中金發(fā)布研究報(bào)告稱，明年全球光伏級(jí)EVA粒子供給存在較大缺口，供不應(yīng)求將推動(dòng)EVA粒子價(jià)格持續(xù)攀升，粒子廠商的營(yíng)業(yè)收入及單噸凈利有望得到較大幅度提升。該行認(rèn)為明年能夠供給的純POE膠膜僅能支持60GWN型組件，顯著低于該行預(yù)期的90GWN型組件需求，因此明年P(guān)OE粒子采購(gòu)壓力將大幅增加。此外，光伏級(jí)POE粒子目前均由海外粒子廠商供應(yīng)，采購(gòu)周期長(zhǎng)，采購(gòu)難度大。由于EVA及POE粒子供給緊張局面已較為清晰，粒子保供能力較強(qiáng)的膠膜廠商在明年更具競(jìng)爭(zhēng)力。

中金主要觀點(diǎn)如下：

膠膜開(kāi)工率提升，需求回暖趨勢(shì)已現(xiàn)。

由于下游需求逐步回暖，9月第一周起，膠膜需求開(kāi)始逐漸走高，當(dāng)前膠膜開(kāi)工率已經(jīng)從40%提升至約65%，展望至2023年，該行認(rèn)為硅料價(jià)格將逐步企穩(wěn)回落，積壓的地面電站需求有望逐步釋放，而下游裝機(jī)需求啟動(dòng)到膠膜開(kāi)工率提升反饋周期較短(通常為一周左右)，因而該行認(rèn)為2023年電站起量將進(jìn)一步推升膠膜需求景氣度。

成本上行支撐價(jià)格，單平盈利能力有望提升。

該行認(rèn)為當(dāng)前下游逐步回暖及4Q22起硅料價(jià)格有望下行趨勢(shì)下，膠膜需求景氣度提升，將推動(dòng)EVA粒子價(jià)格上行，疊加考慮膠膜廠提前備貨因素，該行預(yù)期EVA粒子價(jià)格有望上漲至26000元/噸。由于膠膜廠商成本傳導(dǎo)相對(duì)順暢，毛利率相對(duì)穩(wěn)定，因而EVA粒子價(jià)格上行有望帶動(dòng)膠膜企業(yè)單平凈利提升。

上游粒子供給緊張，膠膜環(huán)節(jié)對(duì)組件議價(jià)能力或有提升。

該行測(cè)算2023年P(guān)OE粒子有效供給量對(duì)應(yīng)組件約60GW，EVA粒子有效供給對(duì)應(yīng)組件約270-310GW，故粒子端或成為光伏供應(yīng)鏈瓶頸，因而膠膜產(chǎn)能利用率或有不足。在此基礎(chǔ)上該行認(rèn)為膠膜環(huán)節(jié)向下游議價(jià)能力將顯著提升，在組件利潤(rùn)博弈中或占據(jù)更大主動(dòng)權(quán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：EVA粒子產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，政策調(diào)整影響裝機(jī)需求，疫情影響原材料供給及工廠開(kāi)工。

關(guān)鍵詞： 光伏級(jí)POE粒子采購(gòu)壓力 EVA粒子價(jià)格 膠膜開(kāi)工率 下游裝機(jī)需求