這個夏天對股票和公司債券來說均不錯。但隨著跌勢逼近，股市漲勢料將消退，而債市則將走強(qiáng)，因美聯(lián)儲收緊政策，且對衰退的擔(dān)憂再度抬頭。

在經(jīng)歷了殘酷的上半年之后，兩個市場都準(zhǔn)備好了反彈。這一漲勢是由強(qiáng)勁的盈利和對猖獗的通脹稍有降溫將使美聯(lián)儲及時放慢加息步伐以避免經(jīng)濟(jì)收縮的希望點燃的。7月和8月近12%的漲幅使美國股市有望迎來有記錄以來最好的夏季之一。自6月中旬觸底反彈以來，美國公司債上漲4.6%，全球公司債上漲3.4%。在同步上漲后，兩者現(xiàn)在勢將分道揚(yáng)鑣，債市看來更有能力延續(xù)升勢，因在經(jīng)濟(jì)下滑時避險的熱潮將抵消風(fēng)險溢價的上升。

然而，貝萊德全球首席投資策略師Wei Li表示，經(jīng)濟(jì)前景再次變得陰云籠罩，因為美聯(lián)儲官員表示，他們不會急于停止收緊政策，除非他們確信通脹不會再次飆升，即使以一些經(jīng)濟(jì)“痛苦”為代價。

對政府債券而言，這意味著投資者可能會向安全資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，投資級公司的債券也會因此受益。但對股市來說，這是許多投資者可能不愿承擔(dān)的收益風(fēng)險。

Wei Li在談到美國股市時表示：“我們在這個節(jié)骨眼上看到的是熊市反彈，我們不想追逐它。我認(rèn)為通貨膨脹降溫一個月后，我們還沒有走出困境。押注美聯(lián)儲將轉(zhuǎn)向鴿派立場為時過早，而且企業(yè)業(yè)績沒有反映出明年美國經(jīng)濟(jì)衰退的真實風(fēng)險。”

第二季度財報季在很大程度上恢復(fù)了人們對美國和歐洲企業(yè)健康狀況的信心，因為企業(yè)基本上證明，需求強(qiáng)勁到足以讓它們轉(zhuǎn)嫁成本上升。此外，美國勞動力市場等廣泛的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也保持強(qiáng)勁。

但經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，從現(xiàn)在開始，商業(yè)活動將放緩，而策略師們則表示，企業(yè)將難以通過提高價格來捍衛(wèi)利潤率，從而威脅到下半年的盈利?；ㄆ觳呗詭烞eata Manthey預(yù)計歐洲市場的收益今年將下降2%，2023年將下降5%。

智通財經(jīng)獲悉，雖然美國銀行最新的全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，投資者對全球經(jīng)濟(jì)增長的悲觀情緒有所減輕，但投資者的情緒仍不樂觀。策略師Michael Hartnett表示，資金流入股市和債市表明，對美聯(lián)儲的擔(dān)憂"非常少"。但他認(rèn)為央行收緊政策“遠(yuǎn)未完成”。投資者將在本周全球央行年度會議上尋找這方面的線索。Hartnett在最近的一份報告中寫道，他建議如果標(biāo)普500指數(shù)升上4328點，獲利了結(jié)。這比目前的水平高出2%左右。

一些技術(shù)指標(biāo)也顯示，美國股市將恢復(fù)下跌。美國銀行的一項指標(biāo)將標(biāo)普500指數(shù)的往績市盈率與通貨膨脹率結(jié)合起來，該指標(biāo)自上世紀(jì)50年代以來每次市場觸底前都跌破20。但在今年的拋售潮中，該指數(shù)僅低至27。

不過，有一種交易可能給股市帶來巨大支撐。包括科技巨頭蘋果(AAPL.US)和亞馬遜(AMZN.US)在內(nèi)的所謂成長型股票一直被視為相對的避風(fēng)港。摩根大通策略師預(yù)計，這些股票將繼續(xù)攀升。

利用債券

在債券市場，構(gòu)成公司借貸成本的各個層面似乎都將對投資者有利。企業(yè)債券收益率包括對類似政府債券的無風(fēng)險收益率，以及對借款人破產(chǎn)等威脅的補(bǔ)償溢價。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)步履蹣跚時，這些組成部分往往會朝相反的方向移動。盡管經(jīng)濟(jì)衰退將引發(fā)對企業(yè)償債能力的擔(dān)憂，并擴(kuò)大與無風(fēng)險債券的利差，但在這種情況下，投資者向高質(zhì)量債券的避險將減輕沖擊。

Vontobel Asset Management投資組合經(jīng)理Christian Hantel表示:“對投資級評級的潛在損害似乎有限在規(guī)避風(fēng)險的情況下，政府債券收益率將走低，并減輕利差擴(kuò)大的影響。”

在經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，政府債券收益率下降所帶來的好處對高等級債券的影響尤為明顯，這些債券的期限較長，與垃圾級債券相比，息差更小。

Hantel稱：“風(fēng)險因素很多，感覺風(fēng)險清單越來越長，但另一方面，如果你減持，甚至退出資產(chǎn)類別，你也無能為力。我們收到了更多關(guān)于投資級的問題，這表明在某個時候，我們應(yīng)該會得到更多的資金流入。”

可以肯定的是，對于那些有勇氣重新投入市場的投資者來說，今年夏天的反彈已經(jīng)降低了進(jìn)入公司債券市場的吸引力。管理4760億美元資產(chǎn)的基金管理公司Allspring Global Investments固定收益策略主管George Bory近幾個月來一直鼓吹債券，但他對信貸和利率敏感債券的熱情有所減弱，因為估值看起來不再特別便宜。

不過，他仍堅持他今年夏天早些時候首次表達(dá)的看漲觀點，當(dāng)時債券拋售推動收益率飆升至甚至可能擊退通脹的水平。他稱:“市場正變得對債券更加友好，這種情況應(yīng)該會在今年下半年繼續(xù)下去。”

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲收緊政策 全球公司債上漲 債市走強(qiáng) 經(jīng)濟(jì)下滑