèn)購(gòu)，開始轉(zhuǎn)向追求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性。除了限購(gòu)，基金公司還通過為基金產(chǎn)品增聘等方式，為基金經(jīng)理減負(fù)。

(資料圖)

事實(shí)表明，無論是基金公司還是基金經(jīng)理，都應(yīng)該克制規(guī)模誘惑，追求符合投資策略容量的規(guī)模，提升投資者收益，增強(qiáng)獲得感，改善基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，助力基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

規(guī)模反噬業(yè)績(jī)投資者漸趨理性

從近年來基金表現(xiàn)來看，不難發(fā)現(xiàn)，“規(guī)模是業(yè)績(jī)天敵”的現(xiàn)象在基金產(chǎn)品中表現(xiàn)得淋漓盡致。

最為典型的案例是，華南某基金經(jīng)理管理的兩只規(guī)模相差20倍的基金產(chǎn)品，近半年的收益率相差25個(gè)百分點(diǎn)，其中小規(guī)模的基金產(chǎn)品收益更高，從基金經(jīng)理的操作軌跡來看，規(guī)模大的基金產(chǎn)品換手率不到30%，十大重倉(cāng)股鮮有變動(dòng)，而規(guī)模小的基金產(chǎn)品換手率高達(dá)300%，十大重倉(cāng)股變動(dòng)較為頻繁，基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)跡象明顯。

從具體原因來看，在A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化行情極致演繹的背景下，基金規(guī)模過大使得基金經(jīng)理在調(diào)倉(cāng)換股時(shí)面臨過多掣肘，而小規(guī)?；鹨虼『玫纛^，在策略調(diào)整空間上更加具有靈活性。

規(guī)模對(duì)基金業(yè)績(jī)的掣肘自2022年以來表現(xiàn)得愈加突出，如押注新能源、半導(dǎo)體的賽道型基金中有不少爆款基金，而中小規(guī)模的基金卻常常占據(jù)業(yè)績(jī)漲幅榜前列。

對(duì)于大規(guī)?；鸲裕鸾?jīng)理在配置組合時(shí)，對(duì)流動(dòng)性的考量?jī)?yōu)先級(jí)甚至超過公司基本面，很容易錯(cuò)失一些成長(zhǎng)空間很大的中小盤公司，而小規(guī)模基金則無需承擔(dān)太多流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)近年來的中小盤成長(zhǎng)股行情，一些大規(guī)?；鹨仓荒芡笈d嘆。

規(guī)模對(duì)于基金業(yè)績(jī)的反噬已經(jīng)開始影響基金投資者“用腳投票”。對(duì)于一些成熟的投資者而言，不再一味追求規(guī)模壯大的基金。銷售渠道對(duì)于大規(guī)模基金也表現(xiàn)得更為謹(jǐn)慎。有基金投顧主理人直言，自己主理的基金組合不考慮規(guī)模超百億的基金產(chǎn)品。

對(duì)于一些基金公司而言，爆款基金的吸金力有多強(qiáng)，產(chǎn)品虧損后對(duì)品牌的傷害就有多深。近年來，一些爆款基金頻頻出現(xiàn)，吸引了市場(chǎng)上較多的活躍投資者，而預(yù)期業(yè)績(jī)的落空，極大傷害了投資者對(duì)基金的熱情和信任。極端情況下，除了基金經(jīng)理，投資者甚至對(duì)整個(gè)基金公司和公司旗下其他產(chǎn)品也出現(xiàn)信任危機(jī)。

績(jī)優(yōu)基金紛紛克制規(guī)模誘惑

有基金分析人士向記者表示，事實(shí)已經(jīng)表明，無論是基金公司還是基金經(jīng)理，應(yīng)該克制規(guī)模誘惑，追求符合投資策略容量的規(guī)模，將基民獲得感放在首位。

一些基金公司和基金經(jīng)理開始直視規(guī)模對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響的問題，權(quán)衡規(guī)模與業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。

不少基金選擇主動(dòng)限購(gòu)去控制規(guī)模，其中以當(dāng)下最被關(guān)注的績(jī)優(yōu)基金居多。數(shù)據(jù)顯示，截至2月12日，2022年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正收益的18只主動(dòng)權(quán)益基金目前均處于暫停大額申購(gòu)或者暫停申購(gòu)狀態(tài)。這些基金沒有憑借短期良好業(yè)績(jī)吸引投資者大量認(rèn)購(gòu)，而是希望追求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性。

如繆瑋彬的金元順安元啟暫停申購(gòu)，繆瑋彬的管理規(guī)模也被控制在16億元以下，朱紅裕的招商核心競(jìng)爭(zhēng)力單日限購(gòu)1萬元，林英睿的廣發(fā)多策略、廣發(fā)睿毅領(lǐng)先等多只基金單日限購(gòu)10萬元，丘棟榮的中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚小盤價(jià)值等多只基金單日限購(gòu)1萬元。

對(duì)于暫停大額申購(gòu)的原因，基金公司在公告中普遍解釋為保證基金的穩(wěn)定運(yùn)作、保護(hù)現(xiàn)有基金份額持有人利益等。

整體來看，目前有近60只主動(dòng)權(quán)益基金選擇主動(dòng)控制規(guī)模，其中既有規(guī)模已經(jīng)膨脹至百億的基金產(chǎn)品，也有規(guī)模不足10億元的小型基金產(chǎn)品。

一些投資策略容量有限的基金，譬如量化基金憑借突出表現(xiàn)被市場(chǎng)關(guān)注后，也寧愿犧牲規(guī)模的壯大，去追求業(yè)績(jī)持續(xù)性。

如王平的招商量化精選基金規(guī)模在11億元，單日限購(gòu)100萬元，葉帥的廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)策略成長(zhǎng)A規(guī)模不到9億元，單日限購(gòu)1萬元。

一些因業(yè)績(jī)優(yōu)秀規(guī)模膨脹至百億元的基金經(jīng)理，在遭受規(guī)模反噬業(yè)績(jī)的痛苦后，也在主動(dòng)控制規(guī)模。如被劃為“畫線派”的基金經(jīng)理?xiàng)罱鸾?，在?jīng)歷超20%的大幅回撤以及業(yè)績(jī)漂浮不定后，開始單日限購(gòu)1000元。

除了業(yè)績(jī)有持續(xù)性的中生代和老將基金經(jīng)理主動(dòng)控制規(guī)模，一些初出茅廬的新生代基金經(jīng)理在獲得良好業(yè)績(jī)后，也積極加入了控制規(guī)模的行列。

如華泰柏瑞富利基金經(jīng)理董辰和安信醫(yī)藥健康基金經(jīng)理池陳森，擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)間均不超過三年，憑借著優(yōu)異業(yè)績(jī)表現(xiàn)，管理規(guī)模迅速膨脹，而基金經(jīng)理并未放任基金規(guī)模無限制擴(kuò)張，近期均將大額申購(gòu)的額度控制在100萬元以內(nèi)。截至2022年底，池陳森僅管理1只權(quán)益產(chǎn)品，規(guī)模為52億元。

在限購(gòu)金額方面，數(shù)據(jù)顯示，有40余只主動(dòng)權(quán)益基金單日限購(gòu)金額在100萬元及以下。其中金元順安元啟、泉果旭源三年持有A、國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)目前處于暫停申購(gòu)狀態(tài)，交銀施羅德啟誠(chéng)、交銀趨勢(shì)優(yōu)先單日限購(gòu)1000元，招商核心競(jìng)爭(zhēng)力、中庚價(jià)值領(lǐng)航、建信智遠(yuǎn)先鋒A、長(zhǎng)信金利趨勢(shì)A和廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)策略成長(zhǎng)等10只主動(dòng)權(quán)益基金單日限購(gòu)1萬元。

基金“瘦身”進(jìn)行時(shí)

近年來，基金限購(gòu)現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)。國(guó)信證券數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)股票型基金暫停申購(gòu)及暫停大額申購(gòu)的規(guī)模自2020年以來大幅提高。長(zhǎng)江證券表示，站在賣方角度，限購(gòu)有利于化解基金“船大難掉頭”的問題，避免基金經(jīng)理因流動(dòng)性放棄一些投資機(jī)會(huì)，影響收益。

與往年基金公司在市場(chǎng)亢奮下通過為一些爆款限購(gòu)而控制基金規(guī)模不同的是，此輪基金限購(gòu)的A股市場(chǎng)仍處于估值底部，一些限購(gòu)的基金規(guī)模并不大。與往年基金公司為績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理分配多只基金產(chǎn)品不同，這兩年來，不少績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理只專注于管理1~2只基金。

此外，基金公司還通過為基金產(chǎn)品增聘基金經(jīng)理等方式為基金經(jīng)理“瘦身”減負(fù)。

如知名基金經(jīng)理謝治宇、王崇、張萍等管理的產(chǎn)品，在開年后紛紛公告增聘基金經(jīng)理，管理規(guī)模較大的基金在增聘基金經(jīng)理后，顯然可以減輕壓力。

開年以來，也有一些基金經(jīng)理如馮明遠(yuǎn)、王宗合、曲揚(yáng)等通過卸任部分基金，交由其他基金經(jīng)理管理，以此來減輕管理壓力。

有基金評(píng)價(jià)人士表示，績(jī)優(yōu)基金限購(gòu)以及為基金經(jīng)理減負(fù)有助于提升投資者收益，增強(qiáng)獲得感，改善基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，助力基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

編輯：羅浩

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