拓爾思是政府NLP應用領(lǐng)軍企業(yè)。1)拓爾思成立于1993年，以“語義智能+”為發(fā)展戰(zhàn)略深耕近30年，覆蓋從黨政機關(guān)到企事業(yè)單位的眾多行業(yè)，提供大數(shù)據(jù)檢索、智能風控營銷、輿情監(jiān)控等服務。公司的融媒體行業(yè)服務已經(jīng)覆蓋72%的中央媒體，61%的省級媒體，40%的行業(yè)媒體機構(gòu)用戶;數(shù)字政府業(yè)務已經(jīng)覆蓋80%的中央和國務院機構(gòu)，60%省級政府，50%地市政府用戶，保持行業(yè)領(lǐng)先。2)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定集中;采取項目制，但交付后每年收取數(shù)據(jù)服務費的商業(yè)模式，故而具備60%以上的高毛利率。收入與利潤穩(wěn)健增長，2021年實現(xiàn)收入10.3億元，剔除賣房影響后主營業(yè)務收入增速達到30%以上，快速成長。整體控費得當，積極投入研發(fā)，2021年研發(fā)投入占營收比例高達20%。

AI天然具備規(guī)模效應，NLP帶動千億級別相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模。1)AI正加速進入成長期，處于全面落地階段。當前的AI是場景化的AI，需要場景化、結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)訓練才能不斷迭代優(yōu)化。因此、在AI細分賽道有卡位優(yōu)勢、有場景和數(shù)據(jù)積累的公司有望持續(xù)領(lǐng)跑，從而進一步提升規(guī)模效應。2)NLP被稱作人工智能皇冠上的明珠，由于語義理解需要海量數(shù)據(jù)讓AI理解常識而壁壘較高。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，對話式AI與知識圖譜帶動產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長，到2026年國內(nèi)NLP帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)?？善魄|。3)基于人工智能的開源情報市場處于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前期，據(jù)AlliedMarketResearch預測，未來7年世界市場復合年均增長率達到了23%以上，對開源情報的需求正在急劇增長。隨著互聯(lián)網(wǎng)日益普及，傳統(tǒng)手段難以跟蹤互聯(lián)網(wǎng)輿情，大數(shù)據(jù)輿情管理需求逐漸凸顯。

公司具備深厚大數(shù)據(jù)資產(chǎn)積累，有望不斷鞏固NLP領(lǐng)域核心壁壘，在傳統(tǒng)與創(chuàng)新領(lǐng)域加大落地。1)公司擁有規(guī)模及質(zhì)量均位列業(yè)界前茅的大數(shù)據(jù)資產(chǎn)。自2010年起，公司自主投資建設(shè)大數(shù)據(jù)中心，擁有規(guī)模及質(zhì)量均位列業(yè)界前茅的大數(shù)據(jù)資產(chǎn)，能夠為NLP技術(shù)迭代提供豐富養(yǎng)料，支持公司語義理解能力不斷自我完善提升。2)面向媒體的大數(shù)據(jù)云服務平臺提供互聯(lián)網(wǎng)資訊的大規(guī)模高效實時采集，覆蓋1000家數(shù)字報、10000家媒體和政府網(wǎng)站、400個APP客戶端，擁有千萬級社交網(wǎng)絡數(shù)據(jù)。3)依托NLP擁有強大的數(shù)據(jù)獲取分析能力，各類知識庫與數(shù)據(jù)資產(chǎn)為公司帶來行業(yè)領(lǐng)先的輿情管理能力。公司TRS數(shù)據(jù)中心已具備數(shù)千億數(shù)據(jù)量的數(shù)據(jù)索引、標記、查詢、挖掘分析能力，萬億級數(shù)據(jù)總量的秒級檢索能力，日均億級數(shù)據(jù)獲取能力。這不僅支撐公司多個專業(yè)化的數(shù)據(jù)智能服務，也具有對外的開放接口服務，可支撐面向政府、媒體、金融、公安、商業(yè)等多行業(yè)用戶的大數(shù)據(jù)云服務。4)基于NLP拓展智能虛擬人等創(chuàng)新業(yè)務，有望成為公司全新收入來源。公司以NLP能力為切入點賦予虛擬人靈魂，有望通過生態(tài)共建的方式，推動虛擬人在各行業(yè)場景中的率先落地。

投資建議：我們預測公司2022-2024年營收分別達到13.1/16.5/20.3億元，歸母凈利潤達3.0/3.8/5.0億元。鑒于公司NLP領(lǐng)軍的地位，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：財政支出不及預期;NLP技術(shù)迭代不及預期;經(jīng)濟下行超預期。

關(guān)鍵詞： 拓爾思政府NLP應用領(lǐng)軍企業(yè) AI天然具備規(guī)模效應 語義智能 歸母凈利潤