我們認為我國團餐行業(yè)主要因市場化程度不高等原因導致行業(yè)集中度低，難以得到突破性的發(fā)展，而如今，這些因素在逐步改善，行業(yè)正經歷變革，團餐上游產成品標品或半成品需求日益增加。資本近年來注意到團餐這塊蛋糕，行業(yè)市場化程度提升將推動行業(yè)集中度提升。同時，冷鏈物流的快速發(fā)展正逐步降低供應鏈管理難度，將進一步帶動團餐行業(yè)快速發(fā)展。與此同時，團餐下游客戶自身的發(fā)展將進一步帶動團餐上游標品的需求。大型企事業(yè)單位更加傾向于單獨向品牌商采購而不是通過供應鏈公司采購產品;餐飲企業(yè)增加半成品和成品的使用以提升運營效率;團餐企業(yè)的SKU較多，其中的速凍米面制品逐漸采用品牌商標品。在下游客戶加強自身供應鏈體系的過程中，大型團餐企業(yè)具備優(yōu)勢，正逐步取代中小型供應商的市場份額。

巴比食品團餐業(yè)務具備4大優(yōu)勢。1、種類豐富：公司門店近百種產品均可用于團餐，且每年跟據當地口味研發(fā)新品;2、工廠及技術具備競爭優(yōu)勢：公司主要競爭對手仍以中小型的速凍米面制品公司為主，主要生產餡料，成品包子生產能力不足，而團餐客戶對成品需求更高。公司的多個生產工廠均能生產面點類成品，且能夠覆蓋華南、華北、華東多區(qū)域，更好的滿足大型客戶需求。

技術方面，公司冷凍面團技術使得公司產品跟現制包子口感接近，保證了產品品質;3、綜合服務能力優(yōu)秀：公司設立“華東大客戶事業(yè)部”，并細分市場區(qū)域及銷售渠道。在服務客戶的過程中，深入客戶出餐現場，提供個性化的服務和解決方案，不斷和客戶摸索共同提升產品及服務質量。4、品牌力較強：公司是目前上海及華東市占率最高的連鎖包子鋪，并與特斯拉、富士康等眾多知名企業(yè)合作，是公司品牌的強有力背書。

公司存量客戶具備挖掘潛力。團餐行業(yè)及供應鏈行業(yè)依然處于快速成長期，公司的主要客戶供應鏈公司和團餐公司自身存在不斷壯大的潛力，公司可跟隨其成長。此外，目前公司團餐業(yè)務體量僅僅2億元，而公司服務的許多知名企業(yè)和渠道客戶業(yè)務體量較大，公司在其占比依然很低，存在挖掘潛力。

盈利預測與評級：我們認為公司團餐業(yè)務能夠保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。加盟業(yè)務方面，因屬于保供單位，公司4月份受疫情影響不大，需關注后續(xù)加盟店凈開店數據。疫情對個體夫妻老婆店及中小型團餐企業(yè)的影響更大，從更長期的角度來看，有利于公司市占率的進一步提升。早餐包子店具備較大的開店空間，我們看好公司加盟業(yè)務單店收入提升帶來的加盟門店拓店速度的回升以及團餐業(yè)務的長期增長。預測公司2022-2024年營業(yè)收入分別為16.67/21.97/27.56億元，分別同比增長21.21%/31.79%/25.44%;歸母凈利潤分別為2.37/2.90/3.40億元，分別同比增長-22.76%/23.35%/18.12%;2022-2024年對應PE分別為30/25/21倍，維持“推薦”評級。

風險提示：疫情帶來的風險;食品安全風險;開店速度不及預期;原材料波動風險;公允價值變動損益波動較大。

關鍵詞： 巴比食品團餐業(yè)務 中小型供應商 冷鏈物流 巴比食品盈利預測